(CercleFinance.com) - Crédit Suisse a maintenu mercredi son opinion 'sous-performance' sur Air France-KLM, avec un objectif de cours de 8,1 euros, le décrivant comme le transporteur aérien le plus 'vulnérable' en cas de difficultés économiques.

Le broker - qui retient un scénario particulièrement sombre ('bear case') pour l'ensemble du secteur - dit prévoir pour la compagnie une perte de 772 millions d'euros au niveau opérationnel à horizon 2012 dans l'hypothèse d'un trafic stable et d'un repli moyen de 5% des tarifs.

Au final, compte tenu de sa structure de coûts peu flexible, Air France-KLM pourrait terminer le prochain exercice sur une perte proche de celle de 1,3 milliard d'euros publiée au titre de l'exercice 2009, poursuit le courtier, ce qui conduirait à un doublement de son endettement net avec un 'gearing' passant de 4,2x à 7,9x.

Crédit Suisse estime qu'une telle situation contraindrait inévitablement le groupe à reporter ses décisions d'investissement, à céder des actifs, voire à lancer une nouvelle obligation convertible.

Moins pessimiste, Crédit Suisse décide aussi de retenir un scénario économique 'de base' selon lequel Air France-KLM afficherait un résultat d'exploitation légèrement positif de 45 millions d'euros en 2011, puis de 481 millions d'euros en 2012.

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