Vers 0.28E , 0.08E ou moins ?
D’après 1 ci dessous si la capitalisation de Auplata depuis le point haut de l or en 2011 avait évolué comme celle des autres mines , le cours serait de 0.28E
D’après 2 ci dessous le besoin de trésorerie en 2017 est de
10.9ME.
Pour obtenir ce montant Auplata va vendre à Bracknor , voir 3 ci dessous , 2320 obligations. Avec la baisse du cours correspondant aux ventes d’actions obtenues par conversion des OCA ,Bracknor devrait vendre en 2017 37.78 millions d’actions nouvelles pour 53.78 millions d’actions actuellement , soit 41% de dilution et un cours de 0.195E
On remarque que ce cours est proche de celui qui correspondrait à une évolution de la capitalisation de Auplata identique à celle des autres mines d’or suite à la baisse de l or depuis 1900$ l once depuis aout 2011 soit 0.28E .
En fait c’est pure coïncidence si ces cours sont voisins , l’évolution identique à celle des mines conduirait à 0.28E , l effet mécanique des ventes de Bracknor à 0.195E , la combinaison des 2 est impossible , en effet si le cours descendait à ce qu’il doit etre soit 0.28E , le nombre d’actions à convertir et vendre serait tel que le cours s’effondrerait . La simple superposition des 2 reductions , 0.29/0.7=41.4% pour l évolution idem mines et 0.195/0.7 =27.8% pour l effet des ventes ne donnerait pas un cours de 41.4*27.8*0.7=0.08E mais beaucoup moins.
En fin 2017 l usine cyanuration serait mise en service , d’après 3 ci dessous, le prix de revient de l usine pour la production annoncé officiellement soit 600kg d’or par an serait de 675$ l once soit un cout annuel de 12.57M$ hors cout gestion .
Avec une quantité de rejets traité de 300 tonnes par jour , ce qui est prévu dans le décret d’autorisation et ce que Auplata indique , soit 100 000 tonnes par an , et la teneur moyenne des rejets après certification de 1.8gr par tonne , la quantité d’or contenue dans les rejets traités serait de 180kg et la production de 162kg.
Le cout de production est de 12.57M$ par an soit un prix de revient de 12.57/(162/0.03101)=2406$ l once.
Avec le cours actuel soit 1274$ l once , Auplata perdrait 1132$ par once soit 5.9M$ par an, soit 5.45ME rien que pour l exploitation de la cyanuration , cette perte s’ajouterait à la perte annuelle de l activité actuelle soit 9ME par an , donc une perte de 14.45ME par an .
Il faudrait donc vendre en 2018 , 14.45 /(5000*0.94)=3070 OCA pour financer cette perte , le contrat prévu est 6520 OCA, apres les 2320 OCA de 2017 il reste 4200 OCA à vendre , donc pas de problème .
Chaque mois il faudrait convertir 255 OCA , sauf que au cours de 0.195E atteint par l action , la conversion produit :
255*5000/(0.195*0.95)=6.9 millions d’actions par mois ! ,
on n ose pas tenter de déterminer la baisse de 2018 sous l’effet de ces ventes, mais de toute façon une société qui perd 14.45ME par an pour un CA correspondant à la vente de 372kg d’or soit 14ME par an et qui a claironné depuis 2014 que la cyanuration , devait la sortir de l ornière alors qu elle ne fait que l enfoncer encore plus , ne vaut rien et devrait disparaître laissant Bracknor avec des obligations convertibles qu il à acheté mais qui seront non convertibles car la société aura disparu..
1
Evolution depuis le point haut de l or
Le 28/8/2011 l’or etait au plus haut absolu , à 1900$ l once , la capitalisation de Auplata etait de 50.22ME soit 18.599 millions d’actions à 2.7E et l indice de mines d’or HUI etait à 597.01E.
Le 21 avril 2011 , le cours de Auplata est de 0.71E, Bracknor à acheté à Auplata 426 obligations convertibles en actions et peut demander leur conversion quand elle le souhaite.
