(BFM Bourse) - Dos au mur il y a encore quelques années, le fabricant de serveurs informatiques strasbourgeois a opéré une progression boursière spectaculaire facilitée par la forte demande pour ses produits de haute performance, peu gourmands en énergie à destination des centres de données.

L'intelligence artificielle compte parmi les changements technologiques les plus significatifs des dernières décennies. Son essor a alimenté l'envolée boursière des géants américains de la tech comme Nvidia, le porte-étendard de cette thématique.

"Le rallye s’est élargi à toute la chaîne de valeur : GPU (processeurs graphiques), mémoire, stockage, fonderies, équipements et serveurs. Les investisseurs ne paient plus seulement la promesse de l’IA, mais la matérialisation de ses besoins physiques comme bien sûr les datas centers (centres de données), les capacités de calcul et surtout actuellement les mémoires haute performance", indique Antoine Fraysse-Soulier, analyste de marché pour eToro.

Cette grande thématique boursière ruisselle aussi sur des acteurs bien plus modestes et parfois basés en France comme Semco Technologies, spécialisée dans les composants stratégiques pour la fabrication des semi-conducteurs et dont le titre a triplé de valeur depuis son introduction en Bourse, en juillet dernier.

Certaines ont connu par le passé un parcours boursier plus cahoteux à l'image de Kalray, dont le titre valait moins d'un euro il y a encore un an, et qui revendique désormais une hausse de 1.000%* depuis le début de l'année. Le marché a pris conscience de la valeur cachée de cette entreprise, à savoir les DPU (Data Processing Units), une nouvelle génération de processeurs utiles pour traiter et acheminer des flux massifs de données dans les data centers et infrastructures d'intelligence artificielle.

La société 2CRSi a aussi connu une ascension en partant des limbes. Son titre gagne 350%* depuis le début de l'année et même 3.036%*sur trois ans, après être tombé très bas. Une ascension folle, "too crazy" même pour reprendre le surnom donné à la société par ses clients américains.

Elle a ainsi franchi un jalon important dans son histoire boursière. Elle a dépassé en avril le milliard d'euros de capitalisation à la Bourse de Paris. Le franchissement de ce seuil symbolique a été aidé par une demande très forte pour ses serveurs, avec l'essor de l'intelligence artificielle (IA) qui se traduit par un développement exponentiel des centres de données.

Merci Godi

Cette entreprise basée à Strasbourg et qui a fêté son vingtième anniversaire l'an passé, jouit d'un positionnement très particulier.

2CRSi propose en effet des serveurs haute performance sur mesure, offrant une très grande puissance de calcul. Le groupe travaille ainsi avec tous les fabricants de processeurs (AMD, Intel, ARM...), de cartes graphiques professionnelles (Nvidia, AMD, etc.), de cartes électroniques (Asus, Gigabyte, etc.) et de produits de stockage (Western Digital, Seagate, Samsung…) en sélectionnant, selon le besoin client, la meilleure combinaison possible.

L'autre force de 2CRSi est de proposer des serveurs moins gourmands en énergie. Les premiers serveurs de la gamme OCtoPus permettaient dès 2017 d’économiser 23% de consommation électrique par rapport à des serveurs concurrents équivalents. Dès sa création, la société a en effet pris conscience de cette question très cruciale de la gestion de la chaleur générée par les systèmes de calcul haute performance.

"La question de l’énergie, et plus particulièrement du refroidissement des data centers, est un véritable enjeu puisque le marché mondial des systèmes de refroidissement pour data centers connaît une croissance annuelle de plus de 10%, ce qui pourrait porter le marché mondial à 45 milliards de dollars à l’horizon 2032 contre 10 milliards en 2022", indique 2CRSi dans son rapport annuel 2024-2025.

2CRSi permet aussi à ses clients de recycler la chaleur fatale, soit l'énergie thermique générée par les serveurs, par exemple pour chauffer de l’eau.

Les serveurs de 2CRSi sont ainsi utilisés par le secteur de la défense afin de réaliser des simulations de vols pour Dassault Aviation. Mais le plus gros de l'activité est généré par les succès commerciaux de ses produits dédiés à l’intelligence artificielle, qui demandent beaucoup de puissance de calcul.

Pour répondre à ces besoins particuliers, le groupe propose la gamme Godi, des serveurs spécifiquement conçus pour répondre à cette demande toujours plus croissants du marché en matière de calcul intensif et d’intelligence artificielle. Depuis octobre 2024, 2CRSi commercialise Atlas1.8GG, son serveur biphasique le plus dense au monde.

Ce serveur offre une grande densité de calcul, capable d’accueillir un très grand nombre de processeurs graphiques dans un espace réduit, tout en réduisant la consommation énergétique des centres de données.

