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CASINO GUICHARD

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Casino guichard : En refinançant une partie de sa dette, Casino s'offre davantage de marge de manoeuvre

mercredi 23 octobre 2019 à 11h32
Casino et son patron Jean-Charles Naouri s'offrent du temps

(BFM Bourse) - S'il aboutit, le projet de refinancement d'une partie de sa dette dévoilé par Casino permettra au groupe d'en repousser les échéances tout en renforçant ses liquidités. De quoi lui donner davantage de temps pour améliorer sa rentabilité et in fine réduire le montant total de sa dette. Ce qui incite Standard & Poor's à lever la surveillance sous laquelle l'agence avait placé la note de crédit "simple B" du groupe.

Casino Guichard-Perrachon veut lever 1,5 milliard d'euros de nouveaux financements, mais sans alourdir son endettement puisque ce montant viendra refinancer, à des conditions plus avantageuses, une partie de la dette existante. Plus que jamais, le désendettement demeure l'objectif prioritaire. La direction vise en particulier à ramener la dette nette des activités en France à moins de 1,5 milliard d'euros d'ici la fin de l'année prochaine, à comparer à 2,9 milliards à fin juin 2019 pour ces activités (la dette nette de l'ensemble du groupe étant de 4,7 milliards d'euros à fin juin).

D'un côté, le groupe travaille actuellement avec les banques qui lui ont octroyé les lignes de crédit (à la fois syndiquées et bilatérales) en cours, en vue de mettre en place une nouvelle ligne syndiquée de 2 milliards d'euros et de maturité octobre 2023. Sur ce montant, Casino a déjà reçu des engagements de quatorze banques françaises et internationales représentant plus de 1,6 milliard d'euros. Ces engagements sont conditionnés à la levée par Casino d'au moins 1 milliard d'euros via des cessions (hors celles déjà signées) et/ou des opérations de financement.

Distribution de dividendes encadrée

En parallèle, Casino prévoit justement de mettre en place de nouveaux financements à hauteur de 1,5 milliard d'euros, via un prêt à terme et un autre instrument de dette sécurisée, tous deux de maturité janvier 2024. Le montant levé refinancera une partie de la dette existante, à savoir des obligations de maturité plus proche (2020, 2021 et 2022), et permettra donc de confirmer la participation des banques à la nouvelle ligne de crédit syndiquée.

La documentation de la nouvelle ligne syndiquée, du prêt à terme et de l'autre instrument de dette sécurisée à préciser contiendront par ailleurs des clauses liées à la distribution de dividendes par Casino. Au-delà d’une enveloppe qui permettra le paiement d’un dividende ordinaire, la documentation autorisera des distributions supplémentaires si et seulement si Casino respecte un certain ratio de dette / Ebitda (résultat avant intérêts, taxes, dépréciations et amortissements). Ce ratio sera calculé au périmètre France (incluant le e-commerce), sur une base dette brute moins produits de cession alloués au désendettement et devra être inférieur à 3,5 fois (après paiement de l'éventuel dividende). Au 30 juin, ce ratio était de 6,4 fois, précise le groupe.

"Les deux volets de ce projet permettront au groupe d’améliorer significativement sa liquidité et d’accroître la maturité moyenne de sa dette en France. Ce renforcement de la structure financière permettra au groupe de se concentrer pleinement sur l’atteinte de ses objectifs opérationnels, financiers et stratégiques ainsi que sur l’exécution de son plan de cession d’actifs", ajoute Casino dans son communiqué.

L'agence S&P lève en partie sa surveillance négative

L'agence Standard & Poor's Global Ratings a annoncé attribuer la note "B+" au nouveau prêt à terme et à l'autre instrument de dette sécurisée (contre "B" pour les obligations existantes) et lever dans la foulée la surveillance négative de la note d'émetteur long terme de Casino, au vu des "diverses mesures positives mises en place par la société pour atténuer la pression" sur ses ratios financiers, telles que la réduction des dividendes pour les 18 prochains mois, l'extension du son programme de cession d’actifs et la simplification de la structure des activités en Amérique latine.

"En outre, la transaction de refinancement proposée, si elle est exécutée avec succès, permettra au groupe d’améliorer le calendrier des échéances de sa dette et sa position de liquidité, lui donnant ainsi plus de temps et de marge de manœuvre pour améliorer sa rentabilité, sa génération de trésorerie et sa dette", apprécie l'agence.

La procédure de sauvegarde de Rallye scrutée de près

Pour autant, la perspective associée à la dette long terme en elle-même demeure négative, souligne S&P Global Ratings, au motif que des incertitudes perdurent quant à la procédure de sauvegarde des sociétés mères (Rallye), susceptibles de nuire indirectement à sa solvabilité. Les perspectives reflètent également la faible génération de cash-flow du groupe, notamment en France, et le risque d'exécution lié à ses plans de restructuration et de désendettement, selon l'agence.

"Nous pourrions réviser la perspective à stable si la procédure de sauvegarde des sociétés holding est résolue sans incidence négative pour Casino. Notre scénario à la hausse envisage également que Casino applique son plan de désendettement de manière à ce que son levier financier reviennent et demeure durablement inférieur à 4 fois sur une base ajustée, parallèlement à une amélioration significative de la génération de cash-flow en France". Inversement, l'agence n'exclut pas de dégrader la note si la procédure de sauvegarde des holdings se fait au détriment de la qualité de crédit de la filiale ou si la performance opérationnelle de Casino venait à dégrader sa rentabilité ou sa liquidité.

Guillaume Bayre - ©2022 BFM Bourse
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