(BFM Bourse) - Air France – KLM devra-t-elle racheter AZ Servizi en même temps qu'Alitalia ?

Oddo Securities note jeudi qu'Alitalia tente d'obtenir d'Air France qu'elle reprenne également sa filiale à 51%, spécialiste des services aéroportuaires. « Dans ce cas l'Etat italien pourrait détenir 5% du capital du nouvel ensemble selon le syndicat UGL, au lieu des 3% initialement prévus, la reprise devant se faire par échange de titres », précise l'analyste. Jean-Cyril Spinetta, président d'Air France-KLM, qui a rencontré hier le président d'Alitalia, le ministre italien de l'Economie et les représentants du syndicat UGL, a expliqué que la décision sur AZ Servizi serait prise en se fondant sur des critères « économiques et sociaux ».

« La reprise ou non d'AZ Servizi introduit un nouvel élément dans la négociation », explique Oddo : « compte tenu du fait que l'Etat italien détient actuellement 49.9% d'Alitalia, il faudrait qu'il accepte une décote de 65% sur le dernier cours de clôture d'Alitalia pour détenir 3% du nouvel ensemble Air France-KLM-Alitalia ». En revanche, si Air France-KLM choisissait de reprendre AZ Servizi et de laisser l'Etat italien monter à 5% dans son capital, « la décote sur le dernier cours de clôture d'Alitalia serait de 42% ».

L'intermédiaire rappelle que la compagnie franco-néerlandaise est, depuis le retrait de Lufthansa du processus, « la seule solution crédible pour assurer la pérennité d'Alitalia ». A ce titre, elle « bénéficie d'un fort pouvoir de négociation ».

Oddo Securities, qui maintient une recommandation d'« Achat » sur Air France – KLM, conclut en estimant que la reprise d'AZ Servizi ne devrait se faire que si elle permet au groupe notamment d'atteindre son objectif d'un ROCE de 8.5% sur l'exercice 2009-2010.