(BFM Bourse) - Le groupe de spiritueux a enregistré une accélération de sa croissance au deuxième trimestre de son exercice décalé 2026-2027, portée par le cognac. Malgré cette publication solide, Rémy Cointreau recule en Bourse, les investisseurs jugent que les bonnes nouvelles étaient déjà largement intégrées dans le cours, après le rebond amorcé depuis le début du mois.

Rémy Cointreau a évolué ces dernières années dans un environnement particulièrement difficile. Le groupe a subi de plein fouet le recul marqué de la consommation de spiritueux, auquel se sont ajoutées les incertitudes liées aux droits de douane en Chine et aux États-Unis.

Afin de gagner en agilité dans un marché en profonde mutation, le groupe est passé à l’offensive avec le lancement de son plan de transformation triennal, baptisé "RC Forward". Cette stratégie vise à accélérer la reconquête de ses marchés et à maximiser le potentiel de ses marques.

Dans une note publiée en juin, UBS qualifiait ce plan d’"audacieux", soulignant qu’il combinait des initiatives destinées à stimuler le chiffre d’affaires et un programme progressif de réduction des coûts. Un mois plus tard, Rémy Cointreau a fait état d’une légère progression de son chiffre d’affaires au premier trimestre de l’exercice 2026-2027. Cette amélioration reposait notamment sur le redressement de la division Cognac, porté par une nette hausse en Asie-Pacifique.

Une accélération au deuxième trimestre

La dynamique s’est confirmée au deuxième trimestre, période qui s'étire de juillet à fin septembre. Le groupe a réalisé un chiffre d’affaires de 288 millions d’euros, en hausse de 7% en données publiées et de 4,2% en organique (hors effets de changes et de périmètre). La croissance a ainsi accéléré par rapport au premier trimestre. Les ventes ont par ailleurs dépassé les attentes.

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre 2026-2027 est ressorti à 288 millions d'euros contre 284 millions d'euros attendus par Oddo BHF et 283 millions d'euros pour le consensus cité par le bureau d'études.

Allinvest Securities estime que l’accélération de la croissance publiée s’explique à la fois par le retour d’un effet de change positif, lié notamment au renforcement du dollar face à l’euro, et par le maintien d’une croissance organique solide pour le quatrième trimestre consécutif.

Dans le détail, la division Cognac reste le principal moteur de cette amélioration. Cette division a progressé de 12,4% en données comparables, contre 8,9% attendu par le marché. Cette activité enregistre ainsi son quatrième trimestre consécutif de croissance organique, après une hausse de 3,2% au troisième trimestre 2025-2026, de 15,5% au quatrième trimestre et de 7,7% au premier trimestre 2026-2027.

"La Chine et les expéditions réalisées en amont du Mid-Autumn Festival (fête de la Lune, qui a lieu en septembre, NDLR), ont été les principaux moteurs du deuxième trimestre", observe Oddo BHF. Aux États-Unis, le groupe a toutefois dû composer avec une base de comparaison exigeante et des ajustements de stocks aux États-Unis, un phénomène aggravé par les difficultés du distributeur RNDC, placé sous la protection du Chapter 11, l'équivalent américain de la procédure de sauvegarde en France.

Les liqueurs et spiritueux trinquent encore

La division liiqueurs et spiritueux, a, à l’inverse, déçu. Son chiffre d’affaires a reculé de 7,4%, en données comparables, contre une attente de hausse de 2,2% chez Oddo BHF. Cette contre-performance s’explique également par les ajustements de stocks aux États-Unis.

Au premier semestre, le chiffre d’affaires du groupe atteint ainsi 510,9 millions d’euros, en hausse de 4,4% en données publiées et de 2,9% sur une base comparable.

Allinvest Securties remarque la confirmation du redressement en Asie-Pacifique, dont les ventes progressent de 14,3% sur le semestre."La Chine montre des signes d’inflexion positive, notamment à l’occasion du Mid-Autumn Festival, tandis que le groupe regagne des parts de marché. Aux États-Unis, la normalisation du marché se poursuit, certes lentement, mais les indicateurs de consommation apparaissent encourageants. L’Europe, en revanche, demeure plus hésitante", détaille le bureau d'études.

Une confirmation des objectifs

Rémy Cointreau a détaillé ses objectifs pour l’exercice 2026-2027. Le groupe vise un retour à une "croissance organique durable du chiffre d’affaires",et confirme une "légère" amélioration organique de sa marge opérationnelle courante.

Il anticipe désormais un effet de change favorable de 15 millions d’euros sur le chiffre d’affaires, contre un impact négatif de 15 millions précédemment envisagé, ainsi qu’un effet positif de 3 à 5 millions d’euros sur le résultat opérationnel courant.

L’impact négatif des droits de douane sur le résultat opérationnel courant a par ailleurs été revu à 5 millions d’euros, contre 20 millions anticipés auparavant. TP ICAP Midcap remarque que les économies ainsi dégagées devraient être réinvesties pour soutenir la croissance, limitant à ce stade le bénéfice direct pour la rentabilité.

Des éléments qui incitent à la prudence

Malgré des ventes trimestrielles supérieures aux attentes, Rémy Cointreau recule à la Bourse de Paris. L'action cède encore 3%, vers 11h45 après avoir perdu plus de 6% un peu plus tôt, ce mercredi 28 octobre.

Barclays souligne une déception concernant les déplétions au deuxième trimestre, autrement dit les ventes réalisées par les distributeurs auprès des détaillants ou des consommateurs finaux. Cet indicateur reflète la demande en aval, à l’inverse du sell-in, qui désigne les ventes de Rémy Cointreau à ses distributeurs.

"En Chine, les sorties de stocks à l’occasion de la fête de la Mi-Automne ont été inférieures aux attentes. Un réajustement entre les ventes aux distributeurs (sell-in) et les ventes finales (sell-out) sera donc nécessaire au troisième trimestre", explique le bureau d’études.

Les analystes expliquent aussi que les bonnes nouvelles étaient déjà largement intégrées dans le cours, tandis que plusieurs éléments incitent à la prudence.

"Après une hausse de près de 20% sur un mois et d’environ 25% depuis le début octobre, une large part des bonnes nouvelles semble déjà intégrée dans le cours", souligne TP ICAP Midcap.

Le bureau d'études reconnaît un "vrai redressement opérationnel", illustré par le retour à la croissance organique et la progression du Cognac. Il souligne toutefois que l’amélioration actuelle repose aussi sur des facteurs exogènes favorables (change et droits de douane) dont les effets seront réinvestis dans la croissance plutôt que directement captés dans les marges.

Aussi, TP ICAP Midcap signale que la demande américaine reste dégradée sur longue période, tandis que le rebond chinois devra encore être confirmé par la consommation finale, au-delà du seul calendrier des expéditions.

Allinvest Securities relève de son côtré que le titre conserve un retard d’environ 20% par rapport à ses principaux concurrents, mais estime que la poursuite de sa revalorisation dépendra désormais des précisions apportées par le management sur le plan stratégique et sur les gains d’efficacité opérationnelle.

Rémy Cointreau détaillera ses priorités et présentera ses objectifs financiers à l’occasion de la publication de ses résultats semestriels, le 25 novembre prochain. Ce rendez-vous devrait offrir davantage de visibilité sur la trajectoire du groupe à moyen terme, notamment sur la mise en œuvre de son plan de transformation "RC Forward".