(BFM Bourse) - Le spécialiste des tubes sans soudure est sous pression à la Bourse de Paris après le placement sur le marché d'un bloc d'actions détenu par Arcelormittal. Une cession jugée opportuniste par le marché, mais qui met à mal le scenario spéculatif d'une montée du groupe sidérurgique au capital de Vallourec.

Vallourec souffre à la Bourse de Paris, après un allégement de son actionnaire de référence, Arcelormittal. Le groupe sidérurgique a indiqué ce mardi 19 mai avoir placé sur le marché un bloc de 23,9 millions d’actions représentant environ 10% du capital du spécialiste des tubes sans soudure.

Cette opération a été réalisée dans le cadre d'un placement par voie de construction accélérée d'un livre d'ordres à un prix par action de 24 euros, soit une décote de 7,94% par rapport au cours de clôture de Vallourec de lundi soir, soit 26,07 euros, avec un règlement-livraison prévu aux alentours du 21 mai.

Ce qui explique la pression vendeuse sur le titre, ce mardi 19 mai, qui se cale donc logiquement sur ce prix unitaire à la Bourse de Paris. Son titre perd ainsi 7% vers 10h50 à 24,23, accusant la plus forte baisse du SBF 120.

"L’opération reflète l’approche disciplinée d’Arcelormittal en matière d’allocation de capital et de gestion de portefeuille", indique le groupe sidérurgiste dans un communiqué.

Cette cession représente un montant de 667 millions de dollars, soit 573 millions d'euros. Arcelormittal indique que le produit de la vente sera restitué à ses actionnaires d’Arcelormittal dans cadre de son programme de rachat d’actions en cours d’exécution.

"Après avoir stoppé ses rachats d’actions depuis près d’un an, le groupe les a repris après la publication des résultats du premier trimestre et nous pensons que ceux-ci devraient s’accélérer, représentant un facteur de surperformance de l’action contre ses pairs moins actifs dans le domaine", explique Oddo BHF.

À l'issue de la cession des actions, Arcelormittal verra sa ainsi participation réduite à 17,3% du capital social de Vallourec et ajoute qu'il conservera un siège au conseil d’administration du spécialiste des tubes sans soudure.

Une opération "très rentable"

Arcelormittal réduit donc son poids au capital de Vallourec, deux ans après avoir fait son entrée dans le capital du spécialiste des tubes sans soudure. Le groupe sidérurgiste avait alors acquis la participation du fonds d'investissement américain Apollo dans un Vallourec dont le redressement était alors en bonne voie.

Oddo BHF pointe une "cession opportuniste au regard de la performance stellaire du titre [Vallourec]". L'action du spécialiste des tubes sans soudure a pris près de 80%, depuis le rachat de la participation du fonds Apollo à un prix de 14,64 euros. Cette performance est plus importante, avec le versement du dividende.

"L’opération s’avère très rentable puisqu’Arcelormittal a quasi doublé sa mise initiale (en intégrant le dividende reçu) sur l’investissement auprès d’Apollo en mars 2024", précise Maxime Kogge, l'analyste en charge de la couverture du titre pour Oddo BHF.

D'un point de vue opérationnel, cette cession peut donner lieu à un "sentiment de yo-yo stratégique" ajoute le spécialiste de marché. Entre temps, le contexte du marché a toutefois été bouleversé par les mesures tarifaires, rappelle Maxime Kogge.

"La participation dans Vallourec offrait en 2024 des perspectives de montée en gamme, d’intégration en amont (mine au Brésil) et de renforcement de l’exposition US et Brésil. Si ces objectifs restent valables, ils ont été mis au second plan par les droits de douane de 50% érigés aux USA qui conduisent Arcelormittal à privilégier désormais l’expansion de sa capacité de produits plats dans le pays plutôt que l’expansion dans les tubes", détaille-t-il.

Une "cession qui peut surprendre"

Oddo BHF considère donc cette sortie partielle "comme pertinente et voit "une logique à ce qu’elle se poursuive via d’autres cessions de titres".

"En plus de libérer des fonds pour des opportunités externes ou internes, elle contribue aussi à réduire la complexité du groupe après la cession ces dernières années des activités en Italie (participation dans Ilva), Turquie Erdemir), Kazakhstan et Bosnie ainsi que la montée à 100% dans la filiale US Calvert", remarque le bureau d'études.

Selon Oddo BHF, cette initiative apporte un peu plus de flexibilité financière et de lisibilité pour Arcelormittal. Elle prend aussi le marché à revers dans la mesure où il était plus enclin à spéculer sur une montée au capital du groupe sidérurgique dans Vallourec.

"Cette cession peut surprendre certains investisseurs, qui s'attendaient au contraire à une prise de participation plus importante d'Arcelormttal au capital de Vallourec", font valoir de leur côté les analystes de Jefferies cités par Reuters.

En mars 2024, le rachat de la participation d'Apollo par Arcelormittal pouvait laisser augurer que le groupe sidérurgique allait "à terme augmenter sa participation voire racheter la société", expliquait à BFM Bourse un intermédiaire financier.

"Même s'il faut rappeler qu'il y a longtemps, Usinor (qui donnera plus tard naissance à ArcelorMittal à la suite de plusieurs fusions) était actionnaire de référence de Vallourec et n'avait jamais racheté le groupe en raison de synergies limitées. Mais c'était un Vallourec très différent, à l'époque", avait-t-il ajouté.

Oddo BHF considérait à l'époque un rachat de Vallourec par ArcelorMittal comme une hypothèse très crédible. "A travers cette opération, le titre peut désormais revêtir un aspect spéculatif ce qui était moins envisageable avec la présence d’Apollo dans le capital. Nous ne voyons pas de raison pour qu’ArcelorMittal ne cherche pas à monter à 100% du capital", expliquait la banque en 2024.