(CercleFinance.com) - Nomura se penche ce matin sur le secteur européen des assurances. S'il dégrade le néerlandais Aegon à 'neutre' en raison de son exposition aux Etats-Unis, le bureau d'études réitère son conseil d''achat' sur le titre AXA. Selon les analystes, le marché a exagéré le profil de risque de l'assureur français. L'objectif de cours reste fixé à 25 euros. En Bourse de Paris ce matin, l'action AXA corrige de 0,6% à 10,6 euros après une envolée de plus de 20% ces cinq derniers jours.

Certes, la baisse des taux d'intérêt pour une période prolongée est un facteur structurellement défavorable pour l'assurance-vie. Mais en Europe, la politique de gestion du capital détenu pour le compte des épargnants permet de disposer de “tampons” pouvant compenser une compression des écarts de taux (spreads). Au final, et après cette réserve, l'exposition des bénéfices des assureurs européens à la réduction des écarts de taux passe de 22% à 8%.

Tous les pays ne sont pas égaux vis-à-vis de ce capital tampon : on le trouve surtout en France, en Allemagne, et au Royaume-Uni. Mais bien peu en Italie ou aux Pays-Bas, ni aux Etats-Unis.

C'est la raison pour laquelle Nomura devient neutre sur le néerlandais Aegon, qui par ailleurs est exposé très sensiblement aux Etats-Unis à hauteur de 70% de ses résultats.

En revanche, 'nous pensons que le marché fait état de craintes exagérées vis-à-vis du profil de risque d'AXA'. Le conseil acheteur est donc réitéré, d'autant que le PER 2012 est de l'ordre de 5.

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