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Sanofi : Pour sanofi, des rachats ciblés seraient préférables

mercredi 4 août 2010 à 13h33
Pour sanofi, des rachats ciblés seraient préférables

par Jessica Hall et Toni Clarke

PHILADELPHIE/BOSTON (Reuters) - Sanofi-Aventis fait les gros titres en se lançant à la conquête de l'américain Genzyme pour un montant qui pourrait dépasser 14 milliards d'euros, mais le groupe pharmaceutique français aurait peut-être intérêt à s'en tenir à des acquisitions ciblées d'un montant plus modeste.

Son nouveau directeur général, Chris Viehbacher, cherche à trouver un équilibre entre la nécessité de s'assurer des relais de croissance avant l'expiration de brevets clés et celle de la discipline financière.

Mais une étude du cabinet Bain & Co portant sur 13 secteurs conclut que les acquisitions importantes dans le secteur de la santé tendent à éroder la valeur de l'acquéreur.

Trois secteurs seulement font pire que celui de la santé, l'industrie, les transports et la technologie, précise Bain.

Le cabinet classe comme une acquisition importante une opération dont le montant représente 5% à 10% de la capitalisation boursière de l'acquéreur.

Sanofi affiche actuellement une valeur de marché de 59,5 milliards d'euros, selon les données Thomson Reuters.

"La pharmacie commence à stagner. Les entreprises sont obligées de faire des opérations en situation de faiblesse plutôt que de force, ce qui n'est pas un bon point de départ", explique Tim Van Biesen, directeur de l'activité santé de Bain & Co en Amérique du Nord.

"Cela peut se justifier si on en retire des compétences stratégiques mais s'il s'agit d'entrer sur de nouveaux segments avec de nouveaux clients et de nouvelles zones géographiques, chaque niveau de complexité accroît le risque."

Si Genzyme se révélait trop cher pour Sanofi, on pourrait en conclure que d'autres cibles potentielles comme Gilead Sciences, Biogen Idec, Celgene ou Amgen sont trop grosses pour lui.

NE PAS SURPAYER

Sanofi a adressé à Genzyme une proposition d'achat à 69 dollars par action, ont déclaré à Reuters des sources proches du dossier. Cette offre représente une prime de 27% par rapport au cours de sa cible avant les premières informations sur son intérêt pour le dossier.

Or la prime moyenne offerte dans les fusions-acquisitions du secteur de la santé a atteint 36,8% au premier semestre, contre 27,9% tous secteurs confondus, selon les données Thomson Reuters.

"Sanofi doit prendre garde à ne pas surpayer, notamment alors que Genzyme connaît des problèmes de fabrication et qu'il n'a pas encore examiné ses comptes", estime un banquier d'investissement spécialisé dans le secteur, qui a requis l'anonymat.

"De plus, il n'y a pas de chevalier blanc qui s'impose pour créer une rivalité qui ferait monter le prix."

Sanofi pourrait donc avoir intérêt à s'en tenir à sa stratégie d'acquisitions multiples mais de taille limitée, jugent certains banquiers.

Le groupe a conclu l'an dernier 30 rachats pour un montant d'environ 6,8 milliards d'euros. Il n'a dépensé que le tiers de cette somme en acquisitions depuis le début de cette année et a assuré vouloir rester "discipliné" en précisant viser des opérations d'un montant maximal de 20 milliards de dollars.

Selon l'étude de Bain, les acquéreurs ayant réalisé plusieurs petites acquisitions en ont retiré un gain en termes de rentabilité proche de 3,5%, contre moins de 1% pour ceux qui n'ont conclu que de gros rachats.

Marc Angrand pour le service français, édité par Dominique Rodriguez

Copyright © 2010 Thomson Reuters

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