(CercleFinance.com) - Natixis Securities change d'opinion sur EADS, passant de 'renforcer' à 'alléger' sur la valeur, tout en maintenant son objectif de cours à 14,5 euros. Le broker prend ainsi ses bénéfices, considérant les facteurs positifs du géant européen, comme les livraisons d'Airbus et la solution A400M, sont 'désormais bien intégrés'. Après un beau rebond du titre (hausse de 43% depuis mi-mai), et surperformant le CAC 40 de plus de 20% sur la période, la valorisation actuelle 'ne laisse pas de place au risque', comme celui lié au dollar (qui influe négativement sur le groupe lorsqu'il baisse) ou encore la grippe A.

Selon Natixis, le marché a intégré que les livraisons Airbus ne devraient pas s'effondrer, les prévisions ont été relevées (le consensus ressort à 483, 446 et 424 avions pour 2009, 2010 et 2011 vs 469, 428 et 389 à la mi-mai) et il serait déraisonnable, à ce stade, d'espérer mieux. L'intermédiaire a légèrement ajusté en hausse ses 2010 et 2011, avec un peu plus d'A320 (350 et 330 vs 340 et 310, au vu de l'absence de reports importants cet été), et un peu moins d'A380 (18 et 22 vs 22 et 30, pour tenir compte des décalages récemment annoncés par les clients).

Par ailleurs, les investisseurs semblent considérer que la sortie de crise est en vue sur l'A400M. 'Dans notre valorisation, nous incorporons, comme le marché, une charge de 2 milliards d'euros au titre de ce programme', précise le courtier.

En revanche, la faiblesse du dollar semble moins bien intégrée, aux yeux du bureau d'analyses. Le groupe a beau avoir pratiquement couvert tous ses besoins jusqu'en 2011, son taux moyen se dégrade (1,18 en 2008, 1,27 en 2009, puis 1,35 et 1,39). Pour rappel, une variation d'un centime de l'euro/dollar a un impact de 100 millions d'euros sur l'Ebit. De même pour les conséquences éventuelles de la grippe A qui pourraient entraîner une baisse du trafic et une perturbation de la production d'avions.

Par ailleurs, la visibilité sur le financement des livraisons reste courte, les banques ne s'engageant en général pas au-delà de quelques mois (rarement plus loin que début 2010).

Copyright (c) 2009 CercleFinance.com. Tous droits réservés.

Les informations et analyses diffusées par Cercle Finance ne constituent qu'une aide à la décision pour les investisseurs. La responsabilité de Cercle Finance ne peut être retenue directement ou indirectement suite à l'utilisation des informations et analyses par les lecteurs. Il est recommandé à toute personne non avertie de consulter un conseiller professionnel avant tout investissement. Ces informations indicatives ne constituent en aucune manière une incitation à vendre ou une sollicitation à acheter.