(BFM Bourse) - Le groupe agroalimentaire a livré une croissance supérieure aux attentes au deuxième trimestre. Mais le ralentissement en Chine et des commentaires peu rassurants sur les produits laitiers aux États-Unis pèsent sur le cours ce mercredi 29 juillet.

Quelques jours avant la publication de ses résultats semestriels, Danone avait subi une dégradation d'opinion de la part de Jefferies.

La banque était passée d'acheter à "sous-performance", équivalent de vendre, sur le titre, il y a une semaine. Jefferies mettant en avant deux arguments. Tout d'abord, aux États-Unis, le groupe peine à améliorer la croissance de son activité de produits laitiers. Dans les yaourts grecques, une catégorie en pleine expansion avec l'essor des médicaments anti-obésité, le groupe subit une intense concurrence de l'américain Chobani.

L'autre source d'inquiétudes de Jefferies provient de l'évolution des ventes en Chine de la division de nutrition spécialisée de Danone, qui englobe le lait infantile et la nutrition médicale et s'avère cruciale pour la croissance de la société. La banque remarquait que les parts de marchés du groupe dans le lait infantile s'effritaient.

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Une croissance tirée par les prix

Malheureusement pour les actionnaires de Danone, les résultats semestriels publiés par Danone, ce mercredi 29 juillet, tendent plutôt à confirmer les arguments de Jefferies.

L'action recule d'ailleurs de 2,9% vers 16h40 à la Bourse de Paris (elle a même chuté de 5% en début d'après-midi) après que le groupe a livré ses comptes semestriels.

Sur le seul deuxième trimestre, Danone a dégagé une croissance en données comparables de 4,2%, dépassant le consensus (la prévision moyenne des analystes), logé à 3,7%, après 2,7% au premier trimestre.

"Danone a annoncé des résultats solides pour le premier semestre, marqués par une forte accélération au deuxième trimestre qui a dépassé les attentes.Toutefois, la situation sous-jacente est légèrement moins favorable que ne le laissent entendre les chiffres à première vue, la croissance étant davantage tirée par les prix qu'attendu, la progression des marges étant limitée et la conversion de trésorerie décevante", prévient le bureau d'études indépendant Alphavalue.

Effectivement, au deuxième trimestre, les hausse de prix a contribué à hauteur de 2,3 points de pourcentage à la croissance contre 1,9 point le "volume/mix", c'est-à-dire les volumes et l'effet positif lié à la répartition des ventes. Or les analystes s'attendaient à un impact plus élevé des volumes et du mix, à 2,2 points.

Jefferies note un sévère ralentissement des ventes en Chine (plus exactement la zone "Chine, l’Asie du Nord et l’Océanie"), avec une croissance limitée à 3,6% après 10,3% au premier trimestre.

Barclays affine encore en notant que le volume/mix dans la région est passé d'une croissance de 10,5% au premier trimestre à 1,5% au deuxième.

Ce ralentissement est "en grande partie imputable à Mizone (une marque de boisson vitaminée, NDLR), dont les ventes ont été qualifiées de 'nettement en baisse' au cours du trimestre, dans un contexte de ralentissement du marché de l'eau en Chine", note la banque. L'établissement estime qu'en excluant la contre-performance de cette marque, la zone aurait enregistré une croissance d'environ 5%.

Barclays juge qu'un autre élément a pu décevoir le marché: des commentaires pas forcément encourageant sur les produits laitiers (EDP) aux États-Unis.

Deux cases à cocher

Comme le rappelle la banque, la vitesse de redressement de cette division avec la hausse des capacités de Danone dans la production de yaourt reste un sujet de préoccupation du marché.

Barclays rapporte que la direction a indiqué que ce redressement "n'en (était) qu'à ses débuts", ce qui "a surpris certains investisseurs, car ces problèmes pèsent sur les résultats depuis bien plus d'un an, d'autres investisseurs opposant la dynamique de Chobani à celle de Danone aux États-Unis". La banque se demande ainsi si le groupe a encore "un long chemin à accomplir".

"Le message selon lequel les capacités (de production de yaourts) seront mises en place progressivement est frustrant, mais la réalité est que la mise en place de nouvelles capacités et leur pleine exploitation constituent rarement une solution rapide, il faut souvent compter entre 12 et 18 mois avant d'observer des effets tangibles. En théorie, cela laisse penser que des bénéfices supplémentaires devraient apparaître au second semestre 2026, avant de devenir plus visibles début 2027", ajoute Barclays.

Sur l'ensemble du premier semestre, Danone a dégagé un résultat opérationnel courant en hausse de 2,3% sur un an, à 1,854 milliard d'euros pour une marge correspondante à 13,3%, en ligne avec les attentes.

Alphavalue regrette toutefois que cette rentabilité n'ait progressé que de 0,12 point sur un an. Le bureau d'études indépendant pointe notamment le fait que la marge opérationnelle courante a reculé à 7,1% contre 7,8% un an plus tôt.

"Le recul du segment EDP est préoccupant, car cette catégorie devrait contribuer de manière significative à relancer la dynamique en Amérique du Nord", tranche Alphavalue.

Le flux de trésorerie a lui baissé de 27,3% sur un an à 1,17 milliard d'euros.

À l'issue de cette publication, Danone a confirmé ses objectifs 2026, à savoir une croissance du chiffre d'affaires en données comparables comprise entre 3% et 5% et une croissance du résultat opérationnel courant plus rapide que celle du chiffre d'affaires.

Citi estime que le troisième trimestre sera "critique" pour la valorisation du groupe qui devra répondre à deux défis. Premièrement, montrer une inflexion sur les volumes de yaourts vendus aux États-Unis pour contrecarrer les arguments des "bears", c'est-à-dire les investisseurs pessimistes sur le dossier. Et, deuxièmement, dégager une croissance de plus de 5% dans la nutrition spécialisée en Chine.

"Nous pensons que ces deux éléments sont nécessaires pour que le titre retrouve sa juste valeur, mais estimons que les perspectives restent peu claires", développe Citi.