(BFM Bourse) - L'établissement estime que la banque de La Défense pourrait rendre entre 40% et 55% de sa capitalisation boursière sur les trois prochaines années. Ce alors que l'action s'échange avec une décote de 60% par rapport à sa valeur comptable. Bank of America estime par ailleurs que Société Générale réduira ses coûts.

Bank of America est clairement emballée par Société Générale. L'établissement américain, déjà à l'achat sur l'action de la banque de La Défense, a relevé ce lundi 13 janvier son objectif de cours à 36 euros, contre 33 euros précédemment.

Bank of America a surtout décidé d'ajouter le titre dans la liste de ses idées préférées sur les grandes valeurs européennes (liste "Europe 1") ainsi que dans son groupe de "25 actions (européennes, NDLR) pour 2025".

Airbus, la banque BBVA, l'opérateur de la Bourse de Londres London Stock Exchange, l'énergéticien allemand RWE, le groupe de progiciels SAP ou le spécialiste des paiements Adyen sont d'autres valeurs faisant partie de cette liste des "25 actions pour 2025".

À la Bourse, l'action Société Générale est globalement stable après la parution de la note de la banque américaine, perdant 0,29% à 27,175 euros vers 15h10 ce lundi 13 janvier.

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Retour de cash aux actionnaires

Après une année de transition à la suite du changement de directeur général (Slawomir Krupa ayant succédé à Frédéric Oudéa en mai 2023), marquée par une inflexion de la rentabilité dans la banque de détail en France et des changements importants de l'équipe dirigeante, "nous pensons que le titre est prêt pour la prochaine étape de (son) histoire, ce qui devrait entraîner une revalorisation importante du titre en Bourse", juge la banque américaine.

L'une des clefs de cette revalorisation reste la distribution aux actionnaires. Bank of America estime que Société Générale érigera cette distribution en priorité et rendra entre 8,5 milliards et 12 milliards d'euros à ses actionnaires au cours des trois prochaines années, soit entre 40% et 55% de sa capitalisation boursière.

L'établissement estime que la banque française pourrait déjà annoncer, soit lors de la publication des résultats de 2024 soit lors de la présentation des comptes du premier trimestre 2025, une hausse de son ratio de distribution du résultat net à 50% (contre 40% au titre de 2023). Cette distribution serait à la fois opérée via des rachats d'actions et des dividendes.

Sur les rachats d'actions, plus particulièrement, Bank of America estime que la banque pourrait lancer un programme de 500 millions d'euros au second semestre 2025, puis un milliard d'euros en 2026 et un milliard d'euros, de nouveau, en 2027. Les dividendes, eux, représenteraient un total de 3 milliards d'euros environ, sur la période 2025-2027.

En sus, Selon Bank of America, la banque pourrait redistribuer jusqu'à 3 milliards d'euros supplémentaires sous certaines conditions, comme de nouvelles cessions d'actifs ou la suspension par les autorités européennes de l'adoption d'un nouveau cadre réglementaire bâlois sur l'évaluation des risques de marché ("FRTB").

Des efforts sur les coûts

Bank of America s'attend par ailleurs à ce que Société Générale reverse tout capital excédentaire dès lors que son ratio CET 1 (qui rapporte les fonds propres à l'encours pondéré des risques) dépassera sa cible de 13%.

Selon le bureau d'études, la banque françaises devrait parvenir à ce taux dès le deuxième trimestre. Société Générale afficherait ensuite un ratio CET 1 de 13,4% en 2025 et de 13,5% en 2026. Ces prévisions reposent notamment sur la faculté de la banque à améliorer son rendement sur capitaux propres tangibles (ROTE).

En supposant que le FRTB ne soit pas pas adopté et que Société Générale poursuive les cessions d'actifs, le ratio CET 1 pourrait même atteindre entre 14% et 14,5% en 2026, calcule Bank of America.

Le bureau d'études table aussi sur une meilleure efficacité de la part de Société Générale sur les coûts, des efforts étant, selon lui, requis pour que la banque rouge et noire tienne son objectif d'un coefficient d'exploitation (les charges d'exploitations divisées par le produit net bancaire) inférieur à 60% en 2026.

Bank of America anticipe notamment des dépenses moins fortes dans la banque de détail en France grâce aux synergies tirées de la fusion des réseaux de Société Générale et de Crédit du Nord, à la sortie des activités de banque privée en Suisse, ainsi qu'à des réductions de coûts dans les fonctions centrales. Avec une hausse des revenus provoquées par la baisse des coûts sur les dépôts rémunérés ainsi que par des volumes de crédit plus importants, cette division présenterait un effet ciseau positif en 2025.

Plus largement, avec les cessions d'actifs et les mesure sur les coûts, Société Générale devrait avoir ramené sa base de coûts de 18,5 milliards d'euros en 2024 à environ 16,9 milliards en 2026, selon les prévisions de l'établissement américain.

Par ailleurs, Bank of America considère que Société Générale offre une exposition aux perspectives "solides" de la banque de financement et d'investissement.

L'établissement américain souligne que la banque française présente ces atouts alors que sa valorisation évolue à des niveaux déprimés. Le titre ne s'échange que quatre fois les bénéfices attendus en 2026 et 0,4 fois la valeur comptable de ses actifs (mesurée par le "tangible book value").