Sur les deux dernières années, 2CRSi a ainsi glané de nombreux contrats. La société a par exemple signé en 2024 un contrat majeur pour fournir une solution d’immersion liquide dans le cadre d’un projet lié à la sécurité européenne. En juin 2025, le groupe a signé un contrat d'un montant supérieur à 100 millions de dollars portant sur la fourniture de serveurs dédiés à l’Intelligence artificielle dans l’État de New York, aux États-Unis.

La société a aussi poussé ses pions en Inde avec l'annonce d'un partenariat stratégique avec Valeo pour développer des solutions de refroidissement immersif de nouvelle génération adaptées aux environnements informatiques de pointe. Les deux entreprises ont conçu un système complet de centre de donnée, en périphérie, refroidi par immersion, capable d’opérer dans des conditions extrêmes (hautes températures, forte humidité, environnement poussiéreux... )

Le groupe joue donc à plein sa partition dans l'essor de l’intelligence artificielle. Il répond a une demande en produits toujours plus sophistiqués et les moins énergivores possibles. Et cette demande reste encore concentrée aux États-Unis, l'épicentre de cette dynamique mondiale de l’IA avec les dépenses faramineuses des géants de la tech dans les technologies d'IA et les data centers.

La répartition des ventes de 2CRSi est sans équivoque, reflétant cette dynamique de l'autre côté de l'Atlantique. En 2024-2025, l'activité en Amérique du Nord a représenté 85% du chiffre d'affaires total de 2CRSi, l'Europe a pesé pour 14% des revenus tandis que le solde, soit 1%, a été réalisé au Moyen-Orient. A ce jour, il commercialise ses solutions innovantes (calcul, stockage et réseau) dans plus de 50 pays.

Les déboires de Blade

L'engouement autour de 2CRSi et de ses serveurs haute performance a ainsi propulsé son action à son firmament boursier. Mais la société revient de loin. L'action du groupe strasbourgeois évoluait même en deçà de l'euro symbolique durant l'automne 2023.

2CRSI a été pris dans la tourmente, aspiré par les déboires de son principal client, Blade, une société française qui entendait révolutionner le monde du jeu vidéo avec son service Shadow, un ordinateur à distance pour les gamers.

Cette société proposait un service de jeu à la demande via internet revendiquant le même niveau de performances qu'à partir d'un ordinateur personnel. Un objectif reposant en pratique sur des matériels de pointe, dont les serveurs fabriqués par 2CRSI.

Blade a multiplié les retards de livraison notamment pour des problèmes matériels, et la levée de fonds visant à renflouer la société en 2020 est tombée dans l'eau, précipitant les problèmes financiers de la start-up, avant qu'elle ne rentre en redressement judiciaire en mars 2021.

2CRSi a aussi dû essuyer le décalage de ses autres commandes en raison du contexte sanitaire lié à la pandémie de Covid-19. Ce qui n'a pas manqué d'enfoncer 2CRSi déjà bien fragilisé par la déroute de Blade.

Cette situation a plombé les comptes du groupe. 2CRSi avait par exemple essuyé une perte annuelle dépassant les 10 millions d'euros au titre de son exercice décalé 2022-2023.

Pour les deux précédents exercices, le fabricant strasbourgeois de serveurs informatiques était incapable de publier ses comptes 2021-2022 et 2020-2021, dans les délais réglementaires, soit dans les quatre mois après la fin de son exercice.

Objectif : 1 milliard d'euros de chiffre d'affaires

Les années ont passé et 2CRSi présente un autre visage, avec l'essor de l'intelligence artificielle et le succès de ses serveurs haute performance et éco-energetiques. Signe de cette vitalité, le groupe a dévoilé en mars dernier, des comptes semestriels en très forte hausse, comprenant une croissance vertigineuse sur la première partie de l'année.

Au premier semestre de son exercice 2025-2026, la société a ainsi réalisé un chiffre d’affaires supérieur à 200 millions d'euros, flambant de 880% par rapport à la même période de l'exercice précédent. Cette croissance a été principalement tirée par le succès commercial de la gamme Godì 1.8, dont la demande s'est révélée particulièrement soutenue sur l'ensemble des zones géographiques adressées par le groupe.

"C'est tout simple, 2CRSi a multiplié par neuf son chiffe d'affaires au premier semestre 2025-2026. La société visait 300 millions d'euros de revenus sur l'ensemble de l'exercice et finalement ils ont revu à la hausse leurs prévisions à 400 millions d'euros", rappelait Thibault François, co-fondateur et associé de Fastea Capital, à l'antenne de BFM Business mercredi 20 mai.

Pour Thibault François, la trajectoire de croissance de 2CRSi est" exceptionnelle". "Toutes les entreprises s'outillent et cherchent des serveurs performants. Ce qui donne une forte visibilité sur l'ensemble du business lié à l'IA que ce soit aux États-Unis ou en Europe", a-t-il fait valoir.

