Ne tablez pas sur la poursuite de la hausse!

Dr. Eberhardt Unger

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Le rapport cours/bénéfice (PER) est considéré généralement comme l'échelle de mesure, pour

savoir si un titre est cher ou bon marché. En général une action avec un PER haut est estimée

comme chère. A l'inverse, avec un PER faible, l'action est considérée bon marché.



Dans le monde entier, pendant des décennies, cette mesure a été partout acceptée et utilisée

tant par les analystes que par les investisseurs devant prendre les décisions d'investissement.



De 1936 à environ 1990, le PER de l'indice du S&P 500 a évolué entre une ligne de résistance

aux alentours de 22 (diagramme ligne rouge) et une ligne de support à environ 7 (diagramme ligne

verte).








Au cours de la période des dot.com, vers la fin des années 1990 jusqu'en 2000, les investisseurs

étaient prêts à payer des prix très élevés pour 1 dollar de bénéfice.



A la suite de la récente récession aux Etats-Unis et de la brusque chute des bénéfices qui a

suivi, le PER du S&P 500 est monté en flèche jusqu'à atteindre 144, son plus haut niveau depuis

75 ans.



Actuellement, après qu'environ 97% des entreprises américaines aient publié leurs résultats du

deuxième trimestre 2009, le PER se situe à 129, niveau toujours aussi absurde.



La Bourse estime de toute évidence que la récession est derrière nous, et que nous sommes au

début d'une période caractérisée par une nette augmentation des bénéfices, continuelle et sur

plusieurs années.



Cependant, un rapide calcul montre que même si les bénéfices des entreprises augmentaient de 100%

d'une année sur l'autre, c'est seulement au bout de quatre ans que le PER reviendrait à 16.

Avec une hausse des bénéfices continue de 50% d'une année sur l'autre, c'est au bout de cinq

ans que le PER reviendrait sur les 21.



Or, force est de constater, qu'une hausse aussi élevée et régulière des bénéfices sur un

temps aussi long n'a jamais été observé : les marchés anticipent un scénario de croissance de

l'économie américaine qui est tout simplement irréaliste.



Les dysfonctionnements les plus importantes qui ont conduit à la récession, comme par exemple le

surendettement dans tous les secteurs, ne sont toujours pas résolus. De plus, la Fed doit mettre

fin à sa politique monétaire ultra expansive pour éviter l'inflation.



Conclusion :il n'est pas recommandé de tabler sur une tendance à la hausse continuelle et de

longue durée sur le marché boursier américain. Mieux vaut anticiper une période de forte

volatilité.