(BFM Bourse) - Le spécialiste de la robotique autonome et des systèmes de navigation chute à la Bourse de Paris alors qu'il a fait part d'un désaccord avec ICG dans le cadre de son refinancement.

Depuis septembre 2025, Exail Technologies travaille activement au refinancement futur lié à l'acquisition d'iXblue, une société acquise en 2022.

Cette acquisition, réalisée par sa filiale Exail Holding, avait été permise grâceà l'apport financier du fonds d'investissement britannique ICG. Lors de la mise en place de ce financement, Groupe Gorgé (l'ancien nom d'Exail Technologies) qui détient 62% de la holding avait la possibilité de racheter la totalité des instruments financiers détenus par le fonds ICG dans un délai compris entre 4 et 7 ans, à un prix dont la formule de calcul est déjà déterminée.

TP ICAP Midcap rappelle les conditions de sortie d'ICG convenues entre les deux parties en 2022. Il était alors prévu qu’au-delà de ses actions de préférence et de ses obligations, ICG ait droit à une prime de 18,7% de la création de valeur post-transaction.

Or, Exail Technologies a indiqué jeudi soir après la clôture qu'il était en désaccord avec ICG sur les conditions financières d'un remboursement et rachat des obligations et actions de préférence détenues par le fonds britannique dans Exail Holding.

Exail Technologies dit avoir sollicité un cabinet d'expertise pour diligenter les travaux d'évaluation d'Exail Holding. Ce cabinet a estimé qu'Exail Technologies devait débourser 580 millions d'euros pour organiser la sortie d'ICG, et 130 millions d'euros pour racheter les participations détenues par des actionnaires minoritaires.

ICG a de son côté une autre approche pour valoriser sa participation, qui est elle fondée sur le cours de bourse d'Exail Technologies. Et la facture est bien plus lourde, puisque sur ces bases là, Exail Technologies devait débourser près de 1,1 milliard d'euros pour organiser la sortie d'ICG et racheter les participations détenues par des actionnaires minoritaires.

Exail victime de son succès?

L'écart total avec les estimations faites par Exail Technologies s'élève ainsi à environ 380 millions d'euros.

"Malgré son désaccord avec ICG, la société va poursuivre les discussions avec son partenaire, sachant que les contrats permettent, en cas d'impasse, une procédure de valorisation d'Exail Holding avec des banques d'affaires", a indiqué Exail Technologies.

À la Bourse de Paris, Exail Technologies plonge de 16% ce vendredi 12 juin vers 11h10, au lendemain de cette annonce évoquant ce désaccord avec son partenaire financier.

Cité par Reuters, Portzamparc explique que la méthode ICG indexe le coût de sortie sur le cours, créant une boucle où tout catalyseur renchérit la facture ICG et plafonne temporairement le potentiel de hausse ("upside"), déjà mis sous pression à la suite des derniers financements.

"Exail pourrait être victime de son propre succès, mais cela était en partie anticipé par les actionnaires, qui soulevaient de nombreuses questions sur la sortie d’ICG depuis juillet 2025", ajoute TP ICAP Midcap.

Les deux bureaux d'études font référence au parcours boursier d'Exail Technologies, qui gagne encore 24% depuis le début de l'année, et près de 500% sur trois ans. La société a fait l'objet de marques d’intérêt très appuyées en Bourse avec le conflit au Moyen-Orient, et la bataille diplomatique qui se joue autour de la réouverture du détroit d'Ormuz.

Le groupe a aussi glané d'importants contrats, en lien avec la multiplication des conflits militaires et géopolitiques.

"Nous pensons que les deux parties opteront pour un règlement amiable, le contrat entre Exail et ICG intègre un protocole de règlement en cas de désaccord, et que le décaissement effectif au titre de la prime se situera entre 210 millions d'euros (méthode Exail) et 477 millions d'euros (méthode fondée uniquement sur le cours de Bourse).

Dans notre modèle, nous retenons 350 millions d'euros, nous ne voyons donc pas de surprise majeure", indique Julien Thomas, l'analyste qui couvre la valeur pour TP ICAP Midcap.

Des répercussions sur les besoins en refinancement de la société

Ce différend, qui était jugé "prévisible" par TP ICAP Midcap, aura un impact sur les besoins de refinancement de la société.

Exail Technologies rappelle que les émissions d'obligations convertibles perpétuelles réalisées en octobre 2025 et janvier 2026 devaient couvrir une part substantielle du besoin de refinancement qu'elle avait déterminé sur la base de ses premières évaluations, avec pour objectif une finalisation du refinancement avant fin 2026.

"D’ici fin 2026, l’entreprise devra rembourser entre 630 millions d'euros (méthode Exail) et 897 millions d'euros (méthode fondée uniquement sur le cours de Bourse), mais elle devrait disposer d’environ 727 millions d'euros de trésorerie à cette date, grâce à l’émission de 500 millions d'euros d’ODIRNANES", indique le bureau d'études.

Selon Julien Thomas, dans un scénario le plus défavorable, la société devrait lever environ 170 millions d'euros de dette bancaire, ce qui se traduirait par un levier confortable de 1,3x fin 2026 et inférieur à 1,0x en 2027, selon nos estimations et le consensus.