(BFM Bourse) - L'opérateur des bourses de Paris, Milan ou plus récemment Athènes a publié des résultats supérieurs aux attentes au premier trimestre, grâce à des dépenses opérationnelles plus faibles qu'attendu.

Euronext est la dernière société du CAC 40 à faire état de ses performances financières pour le premier trimestre, bouclant ainsi le bal printanier des publications pour l'élite de la Bourse de Paris.

L'opérateur de la place parisienne a radicalement changé de visage depuis son retour en Bourse en 2014. Euronext, qui opérait déjà les places de Bruxelles, Amsterdam, Lisbonne et Paris, a racheté les Bourses de Dublin (2018), Oslo (2019) et Milan (2021).

Euronext a mis un peu plus de temps pour faire main basse sur la Bourse d'Athènes, acquise fin 2025. Les analystes de Bank of America avaient estimé que cette opération devrait améliorer le bénéfice par action d'Euronext de 1% d'ici à 2027.

Cette boulimie d'acquisitions a de multiples vertus pour Euronext. L'opérateur enrichit sa palette de services et au passage ces acquisitions permettent de dégager d'importantes synergies de coûts dans une industrie où les dépenses fixes sont importantes.

Ce qui explique d'ailleurs que les concurrents d'Euronext (Deutsche Börse, London Stock Exchange Group) mènent, eux aussi, des politiques agressives de croissance externe à la "Pac-Man". Cet effet de taille facilite un meilleur contrôle des dépenses, ce qui a justement permis à Euronext de livrer une performance supérieure aux attentes au premier trimestre.

Un contrôle des coûts

Sur la période allant de janvier à fin mars, l'opérateur boursier a dégagé des revenus en hausse de 15,3% en données publiées et de 7,6% en données comparables pour atteindre 528,5 millions d'euros, dépassant de 3% les attentes du consensus, signale Oddo BHF.

Dans le détail, les revenus tirés de la division "securities services" ont progressé de 9,8%, en données publiées, portés par une croissance à deux chiffres des revenus liés à la conservation et à la compensation des titres.

La division "capital markets and data solutions" (cotations, solutions de données, offre de services aux entreprises) a, elle, enregistré une croissance de 18,2% en données publiées à 185,9 millions d'euros, grâce à la contribution du norvégien Admincontrol, acquis en mai 2025 et d'Euronext Athènes.

"Les revenus des marchés de capitaux sont supérieurs de 6% aux attentes, en partie aidés par l'intégration de la Bourse d'Athènes acquise par Euronext en novembre dernier", remarque Alain du Brusle, directeur général délégué de Claresco Finance dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business.

Le résultat brut d'exploitation ajusté (Ebitda) a progressé de 16,7% en données publiées et de 8,9% en données comparables pour atteindre 343,2 millions d'euros, dépassant cette fois nettement le consensus de 325 millions d'euros.

"Les charges d'exploitation sous-jacentes du premier trimestre se sont révélées inférieures de 1,7% aux prévisions, ce qui ne nous surprend pas particulièrement compte tenu des antécédents de la direction en matière de dépassement des objectifs et de révision à la hausse des coûts", note Julian Dobrovolschi, l'analyste en charge de la couverture d'Euronext chez Oddo BHF-ABN Amro.

"Les coûts sont 2% plus bas qu'attendu, et cela se traduit par un Ebitda nettement supérieur aux attentes", indique de son côté Alain du Brusle.

La marge correspondante s'inscrit ainsi à 64,9%, ce qui constitue "un record" pointe Oddo BHF. Le consensus était, lui, logé à 63,2%. Le bureau d'études met en avant une combinaison favorable, basée sur une hausse des revenus et une baisse des coûts qui a entraîné un effet de levier opérationnel positif au premier trimestre.

"L'infrastructure de négociation repose en grande partie sur des coûts fixes, et par conséquent, une hausse des volumes négociés se traduit généralement par une rentabilité progressivement plus élevée", détaille Julian Dobrovolschi.

"Il est toutefois plus intéressant de souligner le niveau des charges d'exploitation du premier trimestre qui, s'il est annualisé, se situe en deçà des prévisions pour l'exercice (environ 740 millions d'euros contre un objectif de 770 millions d'euros)", poursuit-il, tout en ajoutant qu'il est trop tôt "pour envisager une révision à la hausse des prévisions à ce stade". Cette éventualité pourrait "devenir plus réaliste après les résultats du premier semestre", selon lui.

Une valorisation "raisonnable"

À la Bourse de Paris, l'action Euronext bondit de 4,6% ce mercredi 20 mai vers 11h30, signant la plus forte progression du CAC 40. Cette hausse du cours d'Euronext ce mercredi est "totalement justifiée" pour Alain du Brusle.

"Avant la hausse de ce matin, la valorisation est raisonnable à 12 fois l'Ebitda attendu et 17 fois les résultats pour 2027. Ce niveau de valorisation traduit une décote de 25% par rapport au point haut atteint l'année dernière (150,30 euros, NDLR)", ajoute le spécialiste de marché.

"Les résultats publiés aujourd’hui sont pratiquement irréprochables, ENX ayant enregistré une solide performance au cours d’un trimestre marqué par des attentes élevées, amplifiées par une volatilité généralisée des marchés", apprécie pour sa part Oddo BHF.

Les résultats publiés mardi soir par Euronext confirment l'opinion favorable du bureau d'études à moyen terme sur la société, car il prévoit que la croissance du chiffre d'affaires restera soutenue tout au long de l'année 2026, grâce à des facteurs conjoncturels et à l'expansion de l'activité de dépositaires centraux de titres (CSD).

"Cette situation, associée à des investissements organiques stratégiques et à des opérations de fusion-acquisition créatrices de valeur, va ramener la croissance du bénéfice par action d'Euronext à un niveau légèrement supérieur à 10 %, réduisant ainsi l'écart avec ses concurrents", abonde Oddo BHF.

Un constat qui est partagé par Alain du Brusle : "Euronext imprime une bonne dynamique, les perspectives de croissance des bénéfices nets par action sont proches de 10%".

"C'est une société qui a fait par le passé de petites acquisitions donc il se peut que ces 10% deviennent plus, compte tenu du pipeline (réservoir) d'acquisitions qui sont généralement relutives", conclut-il.