(CercleFinance.com) - RBS dégrade sa recommandation sur Vivendi de 'acheter' à 'conserver' et réduit son objectif de cours de 22,5 à 19,5 euros essentiellement en raison d'une vision plus pessimiste pour sa filiale de téléphonie mobile SFR.

Le broker souligne que le marché français des télécommunications mobiles devient de plus en plus concurrentiel, avant même l'arrivée d'Iliad (peut-être dès le quatrième trimestre).

Désormais, il anticipe pour SFR une baisse de 5% par an de ses revenus sur la période 2010-2014 (-1% attendu auparavant) et une dégradation de la marge d'EBITDA de 36% en 2010 à 30% en 2014 (33% estimé précédemment).

'Il semble que Vivendi à surpayé [la participation de Vodafone dans] SFR et a doublé son exposition à une concurrence intensifiée', estime RBS.

Plus largement, dans la perspective des résultats de Vivendi attendus fin août, l'intermédiaire anticipe une baisse des résultats dans cinq des six divisions du groupe, le seul 'point lumineux' devant être GVT.

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