(BFM Bourse) - Portzamparc a confirmé lundi sa recommandation "Alléger" et son objectif de cours de 50 euros sur Stallergènes. Le courtier ne remet pas en cause la logique stratégique et opérationnelle du projet de rapprochement du groupe avec le laboratoire américain Greer Laboratories. "La commercialisation d'Oralair [comprimé de désensibilisation aux pollens de graminées, ndlr] aux USA rend nécessaire une implantation locale", souligne-t-il en effet.

En revanche, si la conférence téléphonique organisée sur le projet "a permis d'éclairer certains sujets et notamment de revoir l'équilibre entre les deux sociétés dans le deal proposé", Portzamparc pointe certaines zones d'ombres persistantes. "Les modalités de cette transaction sont encore floues et notamment les plans d'affaires qui ont permis de construire les niveaux de valorisation présentés", explique le broker.

Réuni le 12 mai, le conseil d’administration de Stallergènes a approuvé les termes modifiés de la proposition de son actionnaire principal, Ares Life Sciences, visant à regrouper ses activités avec celles de Greer Laboratories Inc. pour constituer le leader mondial de l'immunothérapie allergénique.

Le rapport de valeur proposé a été déterminé en suivant une approche multicritères fondée notamment sur les méthodes de l’actualisation des flux de trésorerie futurs (établis sur la base des plans d’affaires de Stallergènes et de Greer), des comparables boursiers et des transactions comparables.

Sur la base de ces analyses, les nouveaux termes de l’opération envisagée reflètent un rapport de valeur d’environ 2,45 entre Stallergènes et Greer, soit une pondération respective de 71% et 29% pour les capitaux propres de chacune des deux sociétés dans le nouvel ensemble (contre une proportion de 60%/40% envisagée initialement).