Si elle demandait la conversion le 21 avril , elle obtiendrait des actions à 94% de la moyenne pondérées des volumes , des cours les plus bas sur les 15 derniers jours . Or cette moyenne est aujourd’hui de 0.74E , ce qui ferait des titres à 0.74*94%=0.695E pour Bracknor.
Comme Bracknor va ensuite vendre sur le marche les actions obtenues , le moment après la baisse n est pas favorable pour convertir les obligations , le cours obtenu étant à peine inferieur au cours actuel.
Peu importe si Bracknor demandait la conversion de ses OCA il obtiendrait
5000*426/0.695= 3.06millions d’actions et on a en plus les 3. 769 115 millions d’actions que le conseil à attribué aux dirigeants.
Le nombre d’actions est 53.78+3.06+3.769=60.61 millions , soit une capitalisation de 43ME .
La capitalisation de Auplata a donc baissé de 50.22ME à 43ME soit -14.4% depuis aout 2011, tandis que l or baissait de 1900$ à 1283.90$ soit -32.5%.
Ceci est très surprenant Auplata a moins baissé que l or alors que la société est en plus en bien plus mauvaise situation qu il y a 6 ans !
Production en propre de moins de 10kg par an contre 350kg par an
Perte de montagne d’or
Braderie des 3 quarts de iracoubo, bon espoir et dorlin
Resultats catastrophiques
Direction qui se contente de demander de vendre des actions quand il faut remonter la trésorerie
Depuis le plus haut de l’or les autres mines d’or représentées par exemple par l indice HUI onvu leur capitalisation passer de 597.01 à 204.33 soit 66% de baisse.
Auplata est donc énormement surcotée ,le simple alignement sur l evolution des mines d’or qui ont accompagne la chute de l or sans tenir compte que la société a rétréci conduirait à une capitalisation :
50.22*204.33/597.01=17.18ME
Ce qui correspond à un cours de
17.18/ 60.61=0.28E,
2
Besoin de trésorerie en 2017
On avait estimé un RN annuel de -10.5ME pour 2016, or le RN a été encore plus catastrophique avec -12.89ME, il est vrai que le RN integre une charge de 1,2 M€ relative au plan d'actions gratuites attribuées au cours de l'exercice. La trésorerie au 31/12/2016 était de 8.1ME contre 2ME à la fin du 1 er semestre 2016. Compte tenu de l’ak qui a rapporté net 11.3ME la consommation de trésorerie au 2 eme semestre à été de 2+11.3- 8.1=5.2ME pour un RN de 12.89-6.9=-6ME dont 1.2ME pour les actions gratuites.
On retrouve la perte de fonctionnement l ordre de -9ME par an hors usine de cyanuration.
L’usine de cyanuration de dieumerci devrait être achevée en 2016, Auplata prévoyait une dépense minimum de 12ME pour cette usine , or en 2016 avec l’ingenierie de base et les travaux de génie civil hors bâtiment , la dépense à eté de 2ME ..
Il reste 10ME de dépenses usine pour 2017.
Le besoin de trésorerie de 2017 va être de :
10ME pour l usine
9ME de perte de résultat de l activité actuelle de négoce d’or et produits pétroliers.
Il faut donc faire rentrer 10+9-8.1=10.9ME en 2017.
Prévisions résultats 2016 et 2017
Le résultat du premier semestre 2016 sert de guide à celui de l estimation du second semestre 2016.
Le chiffre d’affaires comprenant la production d’or n ‘a guère d’importance , dans la mesure ou on retrouve en charge , l achat d’or et l’achat de carburants , lubrifiants qui sont proches du CA , de plus les ventes d’or du S2 ne devrait pas etre très différentes de celle du S1 soit 119kg pour un CA total de 4.781ME.
Les achats qui faisaient 5.994ME compensent et au delà le chiffres d’affaires,la situation devrait etre la même au S2 donc une perte de 1.213ME avant même de compter le reste des charges.
Les frais de personnel ont ete de 0.849ME venant de 1.263ME le semestre correspondant de 2015 , on ne sait pas quand ont ete licenciés les 28 personnes qui travaillait dans l extraction de minerai et la gravimétrie , en se référant au S1 de 2015 ou on avait 1.263ME pour 41 personnes , cela ferait pour les 13 personnes restantes , 0.4ME soit 5 130E par mois et par personne charges comprises, cela semble un peu faible car ces 13 personnes comprennent 4 directeurs , on prend 6 500E charges comprises en moyenne.
