(BFM Bourse) - La banque allemande est passée de "conserver" à "vendre" sur l'action du groupe de cosmétiques ce mardi, redoutant une deuxième partie d'année 2026 moins porteuse que la première.

L'Oréal avait impressionné le marché avec son activité du premier trimestre, en avril dernier. Le groupe de cosmétiques avait alors dégagé une croissance de 6,7% en données comparables et retraitée des effets de phasage de ses systèmes informatiques. Son action avait alors pris près de 9% sur une seule séance.

L'Oréal avait été porté par le segment "produits professionnels", c'est-à-dire les articles que la société fournit aux salons de coiffure, avec une croissance de 13,1% en données comparables "ajustées". La division "luxe" (parfums, soins de la peau Aesop ou Takami) avait, elle, enregistré une croissance de 5,6% en données comparables ajustées, un petit peu au-dessus des attentes.

Le deuxième trimestre devrait rester robuste. Dans une note publiée la semaine dernière, Barclays indiquait s'attendre à une croissance de 5,5% pour les trois mois allant d'avril à juin.

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Ralentissement au second semestre

"L'Oréal continue de surpasser le marché, porté par l'innovation et la montée en gamme. Les segments des soins capillaires et des parfums restent les plus performants, mais celui des soins de la peau progresse", écrivait la banque britannique.

Toutefois, pour Deutsche Bank, des jours moins glorieux s'annoncent. La banque allemande est passée de "conserver" à "vendre" sur le titre, tout en réduisant son objectif de cours à 340 euros contre 360 euros auparavant.

À la Bourse de Paris, l'action L'Oréal abandonne 0,1% à 377,6 euros vers 16h10 en réaction à cet abaissement de conseil.

La thèse négative du bureau d'études repose sur un ralentissement de la croissance de la société au deuxième semestre. Deutsche Bank anticipe une progression en données comparables sur l'ensemble de l'année de 5%, avec un tassement à environ 4% sur la deuxième moitié de 2026.

La banque estime que ce ralentissement compressera les multiples de valorisation de L'Oréal entraînant donc un repli de l'action.

Dans le détail, l'établissement table sur une croissance de 6,4% au deuxième trimestre, 4,1% au troisième et 4,4% au quatrième.

Deutsche Bank fait valoir que l'horizon s'assombrit pour la consommation en Chine depuis maintenant quelques mois.

"Nous constatons un affaiblissement progressif de la croissance du crédit en Chine, la variation sur trois mois glissants de l'impulsion de crédit chinoise étant la plus faible enregistrée ces deux dernières années", écrivent les analystes de la banque.

Des évènements bien moins nombreux au second semestre

"Historiquement, la croissance de L'Oréal en Asie du Nord et les importations chinoises de produits de beauté ont ralenti lorsque ce phénomène s'est produit. Les importations chinoises globales de produits de beauté ont reculé de 16,5% le mois dernier, ce qui marque la deuxième baisse mensuelle consécutive, avec un recul de plus de 22%, il s'agit de la plus forte baisse sur deux ans depuis octobre de l'année dernière", développe encore l'établissement.

La banque note également que de nombreux évènements d'importance, telles que des journées "shopping" aux États-Unis ou la Coupe du Monde du football se produiront au premier semestre.

"Les 'Amazon Prime Days' ont lieu en juin, contrairement à juillet l'année dernière, tout comme les événements estivaux de Walmart et ceux de Target. Ces manifestations se déroulant pendant la Coupe du monde de la FIFA et à l'approche des célébrations du 250e anniversaire des États-Unis, nous prévoyons qu'elles entraîneront une anticipation des dépenses des consommateurs, qui passeront du troisième trimestre au deuxième trimestre", explique encore Deutsche Bank.

L'année dernière, selon les chiffres de Nielsen aux États-Unis, les ventes de L'Oréal sur Amazon avaient augmenté de 30% au cours du mois des "Prime Days" par rapport au mois précédent, souligne encore la banque.

Deutsche Bank pointe également la faiblesse actuelle de la production de produits de beauté en France et des exportations de ces mêmes produits (20% par rapport à leur pic atteint lors de la pandémie). Ce qui, selon elle, n'est pas cohérent avec la valorisation de l'entreprise.

"À notre avis, un ralentissement de l'économie chinoise au second semestre 2026 et des bases de comparaisons plus difficiles en matière d'innovation devraient amener le marché à remettre en question le multiple (boursier, NDLR) qu'il attribue à L'Oréal", écrit Deutsche Bank.