(BFM Bourse) - En situation financière critique, Bigben a publié des résultats annuels lourdement affectés par des dépréciations d’actifs liées à la restructuration du groupe. Le plan envisagé doit permettre de réduire la dette et de restaurer les capitaux propres, mais il pourrait entraîner une dilution massive pour les actionnaires historiques qui ne participeraient pas aux opérations.

Les résultats annuels de Bigben portent les stigmates de ses difficultés financières et de la restructuration radicale engagée pour assurer sa survie.

Sur l'ensemble de son année 2025-2026, le groupe affiche une lourde perte, sous l’effet d’importantes dépréciations d’actifs, tandis que ses capitaux propres ont basculé en territoire négatif. Le renforcement attendu du bilan aura toutefois un coût considérable pour les actionnaires historiques, menacés d’une dilution de 99,99%.

Une échéance obligataire impossible à rembourser

Les difficultés de Bigben ont éclaté au grand jour au début de l’année 2026, lorsque le groupe s’est retrouvé dans l’impossibilité d’honorer une échéance de son emprunt obligataire. La société avait alors invoqué le « refus inattendu et tardif » de son pool bancaire de participer au refinancement.

Bigben a engagé des discussions avec ses principaux créanciers et partenaires financiers afin d’assurer la continuité de son exploitation et de restructurer sa dette, notamment obligataire.

Interrogé à l’époque par l’AFP, Alain Falc, président-directeur général de Bigben Interactive et de Nacon, avait reconnu "un problème de dette", tout en se disant "confiant" dans l’issue des discussions.

"Peut-être qu’on vendra des actifs. Peut-être qu’on sera obligé de réduire le nombre de salariés. On va essayer de préserver au maximum l’emploi, mais je préfère des cessions de studios plutôt que des licenciements", avait-il expliqué.

Les difficultés de Bigben ont également affecté Nacon, sa principale filiale, dont il détient environ 56,7% du capital. Nacon a été placée en redressement judiciaire par le tribunal de commerce de Lille Métropole le 2 mars dernier.

Bigben fait pour sa part l’objet d’une procédure distincte de sauvegarde accélérée, ouverte le 17 août dernier.

Des comptes plombés par 369 millions d’euros de dépréciations

C’est dans ce contexte que Bigben a publié, le 16 octobre ses résultats consolidés pour l’exercice 2025-2026, clos le 31 mars.

Le spécialiste des jeux vidéo et des accessoires affiche une marge brute de 142 millions d’euros, en baisse de 3,7%, pour un chiffre d’affaires de 284,5 millions d’euros.

Le taux de marge brute recule de 1,3 point de pourcentage, à 49,9%. Cette diminution s’explique notamment par des dépréciations complémentaires de stocks au sein de la division Bigben Audio Vidéo/Telco.

Le résultat brut d’exploitation avant amortissements et dépréciations des immobilisations atteint 55,5 millions d’euros, en repli de 9,2 %. La marge correspondante s’établit à 19,5%, en baisse de 1,7 point de pourcentage. Le résultat opérationnel ressort à environ -378,7 millions d’euros.

Ces chiffres sont inférieurs aux attentes d’Allinvest Securities, qui tablait sur une marge brute de 145,1 millions d’euros et un résultat brut d’exploitation de 62,1 millions d’euros.

Nacon concentre l’essentiel des dépréciations

Ce sont surtout les dépréciations d’actifs qui font basculer les comptes dans le rouge. Dans le contexte des procédures judiciaires et de la réévaluation des perspectives du groupe, Bigben a comptabilisé environ 369,4 millions d’euros de dépréciations sur ses actifs immobilisés, y compris le "goodwill", soit les écarts d’acquisition.

Compte tenu de la procédure de restructuration financière en cours, l’avantage fiscal comptabilisé au titre du déficit reportable de Nacon a été désactivé, entraînant une charge d’impôt de 11,3 millions d’euros.

