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Euronext : Un retour en Bourse sur la pointe des pieds

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(CercleFinance.com) - Pour son retour sur ses propres marchés boursiers, Euronext, l'opérateur des places de marché d'Amsterdam, Bruxelles, Paris et Lisbonne se fait discret.

En effet, le groupe pan-européen a été réintroduit en Bourse par sa maison mère, l'américain IntercontinentalExchange (ICE). Rappelons qu'ICE a racheté l'an dernier NYSE contre 11 milliards de dollars, et que NYSE avait acquis, en 2007, Euronext moyennant 10,6 milliards d'euros.

Combien vaut Euronext aujourd'hui (sachant que la plateforme londonienne de dérivés, Liffe, ne fait plus partie du périmètre) ? ICE avait mis à prix l'action Euronext entre 19 et 25 euros mais le cours de référence finalement retenu, 20 euros, était inférieur à la médiane de 9,1%. Soit une valorisation de 1,4 milliard d'euros. Enfin, pour ses premières cotations lors de la matinée du 20 juin, l'action Euronext est tombée un temps jusqu'à 19,1 euros.

En effet, les opérateurs boursiers n'ont plus le vent en poupe. Les volumes d'échanges sont globalement à la peine, par exemple en France où les particuliers sont bien moins nombreux en Bourse qu'auparavant. Le trading à haute fréquence, en vogue, est peu margé. De plus, la concurrence des places de marchés alternatives fait mal.

Voilà donc Euronext revenu aujourd'hui, peu ou prou, au périmètre qui était le siens voilà une quinzaine d'années dans un marché en baisse. Ainsi son CA, qui était de 557,4 millions d'euros en 2011, s'est en 2013 contracté de 2,7% à 481,7 millions d'euros. Une tendance qui s'est poursuivie au 1er trimestre 2014 (- 5,4%).

Quid de la rentabilité ? La marge opérationnelle récurrente reste très élevée (41,8% au 1er trimestre), mais elle était de 46,2% en 2011 et de 37,4% en 2013. De plus, la contraction des volumes tire mécaniquement le bénéfice net à la baisse : 191,3 millions en 2011, 113,2 millions en 2012, 87,5 millions en 2013.

Notons que le bénéfice par action, qui était de 2,74 euros en 2011, se réduisait à 1,25 euro en 2013 et à 0,11 euro au 1er trimestre 2014.

Le salut du groupe pourrait éventuellement venir d'une OPA, par exemple de la part du concurrent allemand Deutsche Boerse. Mais pas forcément à court terme : un groupe d'actionnaires stables constitué de banques et de grandes sociétés a acquis environ le tiers du capital d'Euronext. En échange d'un engagement de conservation de trois ans, ils ont souscrit leurs titres avec un rabais, à 19,2 euros pièce. Relevons enfin que le bureau d'études indépendant AlphaValue a émis un conseil d'achat en visant 24 euros.A suivre.


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