-Les charges de personnel du S2 serait de 13*6*6500=0.507ME soit une réduction de 0.342ME sur le S1.
Les amortissements et provisions ont ete de 1.281ME , contre 1.363ME au S1 2015 , on garde cette tendance de baisse de 0.082ME par an d ou des amortissement provisions de 1.24ME , 0.041ME de moins qu au S1 2016.
Les produits et charges non récurrents sont de 2.921ME dont
Reprise provision litige Golden star/Columbus -0.595ME
Reprise provision litige BRGM -0.5ME
Cout licenciement 2017 0.877ME
Provisionprud homme yaou 2013 1.394ME
Reglement litige Columbus 0.688ME
Perte sur vente actions Columbus 0.624ME
Complement dette BRGM 0.433ME
total 4.016-1.095=2.921ME
On prend 0 de non récurrents soit 2.921ME de moins qu au S1 2016.
Le revenu net S 1 2016 a eté de -6.916ME , celui du S2 serait de -6.916+0.342+0.041+2.921=-3.612ME
Dou RN 2016 -6.916-3.612= -10.528ME
Et pour 2017 en supposant le début de production de l usine de cyanuration le 1/10/2017 , -2*3.612 ( pertes hors cyanuration ) -3.24*3/12( perte 3 mois fonctionnement cyanuration) – 40*2*0.142 /12 ( cout salaires 40 employés cyanuration pendant 2 mois de formation et mise en service )
Soit RN2017 =-7.224-0.81-0.95=-8.984ME
3
Baisse 2017 due aux ventes Bracknor
Ce besoin de tresorerie de 1.9ME en 2017 va etre satisfait par la vente à Bracknor d’obligations convertible en actions, compte tenu de la décote de 6% dont béneficie Bracknor , cela fait
10 900 000/5000/94%=2320 OCA , le plan prévu avec Bracknor prévoit de vendre 19*320 OCA en plus des 426 déjà vendues, soit 6 506 OCA.
Il faudrait donc vendre en 2017 2320/6506=35.6% de ce qui est prévu avec Bracknor. C’est Auplata qui decide des émissions d’OCA , Le rythme maximum d’achat d’OCA que Auplata peut demander à Bracknor est de une tranche tous les 24 jours soit 320*30/24=400 OCA par mois. Le rythme qu il faudrait est de 2320 sur 8.5 mois soit 273 OCA par mois est inferieur au maximum possible.
Au cours du 24 avril 2017 soit 0.70E, la conversion des 2320 OCA produirait compte tenu de la décote de 5% sur le prix le plus bas :
2320*5000/(95%*0.70)=17.4millions d’actions.
Bracknor ne va pas attendre pour convertir et vendre ces actions sur le marché , comme ses ventes font baisser le titre il a intérêt à vendre toutes ses actions dans les premiers jours du mois , puis convertir de nouvelles OCA quand le titre est au plus bas, 273 par mois donc, laisser remonter le titre sans vendre et recommencer ses ventes.
Au mois de mars 2017 , actions 2.214millions d’actions ont ete échangées, les 17.4 millions d’actions a vendre entre mi avril mai et fin 2017 , représentent 17.4/8.5=2.05 millions d’actions par mois.
C’est quasiment le volume mensuel ! , il est évident que ces ventes vont avoir un impact important sur le cours.
Depuis la mise en place du financement Bracknor le 13 avril 2017 le cours de Auplata est passé de 0.80E à 0.70E le 24 avril 2017, la baisse observée de 12.5% en 11 jours , est de 34% par mois.
