(BFM Bourse) - Le métal précieux a repoussé ses records durant cette semaine, porté par les espoirs de baisses de taux de la part de la Réserve fédérale américaine. Les experts sont un peu divisés sur la suite, entre respiration et prolongement de cette hausse. L'impact d'une potentielle victoire de Donald Trump à la présidentielle américaine n'est par ailleurs pas évident.

L'or s'impose comme l'actif qu'il ne fallait pas manquer en Bourse cette année. Le métal précieux a repoussé ses records historiques sur le marché cette semaine, atteignant jusqu'à 2.483,73 dollars l'once.

Depuis le début de l'année, l'once d'or au comptant a gagné 20% vers le milieu de la semaine, avant de retomber à +17% (*). Mais le métal doré surclasse la plupart des marchés actions, à l'exception du Nasdaq et des indices japonais.

S'il n'existe pas à proprement parler une définition exacte pour un "bull market"- un marché en phase de très forte hausse à l'image du mouvement ascendant d'un taureau quand il attaque – une progression de 20% peut-être considérée comme tel.

Le mouvement s'est surtout accéléré depuis la publication de chiffres de l'inflation aux Etats-Unis légèrement inférieurs aux attentes, la semaine dernière. Ces données ont alimenté les spéculations de baisses des taux directeurs de la part de la Réserve fédérale américaine (Fed) à compter de septembre, permettant à l'or de prendre plus de 4% sur les séances suivantes.

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Des baisses de taux espérées

"Les marchés anticipent désormais une baisse des taux directeurs américains pour septembre, à la suite des chiffres d’inflation plutôt modérés. Une tendance renforcée par les commentaires de la part du président Jérôme Powell qui semblent indiquer que la banque centrale américaine pourrait prochainement abaisser ses taux, ce qui est traditionnellement favorable au métal jaune", explique Laurent Schwartz, président du Comptoir nationale de l'or.

Rappelons que l'évolution de l'or sur le marché est censée être portée par les baisses de taux directeurs et donc de taux d'intérêt. Plus les taux d'intérêt sont élevés moins théoriquement l'or a de l'attrait, toutes choses égales par ailleurs. Contrairement aux actions (avec des dividendes) et aux obligations (avec des coupons), l'or ne produit pas de revenus. Son cours est en conséquence malmené par une hausse des taux d'intérêt, car il devient alors de moins en moins intéressant d'investir son argent dans de l'or plutôt que de le placer.

A l'heure actuelle, les investisseurs tablent sur des baisses de taux directeurs représentant 75 points de base, soit 0,75 point de pourcentage, et attribuent une probabilité de 98% à une première réduction en septembre prochain.

Ces anticipations de baisses de taux ont un autre effet plus indirect: elles tirent le dollar vers le bas. L'euro est, par exemple, bien remonté face au billet vert, reprenant 2,4% depuis la fin juin, un mouvement significatif sur le marché des changes. Or plus le dollar est bas moins il est onéreux pour les investisseurs, dont la monnaie de référence n'est pas le dollar, d'acheter de l'or. En clair, une baisse du dollar soutient l'or (comme la plupart des matières premières) toutes choses égales par ailleurs.

D'autres éléments ont poussé l'or cette année, notamment des achats de la part des grandes banques centrales émergentes, la Chine en tête, une demande physique importante (pièces, lingots), en particulier des investisseurs chinois à la recherche d'alternatives aux actions locales et à un marché immobilier à la peine, ou encore pour faire face aux tensions géopolitiques.

Vers une respiration?

Mais comme dans tout rallye boursier, la question est évidemment de savoir si l'or peut prolonger son mouvement de hausse.

"Si l'or reste notre actif chéri et offre des rendements solides, une hausse rapide de 10% en l'espace de deux semaines est peut-être un peu trop importante", considère Stephen Innes de Spi Asset Management, qui estime qu'une respiration est justifiée.

Bloomberg de son côté note que certains signaux techniques signalant que l'or est "suracheté" ont été franchis.

A contrario, UBS considère que l'or a encore du champ pour progresser, jugeant que la demande physique d'or devrait augmenter, même avec des prix plus élevés, entre la fin du troisième trimestre 2024 et du premier trimestre 2025. "Cela devrait fournir au marché une bonne base pour la prochaine étape de la tendance haussière", juge l'établissement suisse qui estime que les banques centrales poursuivront entre temps leurs achats d'or.

De plus la banque note que les fonds indiciels (ETF) or ont commencé à enregistrer des mouvements de collecte positif, ce qui devrait s'accélérer avec les baisses de taux de la Fed. "Le réengagement de ce segment de marché contribuerait à renforcer le potentiel de hausse de l'or, tout comme les recommandations directes d'ajouter de l'or aux portefeuilles ou d'augmenter l'allocation en or", juge UBS.

Goldman Sachs de son côté a une cible à 2.700 dollars l'once pour la fin 2024, notamment parce que le métal précieux reste attrayant pour les particuliers asiatiques et que le métal pourrait bénéficier de craintes accrues sur la dégradation du déficit américain.

La grande question Trump

Reste "l'éléphant dans la pièce", à savoir la question de savoir quel effet l'élection américaine, qui se tiendra en novembre prochain, peut avoir sur le cours de l'or. Les experts sont divisés sur l'impact d'une potentielle victoire de Donald Trump, qui fait actuellement la course en tête dans les sondages.

"Les investisseurs gardent en mémoire la précédente présidence du milliardaire qui avait été favorable au métal jaune, puisque, sous son mandat (janvier 2017-janvier 2021), le cours de l’or en dollar s’était apprécié de 54%, soit 11,5% par an", considère Laurent Schwartz.

"L'anticipation de la reconquête de la Maison Blanche par Donald Trump est de plus en plus forte, ce qui pourrait renforcer l'attrait des métaux précieux (et donc de l'or, NDLR) dans un contexte d'incertitude géopolitique", alors que l'or offre "une protection contre l'instabilité économique", appuie Stephen Innes.

Mais, au, contraire, Ricardo Evangelista, analyste technique chez Activtrades, explique que la perspective d'un retour de Donald Trump à Washington "limite le potentiel de hausse de l'or".

Tout simplement parce que la politique économique voulue par le candidat républicain qui repose sur une politique budgétaire plus expansionniste, une régulation assouplie, ainsi que sur des droits douaniers accrus pour la Chine, est considérée comme inflationniste. Ce qui serait susceptible de maintenir à un niveau élevé les taux directeurs de la Réserve fédérale américaine et donc de renforcer le dollar et les rendements américains. Et donc, in fine, d'affaiblir l'attrait de l'or.

"À mesure que la perspective d'une deuxième présidence Trump augmente, la probabilité d'une hausse des droits de douane et d'une augmentation du déficit budgétaire américain s'accroît, ce qui pourrait entraîner une hausse des taux d'intérêt", conclut Ricardo Evangelista.

(*)Les cours ont été arrêtés vendredi en fin d'après-midi.