(BFM Bourse) - Le spécialiste des paiements mène actuellement des opérations financières qui doivent l'aider à redresser ses finances et à relancer sa croissance. Les analystes d'Allinvest Securities préviennent que cette opération va engendrer une dilution massive et bien supérieure à ses estimations.

Worldline met tout en œuvre pour tourner la page d'une longue bérézina boursière. L'ancienne filiale d'Atos a laissé un goût amer à ses investisseurs, en multipliant les révisions à la baisse de ses objectifs financiers et autres scandales. Ce qui a entraîné une chute de sa valeur sur les cinq dernières années et sa sortie du CAC 40, l'indice phare de la Bourse de Paris, en décembre 2023.

Depuis ses sommets atteint à l'été 2021, le prix de l'action Worldline a fondu comme neige au soleil et la capitalisation boursière est passée de 22,7 milliards d'euros à 148 millions d'euros actuellement. En 2025, Worldline avait occupé la place peu flatteuse de pire performance de l'indice SBF 120 avec une chute de plus de 81,5% de son action.

La société avait été bousculée par des articles de presse rapportant que l'entreprise avait sciemment fermé les yeux sur les pratiques de clients à risque, c'est-à-dire liés, par exemple, à l'industrie des jeux d'argent ou de la pornographie.

Pour l'essentiel, ces faits sont antérieurs à l'année 2023, lorsque le groupe a décidé de réduire très fortement son exposition à ce type de clientèle, qui ne représente désormais que 1,5% de ses volumes. Mais cette polémique plombe la visibilité et, comme l'avait identifié Alphavalue, place la société face à un risque de réputation.

Appel au marché

En sus, le groupe avait présenté en novembre dernier une trajectoire de moyen terme, jugée peu séduisante par les analystes.

À cette même occasion, l'entreprise de paiements avait annoncé vouloir lever 500 millions d'euros via deux augmentations de capital pour "assurer l'exécution de son plan de transformation et renforcer sa flexibilité financière". La première augmentation de capital, de 110 millions d'euros, devait être réservée aux actionnaires de référence (Bpifrance, Crédit Agricole SA et BNP Paribas) tandis que la seconde (de 390 millions d'euros) devait être ouverte à tous les actionnaires.

Barclays écrivait alors que cet appel au marché, certes coûteux au vu de la faible capitalisation boursière de la société, devait permettre d'abaisser les craintes sur le ratio d'endettement de la société.

À fin 2025, le ratio de dette rapportée à l'excédent brut d'exploitation avait atteint 3, un chiffre élevé a fortiori pour une entreprise technologique. Worldline compte abaisser ce ratio à 2 à la fin de l'année grâce aux augmentation de capital.

En deux temps

Le spécialiste des services de paiement mène actuellement ces opérations financières qui doivent lui permettre de retrouver une meilleure santé financière. Les augmentations de capital avaient été approuvées par les actionnaires de Worldline en janvier dernier.

Le groupe français en délicatesse financière a lancé lundi 9 mars, une première augmentation de capital réservée, d'environ 108 millions d'euros et a été souscrite par Bpifrance Participation, Crédit Agricole SA et BNP Paribas à un prix d'émission de 2,75 euros par action.

À l'issue de l'augmentation de capital réservée, Bpifrance détient 9,6% du capital, Crédit Agricole SA 9,5% et BNP Paribas 7,9%.

"Des actionnaires forcés à souscrire"

Worldline engage le second volet de sa recapitalisation, qui est donc ouvert à l'ensemble de ses actionnaires. Le groupe de paiement a lancé jeudi 12 mars, sa second augmentation de capital d'un montant de 392 millions d'euros - prime d'émission incluse.

Cet appel au marché prévoit le maintien du droit préférentiel de souscription (DPS) et donnera lieu à l’émission de près de 1,94 milliard d'actions, au prix de souscription de 0,202 euro par action nouvelle. Un DPS permettra aux actionnaires existants de souscrire à six actions nouvelles.

Le DPS s'est détaché du cours de l'action pour être négocié à part ce vendredi 13 mars. Sa valeur est de 1,11 euros pour un cours de l'action Worldline ex-DPS de 0,39 euro.

En conséquence, le cours de l'action est techniquement retraité, ce vendredi, par rapport au cours de clôture de jeudi, de 1,5 euro.

L'action affiche une chute de 72,5% mais cette baisse ne tient pas compte du détachement du DPS. Sur Euronext live, qui recalcule correctement le cours, le titre Worldline cote à 0,41 euro, en hausse de 5,9% par rapport au cours de l'action ex-droit de Worldline (0,39 euro donc).

