(BFM Bourse) - Nomura s'interroge aujourd'hui sur la capacité d'Alstom à générer plus de 500 millions d'euros de cash-flow libre au second semestre 2013-2014. C'est le défi que le groupe doit relever pour tenir son objectif de free cash flow (FCF) à l'équilibre sur l'ensemble de l'exercice.

Mission impossible ? Il faut rester optimiste, mais l'analyste tient à rappeler qu'au cours des huit dernières années, Alstom n'a jamais atteint ce niveau de FCF sur un second semestre. Plus inquiétant encore, le consensus établi par Bloomberg vise plus de 700 M€ au S2 2013-2014.

C'est presque deux fois le montant enregistré sur les six derniers mois des trois précédents exercices, lorsque les commandes avaient atteint en moyenne 11,7 Mds€, fait remarquer le courtier, qui n'en prévoit que 10,7 Mds€ pour le semestre en cours.

Nomura pense ainsi qu'une suppression du dividende pendant au moins trois années n'est pas exclue, car elle permettrait à Alstom d'économiser 750 M€ sur les 1 à 2 Mds€ prévus d'ici décembre 2014, dans le cadre des cessions d'actifs non stratégiques.

Cela signifie que le groupe n'aurait besoin de céder que 22% de sa branche Transport pour trouver les 750 M€ d'économies supplémentaires, limitant ainsi la baisse de son bénéfice par action à -6% contre -12% dans le cas d'une vente de 44% d'Alstom Transport.

Dans ce contexte, Nomura réitère une opinion négative sur le titre avec un objectif de cours maintenu à 25 euros.

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