(BFM Bourse) - La famille Arnault a décidé de fusionner les trois sociétés faîtières situées au-dessus de LVMH. Dans le cadre de cette réorganisation, une offre publique d'achat sans retrait obligatoire de la cote visera les titres Christian Dior détenus par des actionnaires minoritaires, avec une prime probablement significative.

On a parfois tendance à l'oublier, mais la onzième plus importante entreprise de la Bourse de Paris, Christian Dior, ne fait pas partie du CAC 40. Cette société affiche une capitalisation boursière de 76,6 milliards d'euros, soit plus qu'Essilorluxottica par exemple (68,6 milliards d'euros).

Christian Dior n'est autre que la holding (ou société faîtière en bon français) du groupe de luxe LVMH. À fin décembre 2025, Christian Dior détenait 42,17% du capital du propriétaire des marques Louis Vuitton, Dior et Celine et 56,26% des droits de vote.

Christian Dior est elle-même cotée en Bourse avec un faible flottant (2,44%), 96% du capital étant à la main de Financière Agache, elle-même détenue à 100% par Agache, l'entreprise de la famille Arnault qui est structurée en commandite par actions, un statut juridique qui permet une gouvernance très stable selon Bpfirance.

Ce notamment parce qu'elle constitue une "arme anti-OPA" pour les groupes cotés et sépare la gestion de la détention du capital.

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Quand trois deviennent un

Mercredi soir après la clôture du marché, Christian Dior a annoncé que la famille Arnault, qui détient au total 50,33% du capital de LVMH, avait décidé de grandement simplifier cette organisation.

En clair, LVMH ne sera plus contrôlé que par une seule structure, qui restera cotée tout en prenant la forme d'une société en commandite par actions.

Financière Agache sera absorbée par Agache qui sera elle-même absorbée par Christian Dior. Christian Dior sera ensuite renommée "Agache" et transformée en commandite par action. In fine, LVMH sera détenue à 49,76% du capital et 65,55% des droits de vote par cette holding (la famille Arnault détient des participations non logées dans les holdings pour un total d'un peu moins de 0,6%).

Cette grande opération de simplification sera soumise à l’approbation des organes de gouvernance des sociétés concernées et notamment d’une assemblée générale extraordinaire (AGE) de Christian Dior qui serait appelée à se prononcer sur ces opérations en fin d’année 2026.

Surtout, pour respecter le droit boursier, la famille Arnault doit, dans le cadre de cette simplification, déposer une offre publique d'achat (plus exactement "une offre public de retrait") sur le solde du capital de Christian Dior qu'il ne possède pas (hors actions auto-détenues par le groupe) soit 2,44%. Au cours actuel, ce flottant très mince représente environ 1,9 milliard d'euros.

Précisons que la famille Arnault, n'a pas l'intention de procéder à une offre obligatoire de la cote. Ce qui signifie que si des actionnaires n'apportent pas leurs titres à cette offre, Christian Dior (qui sera donc renommé Agache) restera coté en Bourse. Mais la liquidité sera encore plus faible, puisque le flottant a toutes les chances d'être encore réduit.

Une prime en vue

À quel prix la famille Arnault rachètera les parts des minoritaires? Le communiqué de Christian Dior explique qu'elle entend proposer un prix égal à 95% de l'actif net réévalué (ANR) - une méthode d'estimation de la valeur des capitaux propres souvent employée pour les holdings et les conglomérats comme l'explique Mazars - de Christian Dior.

L'ANR sera alors calculé à partir de la moyenne sur un mois du cours de l'action LVMH, moyenne qui sera constatée pour fixer le prix cinq jours avant l'assemblée générale de Christian Dior, en décembre prochain.

Le prix de l'OPA sera donc déterminé dans plusieurs semaines. Toutefois, il y a de fortes chances que ce futur prix traduise une prime significative par rapport au cours de Christian Dior qui, pour différentes raisons (comme le manque de liquidité, par exemple), pâtit d'une décote. Au regard de sa participation dans LVMH, normalement Christian Dior devrait plutôt valoir autour de 80 milliards d'euros (et non 76 milliards).

Un exemple illustratif est donné dans le communiqué. Au 23 septembre, l'ANR de Christian Dior sur la base du cours moyen du titre LVMH sur un mois s'élevait à 493,74 euros. Un taux de 95% de cet ANR comme envisagé par la famille Arnault aurait fait ressortir un prix de 469,05 euros, soit une prime de 27,3% par rapport au cours de clôture de la veille de Christian Dior.

Ce qui explique que le cours de l'action Christian Dior bondit ce jeudi 24 septembre, prenant 16,2% à 424,20 en début d'après-midi.

Bénéficier des conditions de marché

Pourquoi cette mini-révolution dans la structure de détention de LVMH survient maintenant ?

"L'histoire de la simplification des holdings de LVMH constituait un serpent de mer. L'une des raisons qui peut expliquer que cela arrive maintenant reste la préparation de la succession à la tête du groupe qui est en marche depuis quelques années. Cette simplification renforce le contrôle dans une seule société cotée en commandite par actions, une forme de gouvernance qui sépare la détention du capital du pouvoir opérationnel. Ce qui potentiellement permet de la liquidité et assure donc que la famille Arnault conserve son pouvoir peu importe les transferts de richesse qui pourraient survenir en son sein. Ils font finalement ce qu'avait fait Hermès il y a quelques années", explique Charles-Louis Scotti, analyste en chef du secteur du luxe chez Kepler Cheuvreux.

Rappelons qu'officiellement la famille Arnault s'est toujours montrée peu diserte sinon mutique quant à un potentiel plan de succession.

Auditionné devant les députés en avril dernier, Bernard Arnault avait assuré qu'une succession n'était pas à l'ordre du jour. "On reparlera de tout ça dans sept-huit ans, si vous voulez bien", avait affirmé Le PDG de LVMH, selon l'Agence France Presse. Les statuts de LVMH fixent une limite d'âge à 85 ans (Bernard Arnault a 77 ans) et peuvent de toute façon être modifiés si besoin pour repousser cette limite.

"L'autre raison reste les conditions de marché. L'action LVMH évolue actuellement à un plus bas de six ans. L'écrasement des sociétés holding de LVMH peut ainsi se faire dans le cadre de cette opération en accordant une prime aux minoritaires de Christian Dior à un prix qui reste raisonnable", ajoute Charles-Louis Scotti.

Un autre analyste financier partage ce point de vue jugeant également que le plongeon du titre LVMH (-38,5% sur l'ensemble de 2026) permet d'opérer cette simplification à moindre coût.

"De plus, je dirais que cela confirme que la famille Arnault est fermement engagée dans l'entreprise et considère la valorisation actuelle de LVMH comme une opportunité. Cela pourrait indiquer que nous avons atteint un point bas avant que des mesures correctives ne soient adoptées" pour redynamiser l'activité, juge cet analyste.

À la Bourse de Paris, l'action LVMH s'adjuge 0,2% après l'ensemble de ces annonces.