On peut supposer que Braknor espere y gagner , à la fin de chaque mois , il exerce 217 OCA à 95% de la moyenne des cours les plus bas des 10 dernieres seances , il attend mettons 1 semaine et reprend ses ventes . En estimant que le cours le plus bas coté soit 3% en dessous du cours de cloture du jour pour que Braknor ne perde pas d’argent , il faut que entre le point moyen des conversions ou chaque action coute à Braknor 94% * 97%*95% du cours 1 semaine avant la fin du mois et le point moyen des ventes soit 2 .5 semaines après le début du mois , le cours soit supérieur au prix de revient d’achat soit un cours de plus de 86.62% du cours de conversion.
Cela fait 13.4% de baisse en 3.5 semaines, soit 16.6% par mois.
Si le cours baisse de plus de 16.6% par mois , Braknor sera perdant .
Supposons que Braknor ait bien pris conscience de la situation de Auplata et que le cours ne baisse que de 16.6% par mois, ceci malgré le nombre croissant d’actions a vendre chaque mois conséquence de la baisse du cours.
Bracknor obtiendra fin mai pour ses 2320/8.5=273 OCA mensuelles, 273*5000 /(0.7*95%*83.4) = 2.95 millions d’actions le mois de juin , puis en supposant que le rythme de baisse n augmente pas avec le nombre d’actions à vendre , 3.53 millions en juillet , 4.24millions en aout , 5.1 millions en septembre , 6.1 millions en octobre , 7.3 millions en novembre et 8.8 millions en décembre.
En tout 37.78 millions d’actions nouvelles pour 53.78 millions d’actions actuellement , soit 41% de dilution et un cours de 0.195E en fin d’année.
4 rentabilite de la cyanuration de dieumerci
Prix de revient de la cyanuration
Je reprend un vieux message dans lequel du temps ou auplata annonçait un prix de revient de l or obtenu par cyanuration de 250$ ( 3 fois moins qu en gravimétrie disaient ils !) , je trouvais 1455$ l once pour une production de 476 once par mois.
Auplata annonce maintenant la moitié du cours de l or, 650$ l once de prix de revient , pour une production de 600kg d or par mois.
Six cents kg par an ça fait 1607 once par mois, pour cette production le cout de 1455$ l once correspondant a l achat et au fonctionnement d une usine de 300 tonnes par jour serait réduit à 1455*476/1455=476$ l once,
, si on tient compte :
que le cout de l usine avec la formation , la mise en service a augmente de 10ME à 12ME
que l économie annoncée par auplata pour la suppression de 28 emplois est de 4ME par an soit 11 900E par personne*mois , soit 585kE/ mois au lieu des 76+295=371kE que j estimais
Soit en reprenant l addition du texte ci dessous :
159*12/10+60+18+585 =863kE par mois au lieu de 609ME par mois , donc 42% de hausse donc un prix de revient pour 600Kg par an de 476*1.42=675$ l once
Ce prix si décrié notamment par un « expert » dont j ai oublie le pseudo , qui est passé fugitivement sur le forum qui trouvait 2 fois moins , n ‘est si loin des 650$ de Auplata.
« Prix de revient de la cyanuration
il me semble que cette estimation malgré les reserves qu on peut émettre à son sujet car elle contient des couts que j ‘ai estimé est amha interessante pour les actionnaires de Auplata.
En tout cas elle peut servir de base de discussion ce qui est tout de même l objet des forums.
Auplata a fait de la cyanuratiion des rejets son cheval de bataille, a tel point qu elle a arrêté récemment toute activités d’extraction de minerai primaire et de gravimétrie , son activité depuis 10 ans, pour devenir intermédiaire de sous traitants qui exploitent e minerai alluvionnaire de ses mines , pour la fourniture de gas oie et le raffinage de l or brut.
Auplata annonçait 250$ comme cout de production d une once d’or extraite par cyanuration des rejets ,on ne sait pas trop ce que recouvre ce cout , en tout cas ce n est pas le prix de revient de l or puisqu’ils annonçaient un « cout de production » de 759$ l once pour l exploitation actuelle en gravimétrie ce qui est nettement inferieur au prix de l or vendu , or les resultats montrent qu ils perdent de l argent en gravimétrie, à tel point qu ils ont annoncé qu ils arrêtaient d’utiliser cette technique.
Nous estimons ci dessous avec les éléments que nous avons le cout de la cyanuration des rejets de dieumerci en utilisant les derniers résultats , partiels de la certification.
