(BFM Bourse) - La société de la famille Bolloré a publié ses résultats annuels, marqués surtout par l'annonce du versement d'un dividende exceptionnel de 1,5 euro par action qui représente un rendement de 36%. Oddo BHF estime que cette distribution induira un retour de cash pour le groupe pouvant permettre de soutenir de possibles investissements

L'année 2025 pour Groupe Bolloré a surtout été marquée par le feuilleton judiciaire autour de Vivendi. Dans le cadre de cet épineux dossier, l'Autorité des marchés financiers, la Cour d'appel de Paris et la Cour de cassation ont tour à tour rendu des décisions, avec de multiples rebondissements à la clef.

L'enjeu reste de savoir, si, dans le cadre de la scission en quatre entités de Vivendi survenue en 2024 - avec la cotation à part de Havas, Canal+ et Louis Hachette Group – Groupe Bolloré aurait dû lancer une offre publique d'achat (OPA).

La Cour de cassation a rendu en novembre dernier un arrêt qui invalide une précédente décision de la Cour d'appel de Paris. Et qui, pour simplifier, écarte grandement la perspective d'une OPA sur Vivendi.

La Cour d'appel de Paris doit certes rendre un nouvel arrêt, après avoir vu le précédent cassé. Mais après l'analyse de cette décision, "nous pensons que la Cour ne devrait pas juger qu'il y a un contrôle de facto (de la part de Bolloré sur Vivendi, NDLR), ce qui diminue les perspectives d'une OPA", jugeait Alphavalue, en novembre. Le bureau d'études indépendant considérait la probabilité d'une offre publique "limitée" mais "pas à zéro".

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Dividende exceptionnel

Dans ce contexte, les résultats annuels de Groupe Bolloré peuvent passer au second plan. D'autant qu'à la suite des cessions d'activités opérées en 2022 et 2024 (Bolloré Africa et Bolloré Logistics), l'entreprise reste avant tout une société d'investissement avec des participations minoritaires dans Vivendi (29,3%), Havas (30,4%), Canal Plus (30,4%), Louis Hachette Group 30,4%) et Universal Music Group (18,5%).

Groupe Bolloré possède, par ailleurs, 100% d'une activité de logistique pétrolière et une activité "industrie" (production de film polypropylène pour condensateurs, films pour emballage).

Ces deux activités ont dégagé en 2025 un chiffre d'affaires de 2,93 milliards d'euros, en baisse de 7%. Le résultat opérationnel ajusté de Groupe Bolloré s'est inscrit à 286 millions d'euros, avec 476 millions d'euros résultant de la mise en équivalence des participations minoritaires. Le bénéfice net s'inscrit à 348 millions d'euros contre 1,82 milliard d'euros un an plus tôt. Le bénéfice de 2024 avait été porté par une importante plus-value de cession de Bolloré Logistics, vendue pour 3,6 milliards d'euros à CMA CGM, propriétaire de BFM Business et BFM TV.

Bien plus que les résultats à proprement parler, un autre point retient l'attention: la distribution.

Groupe Bolloré a annoncé le versement d'un dividende ordinaire de 0,08 euro par action, représentant un montant total de 225 millions d'euros, et, surtout, un coupon exceptionnel de 1,5 euro par action, soit un montant total de 4,2 milliards d'euros.

Le groupe justifie le versement de ce dividende par les cessions d'environ 10 milliards d'euros opérées en 2022 et 2024 couplées à "'l'absence de réinvestissement significatif à ce jour".

Au cours de clôture de mardi (4,368 euros), Invest Securities calcule que le montant de ce dividende implique un rendement de 36% (un taux vertigineux, le CAC 40 se situant en moyenne autour de 3%-4%).

Retour de cash

Compagnie de l'Odet, une des nombreuses holdings en cascade de la galaxie Bolloré, recevra 71% de cette distribution, soit 3 milliards d'euros et en reversera les deux-tiers à ses actionnaires.

"Le point important est que compte-tenu de la structure de participations croisées, Bolloré va recevoir in-fine une partie de cette somme. Un taux de distribution de 100% pour toutes les structures au-dessus de Bolloré induirait un retour de cash de 2,3 milliards d'euros pour le groupe", explique Oddo BHF.

Quel peut bien être l'intérêt d'une telle manœuvre? Oddo BHF estime que l'annonce de cette distribution devrait "avoir un effet positif sur la décode de holding qui devrait se réduire et que nous estimons actuellement à environ 45%".

À la Bourse de Paris, l'action Groupe Bolloré bondit d'ailleurs de 11% en fin de matinée, signant la plus forte hausse du SBF 120.

La décote de holding constitue la différence entre, d'une part, la valeur en Bourse d'une entreprise qui détient des participations dans plusieurs sociétés cotées, et la somme stricto sensu de ces participations.

Les marchés appliquent cette décote car ils préfèrent les "pure player" centrés sur une activité que les sociétés présentes sur plusieurs métiers sans grande synergies entre elles.

D'autres raisons peuvent encore justifier cette décote, telles que les frais de fonctionnement, la faible liquidité des participations (notamment dans les groupes non cotés) ou encore les "frottements fiscaux" liés à l'imposition des plus-values en cas de cession d'actifs. Autre cause citée par le cabinet Finexsi dans une étude de 2024: "l’impossibilité pour l’investisseur de procéder à des arbitrages au sein des actifs détenus par la holding".

Oddo BHF juge également que cette distribution peut permettre à la famille Bolloré "de fragmenter possiblement un peu l’enveloppe de cash entre les différentes structures (de la galaxie Bolloré, NDLR) mais tout en épargnant beaucoup Bolloré qui pourrait afficher une situation de cash net de 3,8 milliards d'euros à fin 2026".

Le bureau d'études souligne ainsi que la capacité d'investissement de groupe Bolloré demeure, en conséquence, "importante".

La remontée de cash pourrait permettre à l'entreprise d'augmenter ses participations dans Canal+, Louis Hachette Group ou Havas, anticipe Oddo BHF.