(BFM Bourse) - La banque américaine Citi initie, ce lundi 2 novembre, la couverture du spécialiste des étiquettes électroniques avec une recommandation à l’achat et un objectif de cours de 250 euros. L’intermédiaire financier identifie plusieurs relais de croissance susceptibles de soutenir durablement l’activité de Vusion au-delà de l’achèvement prochain du déploiement de sa solution EdgeSense chez Walmart aux États-Unis.

Vusion commence la semaine du bon pied. La banque américaine Citi initie, ce lundi 2 novembre, la couverture du spécialiste des solutions pour les enseignes physiques avec une recommandation à l’"achat" et un objectif de cours de 250 euros. Cette cible fait ressortir un potentiel de hausse de 86,4% par rapport au cours de clôture de vendredi, de 134,10 euros.

En Bourse, l’action Vusion progresse encore de 2,9%, soutenue par cette marque de confiance d’un bureau d’études majeur. Ce coup de pouce de Citi intervient à l’approche de la journée investisseurs du 18 novembre, qu’elle considère comme un possible catalyseur de revalorisation.

La journée investisseurs du 18 novembre très attendue

La direction de Vusion profitera de cette rencontre pour présenter sa nouvelle stratégie et ses ambitions à moyen terme. Elle doit notamment dévoiler ses objectifs financiers à l’horizon 2030.

Ce rendez-vous constituera une nouvelle occasion de convaincre le marché de la solidité du modèle économique du groupe au-delà du déploiement actuel chez Walmart US. Il devrait également apporter davantage de visibilité sur la trajectoire du chiffre d’affaires et l’évolution des marges.

"Nous pensons que la journée investisseurs contribuera à atténuer les inquiétudes concernant les perspectives de croissance future des résultats de Vusion", estimait Stifel, en marge de la publication du point d’activité de Vusion, le 21 octobre dernier.

A cette occasion, Vusion avait apporté des éléments rassurants sur sa capacité à maintenir son niveau d’activité après l’achèvement de la phase actuelle de son important contrat avec Walmart.

Le spécialiste français des étiquettes électroniques de rayon avait ainsi publié un chiffre d’affaires supérieur aux attentes au troisième trimestre et confirmé ses objectifs annuels. La progression des services à valeur ajoutée et les contrats remportés en Amérique du Nord comme en Europe confortent les investisseurs quant à la capacité du groupe à compenser la fin prochaine du déploiement chez Walmart aux États-Unis.

Citi estime d’ailleurs que la valorisation actuelle intègre à tort l’hypothèse d’une baisse permanente des ventes après l’achèvement de ce grand contrat.

Un marché encore faiblement pénétré

Vusion est le leader mondial des étiquettes électroniques de rayon (ESL), avec une part de marché estimée à environ 40%. Ce marché a progressé de près de 27% par an entre 2021 et 2025, pour atteindre environ 2,3 milliards d’euros. Son taux de pénétration mondial reste néanmoins limité à quelque 20%. Il pourrait cependant passer à 40% au cours des cinq prochaines années, ce qui porterait le parc mondial à environ 4,4 milliards d’étiquettes électroniques en 2030. Cela représenterait une croissance annuelle moyenne de 17%.

"Les ventes annuelles mondiales d’ESL pourraient alors atteindre environ 3,8 milliards d’euros en 2030, correspondant à une croissance annuelle moyenne de 11%, hors remplacements. Nous pensons que Vusion sera en mesure de préserver sa part d’environ 40% sur ce marché en expansion", explique Citi.

Les prévisions de prises de commandes de la banque pour 2027 et 2028 sont respectivement supérieures de 8% et de 18% au consensus.

De nouveaux moteurs de revenus

Au-delà de la croissance du marché, Citi identifie plusieurs moteurs susceptibles de soutenir durablement l’activité de Vusion. Il cite les cycles de remplacement des étiquettes, les abonnements logiciels récurrents et le développement du retail media, c’est-à-dire la conception, le déploiement et la monétisation de campagnes publicitaires dans les points de vente, tout au long du parcours d’achat.

À mesure que le parc installé progressera, les cycles de remplacement, estimés entre six et sept ans, devraient représenter une part croissante du chiffre d’affaires. Il en va de même pour les revenus récurrents tirés des abonnements aux solutions logicielles du groupe.

Vusion pourra également s’appuyer sur In-Store Media. Le groupe a annoncé, à la fin de la semaine dernière, avoir finalisé le rachat de cette société espagnole basée à Barcelone spécialisée dans le retail media.

Selon Citi, cette acquisition devrait générer des revenus supplémentaires liés à la publicité en magasin, tout en contribuant positivement aux marges.

Une amélioration attendue de la rentabilité

La banque américaine prévoit une progression de 500 points de base, soit 5 points de pourcentage, de la marge d’Ebitda de Vusion entre 2025 et 2028. Cette amélioration serait principalement portée par les revenus logiciels récurrents, le retail media et, plus généralement, les services à valeur ajoutée.

Citi estime que si la part de ces services augmente de 10 points pour atteindre 24 % du chiffre d’affaires en 2028, cette seule évolution du mix d’activités pourrait entraîner une amélioration de 480 points de base de la marge sur coûts variables sur la période.

L’action Vusion se négocie actuellement à environ 4,7 fois le ratio valeur d’entreprise sur Ebitda attendu à douze mois. Ce niveau représente une décote de 70% par rapport à la moyenne observée au cours des dix dernières années. Citi juge cette décote excessive.

La recommandation positive de Citi n’est toutefois pas dénuée de réserves. La banque identifie trois principaux risques susceptibles de remettre en cause sa thèse d’investissement. Citi cite l’absence de reprise après la fin du déploiement avec Walmart aux États-Unis, des pertes de parts de marché. L’intermédiaire financier met aussi en avant des risques liés à la cybersécurité.

Ce dernier point n’est pas seulement théorique, plusieurs installations frigorifiques d’enseignes européennes ayant été visées ces dernières semaines par des cyberattaques.