Les trois actionnaires de référence, soit Bpifrance, et Crédit Agricole SA et BNP Paribas se sont engagés à souscrire au prorata de leurs participations à hauteur d'environ 135 millions d'euros.

Dans un effort de pédagogie et de clarté, Wordline propose à ses actionnaires de simuler leur souscription à cette augmentation.

"À titre indicatif, un actionnaire détenant 1% du capital de Worldline au 11 mars 2026 (après prise en compte de la réalisation d'augmentation de capital réservée et ne participant pas à l’Augmentation de Capital avec DPS détiendrait 0,14 % à l’issue de cette opération (sur une base non diluée)", explique Worldline.

Cette remise à plat du bilan de la société via plusieurs augmentations de capital va donc induire une énorme dilution des actionnaires et donc un plongeon du cours de Bourse.

Dans un commentaire de marché publié avant l'ouverture du marché, les analystes d'Allinvest Securities pointent la "décote maximale" sur le dernier cours, de 1,50 euro, pour forcer les actionnaires existants à participer à l'augmentation de capital.

"Si le montant est sans surprise, le prix de l’opération est excessivement bas (0,202 euro, soit -87% de décote sur le dernier cours), ce qui va engendrer une dilution massive et bien supérieure à nos estimations", avec l'arrivée de 2,262 milliards d'actions post-opération contre 730 millions attendues par le bureau d'études.

Ce prix de souscription aux actions nouvelles de 0,202 euro "force les actionnaires actuels à souscrire" déplore l'intermédiaire financier qui a aussi du "mal à trouver de l’intérêt à l’opération", car son nouvel objectif de cours est réduit à 0,22 euros (contre 0,90 euro précédemment) pour intégrer la dilution effective.

Allinvest Securities recommande de ne pas souscrire à l'opération et de vendre les DPS.

"Seule bonne nouvelle, le groupe renforce son socle actionnarial avec la participation de Crédit Mutuel qui souscrit aux DPS de Six Group", ajoute l'intermédiaire financier.

En novembre dernier, le gestionnaire de la place financière suisse avait indiqué "ne pas participer à l’augmentation de capital" annoncée par Worldline et disait accepter la dilution liée à l'opération.

"Six est convaincue qu’il s’agit de la bonne ligne de conduite compte tenu de ses priorités en matière d’allocation de capital, de sa stratégie opérationnelle et de croissance, de ses relations avec la clientèle et de ses responsabilités à l’égard de ses actionnaires", avait ajouté le groupe.

L'augmentation de capital est la première étape vers une restructuration réussie, estime le bureau d'études indépendant AlphaValue.

"North Star 2030"

Les fonds levés à l'occasion de ces opérations seront donc dédiés au financement des besoins généraux du groupe, et notamment son plan de refondation "North Star 2030", annoncé en novembre 2025.

Ce programme de reconquête prévoit qu'ici 2030, Worldline dégage un taux de croissance annuel moyen du chiffre d’affaires d’environ 4% sur la période 2027-2030, "avec une accélération progressive sur la période". La société compte aussi réaliser un résultat brut d'exploitation supérieur à 900 millions d'euros, et un flux de trésorerie disponible positif dès 2027, avec un objectif de 300 à 350 millions d'euros de flux de trésorerie disponible par an, d'ici 2030.

Worldline avait aussi d'ores et déjà prévenu que l’année 2026 allait être "une année de transition" au cours de laquelle il s'attendait à réaliser une croissance organique à un chiffre, soit entre 1% et 4% (low single-digit. L'Ebitda ajusté 2026 est attendu dans une fourchette d'environ 630 millions d'euros et 650 millions d'euros.

Le flux de trésorerie disponible en 2026 devrait se situer entre -80 millions et -70 millions d'euros, en raison des coûts de transformation et les investissements prévus dans son plan stratégique North Star.

Allinvest Securities avait rappelé la semaine passée que ce plan North Star 2030 intègre des perspectives court terme prudentes de redressement des résultats et des flux de trésorerie disponible. Ce qui a justifié cet apport de fonds propres alors que le groupe doit faire face à des échéances de dettes de 400 millions d'euros à 600 millions d'euros par an au cours des trois prochaines années, soit de 2026 à 2028, a-t-il ajouté.

Le bureau d'études indépendant AlphaValue considère de son côté "Worldline comme une restructuration risquée mais attractive, dont les actifs recèlent une valeur cachée substantielle".