Le gérant remarque aussi que 2CRSi est la seule entreprise liée à l'IA et "dont les serveurs sont prisés par les groupes américains et européens pour pouvoir réagir à la demande qui est extrêmement forte".

Pour le prochain exercice, la société a pour ambition de franchir le cap du milliard d'euros de chiffre d'affaires. "Le choix d’exprimer explicitement une ambition à 1 milliard d'euros de chiffre d'affaires d’ici l’exercice prochain témoigne d’un niveau de confiance élevé de la part du management, même si ce niveau cible nous semblait déjà réaliste", avait apprécié Oddo BHF en mars dernier.

2CRSi avait précisé qu'il atteindrait ce palier sans faire appel au marché. Le bureau d'études précise que le groupe compte sur une dynamique commerciale "très solide" et sur la montée en puissance de projets structurants. Il cite par exemple l’exécution de tranches additionnelles pour une "AI Factory" de nouvelle génération exploitée par NewYork GreenCloud (NYGC).

2CRSi est aussi impliqué dans un projet européen d'envergure porté par le consortium "ÆTHER Infrastructure" dont le groupe strasbourgeois est à l’initiative.

ÆTHER Infrastructure rassemble des acteurs industriels majeurs des secteurs de l’énergie, des infrastructures, du cloud et du calcul haute performance. Ce consortium vise à construire à Strasbourg un site industriel stratégique destiné au développement d’infrastructures d’intelligence artificielle de nouvelle génération à l’échelle européenne.

Le groupe prévoit de livrer les à ce consortium un premier lot de serveurs à haute densité (supérieure à 130 kW par baie) avec refroidissement liquide, compatibles avec les prochaines générations de processeurs et GPU de pointe.

Encore plus haut?

Au vu de la forte performance du titre, les investisseurs s'interrogent légitimement sur le potentiel boursier de 2CRSi. C'est la question qui a été posée à Thibault François : "2CRSi en a-il encore sous le capot, ou doit-on faire preuve de prudence après cette hausse importante ?". Le spécialiste de marché disait, il y a une dizaine de jours, être "plus à l'aise à 25 ou 30 euros sur le titre, qu'actuellement (aux alentours des 40 euros, NDLR).

"Mais la dynamique est extrêmement favorable sur 2CRSi. La croissance est au rendez-vous, le carnet de commandes est plein. La direction a revu à la hausse ses perspectives. Pour l'instant, on a envie de se laisser porter", avance-t-il.

Thibault François estime que le titre 2CRSi recèle encore beaucoup de potentiel, mais tout en gardant un œil sur les niveaux de marge ainsi que le financement de cette croissance.

Oddo BHF indiquait fin avril que le potentiel d’upside (hausse) additionnel sur le titre réside désormais sur la capacité de 2CRSi à dépasser sensiblement 1 milliard d'euros de chiffre d'affaires en 2026-2027 ou à sécuriser durablement des volumes significatifs au-delà de 2027-2028.

"Cela pourrait passer par l’annonce de nouveaux contrats majeurs, la diversification de sa base clients (en particulier aux États-Unis), des avancées concrètes sur les grands projets en cours (consortium ÆTHER en Europe, partenariat Valéo en Inde…), ou un mix de revenus plus rentables (via les serveurs propriétaires et services 2CRSi, ou via un meilleur positionnement dans la chaine de valeur, à l’image de Ciara Technologies devenu récemment 1er fabricant d'équipement d'origine (OEM) de Nvidia au Canada)", énumérait le bureau d'études.

Selon lui, le parcours spectaculaire du titre 2CRSi offre désormais un rapport risque/rendement moins favorable avec une valorisation qui reflète correctement les ambitions du groupe alsacien à court terme.

"Il faudrait ainsi faire le pari d’un scénario ‘blue sky’ (optimiste, NDLR) sur la trajectoire de revenus ou sur le profil de marge pour libérer du potentiel additionnel à court terme, ce qui nous semble prématuré alors que les ambitions fixées par 2CRSi n’apparaissent pas encore totalement dérisquées à date", faisait valoir Oddo BHF.

Sur les 2 (rares) analystes suivant le titre dont Oddo BHF, un formule son conseil à l'achat tandis que l'autre est à conserver sur 2CRSi avec un objectif de cours moyen à 12 mois de 47,05 euros, bien en-deçà des cours actuels, soit aux alentours des 52 euros, selon les données d'Investing.com.

Le prochain rendez-vous de 2CRSi avec le marché est prévu le jeudi 23 juillet, avec la publication du chiffre d'affaires annuel 2025-2026, selon le calendrier financier indicatif fourni par la société.

*Variations arrêtées à la clôture de la séance du vendredi 29 mai.