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Lexique Boursier

Black & Scholes

Dans un article devenu célèbre (« The pricing of options and the corporate liabilities », Journal of Political Economy, mai-juin 1973), deux théoriciens américains, Fisher Black et Myron Scholes, ont développé un modèle d’évaluation qui permet d’intégrer la probabilité de variation du cours de l’action. Ce modèle porte sur les options d’achat.

Ce modèle s’appuie sur un certain nombre d’hypothèses :

    1) Le marché est efficient. Les cours reflètent toute l’information disponible.
    2) Les frais de transaction, impôts et taxes, sont négligés dans le calcul des résultats.
    3) Les options sont de type européen, c’est-à-dire non exerçables avant la date d’échéance.
    4) Le taux d’intérêt sans risque est supposé connu et constant.
    5) L’action ne donne lieu à aucune distribution de dividendes au cours de la durée de vie de l’option.
    6) La variation relative du cours de l’action suit une loi normale.

A partir de ces différentes hypothèses, les auteurs ont élaboré un modèle assez complexe de valorisation d’un contrat d’option qui a vite montré ses limites, mais a servi de base à de nombreux travaux pour valoriser les produits dérivés.