(BFM Bourse) - Le spécialiste des étiquettes électroniques a publié un chiffre d’affaires supérieur aux attentes au troisième trimestre et confirmé ses objectifs annuels. La progression des services à valeur ajoutée et les nouveaux contrats remportés en Amérique du Nord comme en Europe confortent le marché sur sa capacité à compenser la fin prochaine du déploiement de sa solution EdgeSense chez Walmart aux États-Unis.

Publication après publication, Vusion cherche à dissiper les inquiétudes entourant l’après-Walmart. En début d’année, la capacité du groupe à maintenir son niveau d’activité après l’achèvement de la phase actuelle de son important contrat avec le géant américain de la distribution avait suscité de nombreuses interrogations parmi les investisseurs et les analystes.

Sur les dernières publications, le spécialiste français des étiquettes électroniques est toutefois parevenu à convaincre le marché de sa capacité à préparer cette transition, grâce à la signature de nouveaux contrats et à la montée en puissance de ses solutions à valeur ajoutée.

Croissance de 25% au troisième trimestre

Au premier semestre, Vusion avait déjà enregistré une forte croissance de ses revenus. Son activité avait notamment bénéficié de l’accord d’exclusivité conclu en début d’année avec Carrefour, qui a fait appel au savoir-faire du groupe pour moderniser ses magasins. La marge brute avait également progressé, soutenue par un mix plus favorable, les services à valeur ajoutée augmentant plus rapidement que les ventes d’étiquettes électroniques, ainsi que par l’optimisation du prix de revient du matériel.

À l’occasion de cette publication, Stifel avait apprécié le "ton optimiste" adopté par la direction lors de sa conférence téléphonique. Vusion avait alors réaffirmé son ambition d’enregistrer plus de 1 milliard d’euros de prises de commandes au second semestre, un niveau qui laissait entrevoir, selon le bureau d’études, la poursuite d’une croissance positive.

Le troisième trimestre confirme la reconquête opérée par la société. La dynamique commerciale de Vusion est restée intacte pendant la période estivale. Entre juillet et fin septembre, le groupe a réalisé un chiffre d’affaires ajusté de 445 millions d’euros, en hausse de 25% sur un an.

Cette performance dépasse nettement l’estimation de Stifel, qui tablait sur 389 millions d’euros, et ressort légèrement supérieure au consensus Bloomberg de 436 millions d’euros cité par le bureau d’études. À taux de change et droits de douane constants, la croissance atteint même 49%.

Sur neuf mois, le chiffre d’affaires ajusté s’établit à 1,284 milliard d’euros, en progression de 28% en données publiées et de 41% à taux de change et droits de douane constants.

Par zone géographique, l’activité dans le Reste du Monde (Amérique du Nord et Asie Pacifique) progresse de 27%, à 324 millions d’euros en données ajustées, principalement soutenue par l’Amérique du Nord. Le trimestre a notamment bénéficié de la poursuite du déploiement de la solution EdgeSense chez Walmart US, dont l’achèvement est prévu d’ici à la fin de l’année.

Dans le même temps, de nouveaux relais de croissance commencent à prendre forme au Mexique et au Canada, ainsi qu’auprès d’une enseigne spécialisée nord-américaine d’environ 200 magasins, récemment signée, explique Allinvest Securities

La zone EMEA (Europe, Moyen-Orient et Afrique) affiche pour sa part une hausse de 20%, qualifiée de "solide" par Stifel. Elle accélère nettement par rapport à la progression de 11% enregistrée sur les neuf premiers mois de l’exercice.

Vusion fait valoir un bon niveau d'activité dans la région avec une répartition équilibrée sur la zone. Le groupe met notamment en avant une bonne dynamique en France, en Allemagne, au Royaume-Uni, en Scandinavie, en Espagne ou encore en Turquie.

"Cette hausse traduit la conversion des prises de commandes engrangées depuis le début de l’année", souligne Allinvest Securities.

Vusion précise que des déploiements sont en cours d'accélération au quatrième trimestre. Le groupe table ainsi sur une croissance de 15% à 20% de son chiffre d'affaires dans la zone EMEA sur l'ensemble de l'année 2026.

Les services à valeur ajoutée améliorent le mix

Par catégorie de produits, le chiffre d’affaires des étiquettes électroniques (ESL), augmente de 22%, tandis que celui des solutions à valeur ajoutée (VAS), bondit de 45%.

"L’écart positif par rapport à notre prévision s’explique principalement par des ventes d’ESL plus élevées qu’attendu en Amérique du Nord, que nous avions anticipées comme davantage concentrées sur le quatrième trimestre", explique Stifel.

L’amélioration du mix constitue l’un des principaux éléments positifs de la publication, précise Allinvest Securities. Le chiffre d’affaires des solutions à valeur ajoutée atteint 202 millions d’euros sur neuf mois, en hausse de 40%, dont 77 millions d’euros au troisième trimestre, soit une progression de 45%. Sur neuf mois, ces activités représentent environ 16% du chiffre d’affaires, contre 14% en 2025.

Les revenus récurrents issus des solutions à valeur ajouté atteignent 100 millions d’euros, en hausse de 77%, tandis que les revenus annuels récurrents (ARR), progressent de 82%, à 154 millions d’euros.

Cette dynamique bénéficie du quasi-doublement de la base installée de VusionCloud, qui représente désormais 612 millions d’étiquettes électroniques, contre 314 millions un an auparavant.