Au total, le résultat net consolidé de Bigben s’effondre à -394,9 millions d’euros en 2025-2026, contre -0,3 million d’euros lors de l’exercice précédent.

Nacon avait déjà publié des résultats annuels fortement affectés par sa procédure de redressement judiciaire et par la réévaluation de ses actifs.

Des capitaux propres devenus négatifs

Les dépréciations massives ont fortement dégradé le bilan consolidé de Bigben. Les capitaux propres du groupe sont désormais négatifs à hauteur de 55,8 millions d’euros.

La trésorerie disponible s’élève à 31,6 millions d’euros, tandis que l’endettement net atteint 167,9 millions d’euros. Ce montant comprend notamment la dette obligataire de Bigben, comptabilisée pour 59,1 millions d’euros.

Dans le cadre de son plan de désendettement, Bigben a finalisé le 8 octobre dernier la cession de Bigben Connected à Modelabs.

Le prix total de l’opération s’élève à environ 48 millions d’euros. Modelabs a versé 35 millions d’euros à la date de réalisation de la transaction. Le solde, estimé à environ 13 millions d’euros, prend la forme d’un crédit-vendeur remboursable sur cinq ans par échéances semestrielles. Son montant reste soumis à un ajustement définitif après examen des comptes de clôture.

Les fonds encaissés doivent notamment contribuer au financement de la restructuration et au remboursement d’une partie de la dette.

Une dilution potentielle massive

En marge de ses résultats annuels, Bigben a publié le résultat de la période de syndication ouverte aux porteurs d’obligations dans le cadre de la garantie de sa première augmentation de capital.

Cette opération, réalisée avec maintien du droit préférentiel de souscription, doit porter sur un montant maximal de 25 millions d’euros, au prix de 0,017 euro par action. À l’issue de la période de syndication, les créanciers participant à la garantie représentaient environ 93,4% de l’encours obligataire.

Le prix de souscription de l’augmentation de capital nº 3, réservée aux créanciers garants, a été relevé de 0,01523 à 0,0209 euro par action. Celui de l’augmentation de capital nº 2, destinée aux créanciers non garants, reste fixé à 0,051 euro par action.

Cette différence de traitement a fortement incité les porteurs d’obligations à rejoindre le dispositif de garantie, explique Allinvest Securities.

La restructuration doit permettre à Bigben de réduire ou de convertir une partie de sa dette, de recevoir de nouveaux financements et de reconstituer ses capitaux propres. Elle nécessitera cependant l’émission d’un nombre extrêmement important d’actions nouvelles.

La société prévient qu’un actionnaire détenant initialement 1 % du capital et ne participant pas à la première augmentation de capital pourrait voir sa participation ramenée à 0,01 % à l’issue des opérations envisagées, soit une dilution de 99 % dans l’exemple présenté.

"Le point central demeure que le plan de restructuration se fait au détriment des actionnaires historiques qui seront totalement écrasés (dilution de 99,99%)", regrette Allinvest Securities.

La valeur du groupe post-restructuration dépend essentiellement de celle de Nacon, d'autant plus avec la cession de Bigben Connected, ajoute le bureau d'études.

La procédure de sauvegarde accélérée de Bigben, ouverte le 17 août dernier, a été prolongée jusqu’au 17 décembre. L’audience consacrée à l’examen du plan de sauvegarde est annoncée pour le 9 décembre.

La mise en œuvre de la restructuration de Bigben reste notamment liée à l’adoption du plan de redressement de Nacon. Elle demeure soumise au vote des différentes catégories de créanciers, aux autorisations nécessaires et aux décisions du tribunal.

Le plan de Nacon prévoit notamment l’apport d’environ 31 millions d’euros d’argent frais, ainsi que des conversions et abandons de créances. En cas d’approbation, les différentes opérations de restructuration devraient être achevées d’ici à la fin du premier trimestre 2027.