(BFM Bourse) - Le groupe tchèque a dévoilé des résultats trimestriels largement inférieurs aux attentes, avec des revenus en baisse de 12%, et a abaissé son objectif de rentabilité.
Czechoslovak Group (CSG) était arrivé en grande pompe à la Bourse d'Amsterdam, au début de l'année.
Fondée en 1995, cette société des véhicules tout-terrain lourds, des radars, des systèmes de contrôle du trafic aérien, des munitions de tous calibres et même des montres-bracelets de luxe.
Le groupe avait levé 3,8 milliards d'euros en janvier, signant la plus importante introduction en Bourse de l'histoire pour un groupe de défense.
Les investisseurs s'étaient rués sur le titre, illustrant le fort appétit du marché pour les groupes de défense européens et leurs perspectives florissantes, portées par le réarmement à la vitesse grand V des pays des Vieux continent. L'action avait bondi de 31,4%.
Dix mois plus tard, tout a changé. L'action est tombée à 10,8 euros, soit 57% de moins que son cours d'introduction (25 euros) et 70% de moins que ses plus hauts enregistrés juste après son arrivée sur la cote.
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Attaque d'un vendeur à découvert
La morosité a succédé à l'euphorie. CSG a été attaqué par un vendeur à découvert, Hunterbrook, qui l'a accusé de tromper les investisseurs, en se présentant comme un fabricant d'obus alors que, selon l'investisseurs, le groupe tire le gros de ses revenus via de la revente. L'entreprise a fermement contesté ces accusations.
Par ailleurs, CSG a été rattrapé par les craintes qui ont pesé sur le secteur de la défense dans son ensemble.
Les investisseurs redoutent notamment que la mise en œuvre des budgets militaires en Europe, qui ont été brutalement revus à la hausse ces dernières années en raison de la guerre en Ukraine et des tensions géopolitiques, souffre d'accroc.
Deutsche Bank citait cet été des doutes autour de l'exécution des budgets de défense et "la réorientation éventuelle des priorités en matière de défense", jugeant ces craintes exagérées.
Dernièrement, la star allemande du compartiment de la défense, Rheinmetall, qui fabrique des blindés et des munitions, a dû sabrer ses objectifs en raison du report d'un important contrat lié au projet Arminius en Allemagne, qui vise à équiper massivement la Bundeswehr en blindés Boxer, notamment utilisés pour le transport de troupes.
"La conclusion pour le secteur de la défense est que l'augmentation des budgets de défense ne se traduit pas nécessairement par une hausse des chiffres d'affaires aussi rapidement que prévu, notamment dans les domaines des systèmes terrestres et des munitions", tranchait le bureau d'études indépendant Alphavalue.
Or justement ce sous-secteur de l'armement terrestre et des munitions reste celui dans lequel évolue CSG.
De surcroît, les groupes de défense terrestre ont aussi été frappés par le 'trade-off' (arbitrage, NDLR) entre les nouvelles défenses, comme les acteurs des drones, face aux industries de défense plus traditionnelles et européennes", expliquait en juillet à BFM Bourse, Yan Derocles, analyse chez Oddo BHF.
"De nouveaux acteurs américains plus agiles, avec plus d'agilité pour développer des armes automatisées, qui semblent capter facilement des parts de marchés. Les investisseurs peuvent ainsi craindre des réallocations de budgets au détriment des fabricants d'armes traditionnelles", développait-il.
"Nous pensons toutefois que ce risque doit être relativisé car il est beaucoup plus difficile de pénétrer le marché européen, très fragmenté, qu'aux États-Unis et donc d'atteindre une masse critique", nuançait toutefois l'analyste.
Les résultats publiés ce mercredi 11 novembre par le groupe tchèque n'ont guère de quoi apaiser les craintes des investisseurs, bien au contraire.
Des résultats "faibles"
L'action s'effondre de 20,6% à la Bourse d'Amsterdam en milieu d'après-midi ce mercredi 11 novembre après que le groupe a largement déçu les attentes et abaissé ses perspectives pour 2026.
Au troisième trimestre, CSG a généré des revenus de 1,51 milliard d'euros en baisse de 11,7%. Dans le détail, les systèmes de défense qui constituent le gros du chiffre d'affaires de la société (78% du total) ont accusé une baisse des revenus de 16,3% tandis que la division "Ammo+", qui regroupe la production de petites munitions pour la chasse, les forces de l'ordre ou le sport, a vu son chiffre d'affaires augmenter de 11,1%.
Dans les systèmes de défense, munitions de moyens et petits calibres ont vu leur chiffre d'affaires chuter de 7% tandis que les systèmes terrestres ont accusé une baisse de 35%. Le résultat brut d'exploitation (Ebitda) opérationnel a plongé de 18,8%, le résultat opérationnel ajusté de 20,9% et le bénéfice net de 27,8%.
Royal Bank of Canada note que les revenus et le résultat opérationnelle se sont avérés inférieurs de respectivement 8% et 19% au consensus, c'est-à-dire la prévision moyenne des analystes.
Jefferies évoque des résultats "faibles" avec des pressions sur les prix des munitions de moyen et grand calibre.
À l'issue de ces résultats, CSG a confirmé sa cible de revenus, avec un intervalle entre 7,4 milliards et 7,6 milliards d'euros, mais a abaissé sa cible de marge opérationnelle ajustée, désormais attendue à environ 21% contre 24% à 25% précédemment.