Vusion projette un chiffre d’affaires annuel pro forma des VAS proche de 400 millions d’euros, après la finalisation de l’acquisition du groupe espagnol In-Store Media (ISM), attendue dans les prochaines semaines. Basé à Barcelone, ISM est spécialisé dans le "retail media", à savoir la conception, le déploiement et la monétisation de campagnes publicitaires dans les points de vente sur le parcours d'achat des consommateurs.

Des commandes en hausse malgré un décalage vers le quatrième trimestre

Les prises de commandes ont atteint 462 millions d’euros au troisième trimestre, contre une estimation de 430 millions d’euros chez Stifel et un consensus Bloomberg de 688 millions d’euros. Elles progressent ainsi de 10% sur un an.

Le fort écart avec le consensus s’explique principalement par des effets de calendrier entre les troisième et quatrième trimestres, précise Stifel. La comparaison s’effectuait par ailleurs avec un troisième trimestre 2025 déjà record.

Le ratio book-to-bill, qui rapporte les nouvelles commandes au chiffre d’affaires, repasse ainsi au-dessus de 1. La dynamique a été portée par l’Allemagne et par la signature de Walmart Canada, un projet important dont le déploiement est prévu en 2027.

Sur neuf mois, les prises de commandes atteignent 1,1 milliard d’euros. L’objectif d’environ 1 milliard d’euros au second semestre suppose donc près de 540 millions d’euros de commandes au quatrième trimestre, ce qui en ferait le meilleur trimestre de l’année, estime Allinvest Securities.

La direction a néanmoins adopté un ton confiant lors de la conférence téléphonique et confirmé que les prises de commandes annuelles devraient progresser en 2026 par rapport à 2025.

Selon Allinvest Securities, le marché devrait surtout retenir "le message positif du management sur les prises de commandes du troisième trimestre" ainsi que la bonne dynamique observée au quatrième trimestre, avec plus de 500 millions d’euros attendus, notamment grâce à la gamme EdgeSense.

"La trajectoire sur les commandes constitue un signal favorable pour la visibilité de 2027", juge pour sa part Oddo BHF.

Les perspectives annuelles confirmées

Vusion a réaffirmé l’ensemble de ses objectifs financiers pour l’exercice 2026. Le groupe vise toujours une croissance de son chiffre d’affaires ajusté comprise entre 15% et 20%, à taux de change et droits de douane constants, ainsi qu’une amélioration de plus de 100 points de base de sa marge d’Ebitda ajusté.

Il anticipe également une croissance d’environ 40% de son chiffre d’affaires VAS et une progression de son free cash-flow opérationnel, défini comme l’Ebitda ajusté diminué des investissements.

Allinvest Securities remarque que le consensus est globalement aligné sur ces objectifs. Toutefois, après une croissance de 41% sur les neuf premiers mois à taux de change et droits de douane constants, les prévisions annuelles impliquent un net ralentissement au quatrième trimestre.

"Celui-ci paraît cohérent avec l’achèvement de la phase de déploiement d’EdgeSense chez Walmart US. La contribution d’ISM aux résultats 2026 devrait, quant à elle, rester limitée", explique le bureau d’études.

Pour 2027, Stifel estime que Vusion paraît bien positionné pour afficher un chiffre d’affaires au moins stable. Le mix favorable des commandes, dont environ 30% proviennent des VAS, devrait permettre une croissance organique de l’Ebitda et du bénéfice par action. En intégrant la contribution de l’acquisition d’ISM, le bureau d’études anticipe une forte progression du bénéfice par action l’an prochain.

La journée investisseurs de novembre comme prochain catalyseur

La direction de Vusion présentera sa nouvelle stratégie et ses ambitions à moyen terme à l’occasion de sa journée investisseurs du 18 novembre. Le groupe doit notamment dévoiler ses objectifs financiers à horizon 2030.

Ce rendez-vous constituera la prochaine occasion de convaincre le marché de la solidité de son modèle au-delà du déploiement actuel chez Walmart US. Il devrait également apporter davantage de visibilité sur la trajectoire de croissance du chiffre d’affaires et sur l’évolution des marges.

"Nous pensons que le CMD (journée investisseurs, NDLR) contribuera à atténuer les inquiétudes des investisseurs concernant les perspectives de croissance future des résultats de Vusion, estime Stifel. Le bureau d’études considère que l’événement pourrait favoriser une revalorisation du titre.

Allinvest Securities s’attend, de son côté, à ce que le "retail media", renforcé par l’acquisition d’ISM, et la monétisation de la base installée figurent parmi les principaux axes stratégiques présentés lors de cette journée.

En attendant, cette publication trimestrielle est très bien accueillie par le marché. À la Bourse de Paris, l’action Vusion gagne 14,4% vers 10h30 ce mercredi 21 octobre, signant la meilleure performance de l’indice SBF 120, juste devant Essilorluxottica, dont les ventes trimestrielles ont également été favorablement reçus.

Cette vive réaction témoigne d’un regain de confiance des investisseurs dans la capacité de Vusion à préparer l’après-Walmart, même si les interrogations entourant la fin du déploiement actuel chez le géant américain n’ont pas totalement disparu.

La hausse du titre doit être replacée dans un contexte boursier encore difficile. Le groupe français reste encore à la traîne cette année, avec un titre qui accuse toujours une baisse de 32% depuis le 1er janvier.