(Cercle Finance) - Le titre Altadis poursuit sa progression avec une hausse modérée de 0,5% à 36,60 E. Les résultats annuels 2005 communiqués par le groupe de tabac franco-espagnol se sont révélés globalement conformes, voire supérieurs aux attentes de la communauté financière. Le chiffre d'affaires économique de l'année dernière a été annoncé à 4111,9 millions d'euros, en croissance de 15,6%, à comparer au consensus des analystes de 4086 millions d'euros. L'EBE (Excédent Brut d'Exploitation) a nettement progressé de 12% à à 1091,8 millions d'euros (consensus 1244 millions d'euros). Le résultat opérationnel s'est accru de 12% à 1091,8 millions d'euros, tandis que le bénéfice par action a grimpé de 11,6% à 2,12E. Enfin, le résultat net a progressé de 6,9% à 576,6 mlsE (consensus 558 millions d'euros).

Comme le groupe s'y était engagé, les principaux indicateurs (chiffre d'affaires, EBE, résultat opérationnel, bénéfice par action) ont enregistré une croissance à deux chiffres. La politique active de croissance externe menée par Altadis est pour une part significative à l'origine des progrès enregistrés. Les acquisitions ont eu un impact positif de 433 millions d'euros sur le chiffre d'affaires 2005 ainsi qu'un impact positif de 99 millions d'euros sur l'EBE. A noter que par segment d'activité, les hausses de l'EBE enregistrées dans les branches Cigares (+45 millions d'euros) et Distribution (+54 millions d'euros) ont compensé la stabilité de l'EBE de la branche Cigarettes.

Alors que les restructurations ont généré 21 millions d'euros d'économies en 2005, Altadis a mis en place le 1er février 2006 un programme de réductions des coûts, puis lancé le 14 février 2006 un nouveau projet de restructuration. Altadis prévoit des économies de coûts supérieures à 200 millions d'euros essentiellement en 2006 (136 millions d'euros) et 2007 (43 millions d'euros).

Ces mesures serviront en particulier à compenser les effets des récents changements intervenus début 2006 en termes de fiscalité en Espagne (deux hausses successives le 20 janvier et le 10 février), l'un des deux marchés domestiques du groupe (sur un total de 1427 millions d'euros de ventes de cigarettes blondes du groupe en 2005, l'Espagne a représenté 410 millions d'euros). Altadis a ainsi prévenu que les changements fiscaux récemment intervenus en Espagne conduiraient à une baisse de rentabilité sur ce marché. Cette situation, à laquelle Altadis a répondu en procédant à des hausses, comprises entre 20 et 40 centimes d'euro, du prix de ses marques de cigarettes en Espagne, vient d'ailleurs rappeler que le groupe n'a pas été en mesure de relever ses prix de ventes sur son autre marché domestique, la France, depuis 2003.

Dans ce contexte, le principal soutien de l'action Altadis demeure son aspect spéculatif. Au début du mois de février, JP Morgan a estimé qu'un rapprochement entre Imperial Tobacco et Altadis pourrait avoir un sens stratégique. Altadis a réagi en déclarant n'être impliqué dans aucun processus de négociation.

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