(BFM Bourse) - La banque est passée d'acheter à "sous-performance" sur le titre du groupe agroalimentaire redoutant un ralentissement dans la division nutrition spécialisée en Chine.

À quelques jours de ses résultats, que le groupe publiera le 29 juillet prochain, Danone voit un de ses soutiens en Bourse changer son fusil d'épaule.

Auparavant à l'achat sur l'action du groupe agroalimentaire, Jefferies a abaissé son opinion de deux crans, à "sous-performance", équivalent de "vendre" dans sa terminologie. Jefferies a également réduit son objectif de cours à 62 euros contre 80 euros. Cette cible implique une baisse d'environ 15% de l'action Danone.

À la Bourse de Paris, l'action Danone perd 1% vers 16h après avoir abandonné jusqu'à 2,7% en début de séance.

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Chobani taille des croupières sur les yaourts

Jefferies étaye son argumentaire à travers deux points principaux. Dans les produits laitiers aux États-Unis, la banque constate que Danone a augmenté ses capacités de production sans pour autant améliorer sa croissance.

Ainsi, l'an passé, la catégorie yaourts aux États-Unis a affiché une progression de 11% des ventes quand Danone a accusé une baisse de 2%. Le dynamisme de ce marché est permis par l'attrait des consommateurs pour les yaourts grecs, créneau sur lequel le groupe est présent via sa marque Oikos.

Jefferies remarque d'ailleurs que cette appétence est due à la demande pour l'alimentation à haute protéine elle-même due à l'essor de la consommation des médicaments anti-obésité.

Mais Danone est durement concurrencé par la marque américaine Chobani. Cette dernière a gagné 2,7 points de pourcentage de part de marché l'an passé quand Danone a rendu 3,5 points de pourcentage.

"Nous craignons que Chobani ait mis en place une plateforme ciblée, axée sur une seule marque de produits protéinés, et ait su transformer ses investissements en capacité de production en parts de marché. Danone, quant à lui, se disperse entre plusieurs marques et n'a pas encore montré de signes de reprise", cingle Jefferies.

Essoufflement en Chine

L'autre source d'inquiétudes de Jefferies provient de l'évolution des ventes de la division de nutrition spécialisée de Danone, qui englobe le lait infantile et la nutrition médicale, en Chine.

Ce segment ne constitue que 11% des revenus de la société mais a représenté environ un tiers de la croissance des récentes années.

Jefferies écrit que dans le lait infantile, la part de marché d'Aptamil, produit phare de Danone, a fondu de 2,8 points de pourcentage sur un an au deuxième trimestre, alors que la marque Biostime et les produits du néerlandais Friesland Campina gagnent du terrain.

Par ailleurs, "la croissance des marques sous noms anglais — principal atout structurel de Danone, avec une part de marché d'environ 48% contre environ 20% pour l'ensemble du marché — ralentit à mesure que les canaux de vente hors ligne se redressent", constate Jefferies.

Dans la nutrition médicale en Chine, "les marchés publics provinciaux basés sur les volumes intègrent progressivement la nutrition entérale (autre que par la bouche, NDLR), ce qui exerce une pression à la baisse sur les prix et place Danone en concurrence avec des acteurs locaux de plus en plus crédibles", ajoute la banque.