(BFM Bourse) - Le pensionnaire du CAC 40 a livré une progression de ses revenus de 6,7%, certes supérieure aux attentes. Mais l'absence de réelle accélération en Chine crispe les investisseurs et alimentent les craintes sur l'algorithme de croissance de la marque.

Hermès est tombé de son piédestal en Bourse. L'action de la marque de luxe intemporelle à la croissance insolente plonge de 29% depuis le début de l'année et 37% sur un an.

Comme l'ensemble des autres groupes de luxe, la société a souffert de l'impact du conflit en Iran. Non seulement la guerre dans la région a évidemment supprimé une partie des ventes au Moyen-Orient, mais la baisse du trafic aérien a obéré les dépenses de la clientèle du Golfe en Europe, a fortiori en France. Rappelons qu'environ 30% des achats de produits de luxe sont réalisés à l'étranger.

Ce conflit a pesé à hauteur de 1,5 point de pourcentage sur les ventes de la société au premier trimestre.

>> Accédez à nos analyses graphiques exclusives, et entrez dans la confidence du Portefeuille Trading

Au-delà de ces impacts, certes exceptionnels, Hermès fait face aux interrogations du marché sur sa capacité à surperformer aussi bien la croissance du luxe que par le passé. UBS, par exemple, se demande depuis l'an passé si la taille de la marque, qui a vu ses revenus doubler entre 2019 et 2025, ne l'a pas rendu plus vulnérable aux cycles économiques et donc moins résiliente.

Bernstein se demandait en avril si le modèle "'more of the same'" d'Hermès n'atteignait pas ses limites.

La Chine crispe les investisseurs

Les résultats semestriels publiés par le sellier-maroquinier, ce mercredi 9 juillet, n'apaisent pas les craintes, bien au contraire.

L'action dévisse de 10,6% vers 12h20, accusant la plus forte baisse du CAC 40.

À première vue, les comptes publiés par Hermès ne réservent pas de mauvaises surprises.

Sur le seul deuxième trimestre, le groupe a enregistré une croissance de 6,7% en données comparables, un chiffre pile en ligne avec les attentes, et qui marque une légère amélioration par rapport aux trois premiers mois de l'année (+5,6%).

Sur l'ensemble du premier semestre, Hermès a publié des revenus en hausse de 6,1% en données comparables à 8,16 milliards d'euros.

Le groupe a également généré un résultat opérationnel courant de 3,35 milliards d'euros, stable sur un an, pour une marge correspondante de 41%, excédant la prévision des analystes, logée à 40,4%, selon Royal Bank of Canada.

Mais, une nouvelle fois, le diable se cache dans les détails.

"La principale, source de déception de certains investisseurs, selon moi, reste l'absence d'accélération en Asie hors Japon, cela demeure un point de crispation pour le marché", explique Charles-Louis Scotti, responsable de la recherche sur le luxe chez Kepler Cheuvreux.

"Malgré une accélération forte en Corée du Sud, la tendance ne s'améliore pas. Ce qui, malgré les commentaires de la direction qui assure que la marque est toujours en croissance en Chine, laisse penser qu'Hermès fait face à un ralentissement en Chine. Or on sait à quel point la Chine est importante pour Hermès", ajoute-t-il.

Au deuxième trimestre, la zone Asie-Pacifique a effectivement encore publié une activité cacochyme, à 2,5% contre 2,2% au premier trimestre. Hermès a clairement manqué les attentes dans cette région, puisque les analystes espéraient un taux de croissance de 4%, selon Jefferies.

Citi pointe aussi cette "absence de rebond en Chine", tandis que Jefferies estime que la publication soulève "davantage de questions sur la Chine".

"Deux autres facteurs peuvent aussi jouer. Tout d'abord, l'impact du Moyen-Orient sur le chiffre d'affaires a été le même qu'au premier trimestre, à hauteur de 1,5 point de pourcentage. Surtout, la direction a indiqué que les touristes du Moyen-Orient avaient actuellement tendance à rester chez eux alors qu'à la même période de 2025 ils voyageaient", complète Charles-Louis Scotti.

"Cela crée une base de comparaison compliquée, les dépenses des touristes du Moyen-Orient à l'étranger représentant 4% du chiffes d’affaires de la marque", détaille-t-il.

"Par ailleurs, la direction a fait preuve de prudence sur l'évolution de la marge, même si ce dernier point mérite d'être relativisé car c'est une habitude chez Hermès", complète l'analyste.