(BFM Bourse) - Les résultats du laboratoire vétérinaire surprennent le marché avec une nette accélération de la croissance au deuxième trimestre, et des marges en progression.

La dernière publication de Vetoquinol rassure le marché qui le lui rend bien. Le laboratoire vétérinaire flambe de 17,4 à 77,6 euros, ce vendredi 11 septembre à la Bourse de Paris, vers 14h30 après l'annonce de résultats semestriels recélant de nombreux éléments positifs.

Vetoquinol emmène dans son sillage son concurrent Virbac (+2,8%), qui publiera ses performances financières du premier semestre le 17 septembre après la clôture du marché parisien.

Pour en revenir à la star du jour, Vetoquinol en effet enregistré des ventes en croissance de 0,7% en données et de 3,4% à changes constants, au premier semestre 2026.

"Le chiffre d'affaires du 2e trimestre 2026 s'est élevé à 134 millions d'euros, soit une hausse de +7% en termes organiques, ce qui constitue une solide performance compte tenu du fait que la croissance moyenne des 17 derniers trimestres s'est établie à 0,4 % et que celle du 1er trimestre 2026 avait été de -0,3 %", remarque Stifel.

L'activité de Vetoquinol au deuxième trimestre a été principalement tirée par l’Europe, avec une hausse de 12 %, qui a bénéficié d’un effet de calendrier favorable en raison de ventes particulièrement faibles au premier trimestre.

"Cette performance est donc suffisamment élevée pour être soulignée, mais il est trop tôt pour parler d’un redressement structurel de la dynamique de croissance du chiffre d’affaires", tient à relativiser le bureau d'études.

Une gamme "essentielle" à la croissance du groupe

Le groupe intensifie son attention sur ses produits stratégiques, dits "essentiels" considérés comme les principaux moteurs de croissance, qui a connu une hausse plus rapide que celle des produits "complementary" , soit sa gamme de compléments alimentaires vétérinaires.

Cette gamme "essentiels" fait une nouvelle fois figure de clé de voûte de la profitabilité de Vetoquinol, grâce à un effet mix positif. La marge brute s’est ainsi établie à 77,1%, et a progressé de 130 points de base (1,3 point de pourcentage). Les hausses de prix de vente, supérieures à 2%, ont plus que compensé la hausse des coûts d’achats des matières premières et des fabrications externalisées.

Le résultat opérationnel courant avant amortissement des actifs incorporels issus d’acquisitions s’est élevée à 44,8 millions d'euros, et progresse de 7,2% sur un an, à la faveur d'une maîtrise rigoureuse des coûts, "comme à l’accoutumée", signale Stifel.

"Cette performance a permis au groupe d’enregistrer un flux de trésorerie disponible (FCF) de 32 millions d’euros au premier semestre 2026, selon nos calculs, ce qui constitue une solide performance", ajoute le bureau d'études.

Le résultat net de Vetoquinol s’élève de son côté à 30,5 millions d'euros, progressant de 21,8% sur un an.

La osition nette de trésorerie atteint 223 millions d'euros au 30 juin 2026, en progression de 17 millions d'euros depuis le début de l’exercice, après la prise en compte de nombreux éléments dont le versement des dividendes ou rachats d’actions propres effectués sur la période.

"Vetoquinol livre un premier semestre 2026 largement supérieur au scénario de transition attendu, avec un retour net à la croissance organique et un beat (dépassement) de marge", apprécie TP ICAP Midcap.

Vers une croissance des résultats en 2026

Comme à son habitude, Vetoquinol ne livre aucune perspective après ces résultats semestriels qualifiés de "solides" par Stifel.

Le groupe se contente d'indiquer qu’il dispose de solides fondamentaux en termes de rentabilité opérationnelle, de génération de cash-flow, et de capitaux propres pour poursuivre sa stratégie de développement.

Pour avoir une idée de la future trajectoire empruntée par Vetoquinol, il faut donc se référer aux prévisions de Stifel. Le bureau d'études table sur un résultat opérationnel ajusté de 95 millions d’euros, sur la base d’une croissance organique modérée de 1 % du chiffre d’affaires au second semestre. Il anticipe également une amélioration prudente de la marge de 100 points de base (1 point de pourcentage) en glissement trimestriel au second semestre par rapport au premier (contre +240 points de base l’année dernière et +375 points de base en 2024).

Des résultats en déconnexion avec la récente performance boursière

Le bureau d'études pointe aussi le faible niveau de valorisation de Vetoquinol en Bourse. Il signale que l'action Vetoquinol se négocie avec une décote d'environ 50 % par rapport à la moyenne de ses pairs, une décote de 40 % par rapport à sa moyenne historique sur 20 ans.

Stifel se dit convaincu sur le fait que le marché sous-évalue excessivement sa tendance de croissance organique limitée et sa montagne de trésorerie inutilisée, ajoutant "que cette situation n’est pas viable à long terme".

"Les catalyseurs susceptibles de soutenir une réévaluation juste sont une croissance continue du chiffre d’affaires (même limitée) au cours des prochains trimestres et une meilleure allocation du capital (la trésorerie doit être investie ou distribuée)", ajoute le bureau d'études qui est acheteur du dossier avec un objectif de cours de 110 euros.