(BFM Bourse) - Le cours du distributeur flanche après avoir divisé par deux son estimation de progression du résultat opérationnel 2019 en France, sous l'effet notamment des mouvements sociaux et d'une baisse de la confiance des ménages en décembre.

La grève des transports fin 2019 en France n'a pas fini de faire des dégâts auprès des enseignes de distribution. À l'image de Fnac Darty, Casino en a fait les frais, malgré les initiatives du groupe -comme le déploiement de magasins dits "autonomes", sans caissiers et à large plage d'ouverture- pour essayer de doper la fréquentation. L'un dans l'autre, le chiffre d'affaires en France et à magasins comparables a stagné au dernier trimestre 2019, à comparer à une légère progression (+0,3%) au troisième trimestre, et le groupe estime que le résultat opérationnel courant sur ce périmètre ne devrait progresser que de 5% sur l'année, au lieu d'une amélioration de 10% envisagée jusqu'alors.

Le titre Casino qui était parvenu à rebondir de 14,75% en 2019 (sous-performant néanmoins la moyenne du marché) accuse une rechute de 8,10% à 35,62 euros vers 11h15 vendredi, accentuant son repli depuis le 1er janvier à -14,6%.

Des revenus qui baissent en France

Dans un communiqué publié vendredi avant Bourse, le groupe majoritairement contrôlé par Rallye, la holding de Jean-Charles Naouri, a fait état d'un chiffre d'affaires de 9,228 milliards d'euros au quatrième trimestre, en repli de 1,4% en données brutes correspondant à une progression de 3,6% en organique (hors essence et effet calendaire) et +1,6% en données dites comparables. Le chiffre d'affaires de Leader Price, classé parmi les activités abandonnées en vue de la vente de cette enseigne, n'est plus pris en compte dans le chiffre d'affaires consolidé.

Sur l’année 2019, le chiffre d’affaires s'élève à 34,645 milliards d'euros, en progression de 0,9%, soit 4,2% de croissance organique et +2,2% en comparable, grâce au dynamisme de l'Amérique latine (+9,7% en organique) quand l'activité en France accuse un recul organique de 0,8% (-0,7% hors CDiscount en repli de 1,4% en 2019).

Une rentabilité sous pression

Pour Barclays, l'abaissement de +10% à +5% de l'objectif de croissance du résultat opérationnel courant des activités de distribution en France (hors immobilier) apparaît d'autant plus décevant si l'on considère que Leader Price -l'enseigne la moins performante- n'est plus prise en compte dans la mesure où Casino négocie sa cession à Aldi depuis septembre. "Nous supposons que la rentabilité a également été affectée par les opérations de "sale and leasebak" conclues par le groupe, entraînant des loyers supplémentaires, tandis que les cessions de magasins et les pertes de parts de marché ont aussi pu peser sur ses conditions d'achat auprès des fournisseurs", indique le bureau d'études de la banque britannique.

Barclays considère que d'autres objectifs financiers énoncés précédemment par le groupe sont potentiellement menacés, citant celui d'une génération de free cash-flow de 500 millions d'euros en France et d'une amélioration de 200 millions d'euros du besoin en fonds de roulement, dans la mesure où la génération de trésorerie du groupe dépend surtout de l'activité en France (l'apport de l'international étant très limité selon l'analyste). De son côté Bernstein souligne qu'alors que Casino n'a pas fait référence à l'objectif de free cash-flow, le bureau d'études tient à rappeler aux investisseurs que pour sa part "nous ne voyions pas comment ils auraient pu l'atteindre même avant le profit warning"...

Réduisant une nouvelle fois ses prévisions de résultats sur la période de 2019 à 2021, Barclays réaffirme son conseil de sous-pondérer le titre, dont il n'estime la juste valeur pas à plus de 30 euros. "Nous peinons à justifier la prime dont bénéfice Casino par rapport à ses comparables étant donné une dynamique et une génération de free cash-flow plus faibles, et un profil de risque plus élevé", assène le bureau d'études. Sur la base du derniers cours de clôture, le titre se payait 19,1 fois l'estimation de l'analyste concernant le bénéfice 2020, contre 12,3 fois son estimation s'agissant de Carrefour cette année.