(BFM Bourse) - ING a abaissé lundi son objectif de cours sur BNP Paribas à 19,60 euros (au lieu de 22,6 euros) tout en réitérant sa recommandation de vendre la valeur.

Le broker juge que le rachat de Fortis est coûteux, risqué, avec un effet dilutif sur le bénéfice par action.

ING fait remarquer que BNP Paribas paie un montant correspondant à 56 % de sa capitalisation boursière pour acquérir des actifs qui vont augmenter sa base de résultats de seulement 5%. Le broker constate aussi que les 9 milliards d'euros payé pour le principal actif, Fortis Banque, correspondent à un ratio prix/valeur comptable de 0,8x, alors que BNP Paribas se négocie sur la base d'un multiple de 0,46x.

En outre, ING anticipe un recul du ratio de solvabilité core tier 1 de BNP Paribas à 5,8% après l'opération. Insuffisant selon le broker pour supporter le rachat des actifs risqués de Fortis, et ce alors que "les autres banques européennes réduisent leur risque pondéré, cèdent des actifs, et augmentent leur capital". La banque française pourrait donc se retrouver contrainte de lancer une augmentation de capital selon lui.

"Relever le ratio core tier 1 du nouveau groupe à 7% nécessiterait près de 8,5 milliards d'euros, soit l'équivalent de 40% de l'actuelle capitalisation boursière", expliquent les analystes d'ING. Mais, "à notre avis, plus BNP Paribas reporte une telle action, plus ses actions resteront sous pression", estiment-ils. D'après eux en effet, ce sont les banques qui lèveront des fonds avant les autres pour sécuriser leurs ratios de capital qui auront la faveur des investisseurs.