Les données de base ont les suivantes:
Localisation de la cyanuration: fosse césar a dieumerci
Capacité : 300 tonnes par jour
Teneur rejets : 1.8gr par tonne ( sur 1 tiers , sur le reste on ne sait pas mais il semble improbable qu ils auraient fait commencer la certification sur les rejets qu ils estiment les plus pauvres en or)
Taux de récupération : 90%
Cout de l’unité installée : 10ME
Nombre d’emploi crées : 50
( d’après arreté d’autorisation de la cyanuration ) , pour la précédent projet de cyanuration , de même capacité, qui date de 2006 et qui devait etre mis en service en 2011 c était 10 personnes. Mais à l époque Auplata comptait traiter le minerai par cyanuration, elle ne devait compter que le personnel supplémentaire à celui du traitement gravimétrique et du four de fusion en aval, pourle fonctionnement de la cyanuration qui aurait remplacé la centrifugation et les tables à secousses, l amont , extraction de minerai , transport , broyage, mise en pulpe étant fait par les equipes déjà en place.
La production serait 300*1.8*90%=486 gramme d’or fin par jour
le cout mensuel de production d’aprés la valeur de auplata serait de 250$ l once ou 7E par gramme d’or ,soit 11E par tonne de rejets sec , ceci pour extraire ,égoutter transporter sur jusqu’à 2.5km, broyer éventuellement les rejets qui se seraient consolidés,traiter par cyanuration, neutraliser le cyanure des rejets , remettre en bassin .
On calcule ci dessous ce que j appelle le cout de production, on met ci dessous des valeurs qui amha ne doivent pas être trop eloignées de la réalité mais qui peuvent etre changées si quelqu un a quelque expertise en la matière.
Pour le cout d’achat des équipements et installation de la cyanuration, on suppose que auplata a contracté un prêt à 4% sur 6 ans, c est à dire la durée d ‘exploitation compte tenu due la quantité des rejets de la certification .
Les remboursements annuels du prêt sont
10ME/5.24/12 =159kE/mois
Pour le cyanure (900kg /jour) , la chaux (1500kg /jour) , le charbon actif, le neutraliseur de cyanure y compris transport depuis la cote par bateau, piste.
1500E par jour soit 60kE /mois
Pour le gas oil et les pièces de rechange et huiles des vehicules et pelles pour extraire les boues et les transporter jusque sur 2.5km ( rejets de la fosse Monte cristo ) , le transport et le stockage des rejets ( en supposant qu il ne soit pas nécessaire de broyer les rejets) :
gas oil 1 litre par tonne de rejets =400E par jour
entretien vehicules huile etc hors main d’œuvre = 200E par jour
donc 18kE/mois
Pour le fonctionnement la base vie ou camp hébergeant les 50 personnes comprenant les gens qui font fonctionner la base vie, on compte 50E par personne et par jour, soit :
50*50*30.5=76kE par mois .
Pour les salaires, Les habitants de la Guyane gagnent en moyenne 2 436 € nets par mois, soit 29 227 € nets par an.
Soit en 2016 en pleine jungle, 3300E net, ou 5900E/mois charges salariales et patronales comprises, cela fait pour 50 salariés
295 000E/mois en ajoutant les autres charges
D’ou les depenses mensuelles de
159+60+18+76+295=609kE par mois , soit pour 476 onces produites mensuellement, 1279 E par once soit 1445$ de cout de production, c’es à dire prés de 6 fois le coût annoncé par Auplata.
Ceci ne compte pas les couts de transport et d’affinage de l or, les couts administratifs, les couts de gestion, et les couts financiers.
Les 50 emplois permanents crées par la cyanuration annoncés dans la demande d’autorisation , ce qui feraient d’ailleurs 22 emplois nets crées ,compte tenu des 28 personnes de la gravimétrie extraction de minerai , qui seraient licenciées ,sont probablement trop élevés. Ceci a ete fait dans le but de mieux faire passer la cyanuration vis à vis des autorités.
Mais on voit que la cyanuration des rejets ne semble pas être l eldorado annoncé par auplata et Euroland corporate
