Quelle fiabilité ? Quelle utilité ?...

Eberhardt Unger(*)

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Les agences de notation (Moody's, S&P, Fitch) sont parfois plus que difficile à comprendre. Ces

mêmes institutions qui ont essuyé tant de violentes critiques, pour avoir depuis des années noté

les junk bonds en AAA, abaissent, en ce mois de décembre, la note des obligations de l'Etat grec

à BBB+ en raison du ratio élevé de sa dette publique (120% du PIB) et des nouvelles dépenses

envisagées par le gouvernement à hauteur de 12,7% du PIB.



La note du Mexique a également été abaissée à BBB.



Concernant les Etats-Unis, Moody's exprime seulement des préoccupations et indique que ce pays

devrait faire davantage d'efforts pour consolider ses finances publiques. Rappelons que le déficit

budgétaire du gouvernement fédéral américain s'élève à 1 400 milliards de dollars soit

environ 10% du PIB, et sa dette se situe aux environs de 85% du PIB.



Si on inclut les déficits des états et des municipalités, le pourcentage passe à 102% du PIB. En

tenant compte des sociétés nationalisées et de celles qui ont une garantie du gouvernement,

telles que Fannie Mae ou Freddie Mac, on atteint même 124% du PIB, soit plus du double du critère

fixé par Maastricht.



Les gouvernements des pays touchés par le déclassement, et ceux qui pourraient être confrontés

à un tel risque, ont immédiatement annoncé leur intention de parvenir, avec la mise en place de

mesures économiques conséquentes, à un rapide assainissement de leurs finances publiques.



Mais, malheureusement, ces plans ne peuvent pas être pris au sérieux. Ce ne sont justes que des

mots, comme nous le montrent les expériences des dernières décennies. En considérant l'exemple

du Japon avec son endettement national à 160%, on peut même considérer qu'il y a encore une

marge de "progression" importante pour nos pays occidentaux.



Conclusion : les évaluations des agences de notation ne sont d'aucune aide pour un investisseur

qui doit prendre ses décisions en se projetant dans l'avenir. L'investisseur, dont la qualité

première est l'anticipation, doit se positionner sur l'achat ou la vente d'obligations d'état

bien avant que les agences aient fait évoluer leur notation.



(*) Dr. Eberhardt Unger est un économiste indépendant, fort de plus de 30 ans d'expérience des

marchés et de l'économie.