(CercleFinance.com) - Morgan Stanley a renouvelé mercredi sa recommandation 'sous-pondérer' sur Edenred, assortie d'un objectif de cours de 15 euros, s'interrogeant sur la trésorerie du groupe.

L'analyste souligne qu'à la fin 2014, l'inventeur du ticket restaurant revendiquait l'équivalent de 3,6 milliards d'euros de titres de services en circulation, contre 1,9 milliard d'euros de fonds réservés pour les rembourser.

Selon Morgan Stanley, même en tenant compte d'un milliard d'euros de créances commerciales, il reste encore un déficit de 700 millions d'euros à financer.

En tenant compte de ce facteur, le ratio dette nette ajustée/Ebitda du groupe grimpe à 5,6x, poursuit l'intermédiaire, qui estime que le prochain PDG pourrait donc avoir à trouver plus de 600 millions d'euros en dette ou en cash.

Au vu de ces risques, et sur la base d'un PER 2016 de 20x, Morgan Stanley estime l'action Edenred 'trop cher payé'.

Dans sa note - intitulée 'drapeau rouge' - l'analyste dit encore abaisser ses estimations de moyen terme entre 8% et 11% afin de refléter les mouvements de change et les difficultés rencontrées par le groupe au Brésil.

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