(BFM Bourse) - La banque américaine a relevé son conseil sur le fabricant de pneus à "surpondérer" contre "neutre", emballée notamment par la diversification de son activité vers les polymères ou encore l'expansion de ses capacités de production en Chine.

Après un millésime 2025 décevant, au cours duquel l'action avait chuté de près de 11%, Michelin redore quelque peu son blason boursier cette année. Le titre du fabricant de pneumatiques prend 21,8% depuis le 1er janvier, soit 5 fois plus que le CAC 40 (+3,78%).

La société a livré plusieurs preuves de stabilisation de son activité au premier semestre, note Barclays, même si les volumes ont encore reculé de 0,5% au deuxième trimestre. "Pas de drame mais pas de bonne surprise non plus", a de son côté, jugé Oddo BHF à la lecture de cette publication. Le courtier prévenait par ailleurs que Michelin aurait vraisemblablement du mal sur la seconde partie de l'année.

"Le profil du second semestre nous semble moins porteur, avec un rebond des volumes qui reste fragile, des pressions sur les coûts appelés à s’intensifier et plusieurs activités 'spécialités' encore confrontées à des marchés finaux peu dynamiques", développait Oddo BHF.

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Les polymères comme axe d'amélioration des résulats

Dans ce contexte, JPMorgan a envoyé un signal de confiance fort sur l'action ce jeudi 20 août.

La banque américaine a relevé son conseil sur le titre à "surpondérer" (équivalent d'acheter) contre "neutre" précédemment, tout en réhaussant son objectif de cours à 42 euros contre 35 euros. Au cours de clôture de mercredi, cette cible accorde un potentiel d'un peu plus de 23% au titre du groupe au bibendum.

Ce relèvement de conseil porte le titre Michelin en Bourse ce jeudi, l'action gagnant 0,9% vers 16h50 et surnageant au sein du CAC 40 (-0,50% au même moment).

La banque américaine voit une trajectoire de résultats financiers plus favorable jusqu'en 2027, tablant sur une marge opérationnelle des segments, l'indicateur de rentabilité privilégié de l'entreprise, de 12% en 2027 contre 11,4% au premier semestre 2026 et 10,5% en 2025.

La société apprécie surtout l'essor de la division de "composites polymères" (tissus et films techniques, bandes transporteuses, joints, courroies pour des industries à forte valeur ajoutée), une des sources de diversification de la société.

Si cette division ne représente que 6% des revenus selon JPMorgan, sa rentabilité, autour de 14%, s'avère nettement supérieure à celle de l'ensemble du groupe.

Le groupe s'est récemment renforcé dans cette activité en acquérant les sociétés Colley Group et Tex Tech Industries, "ce qui augmentera d'environ 20% (son) chiffre d'affaires", note JPMorgan, et "renforcera la présence de Michelin sur les marchés des tissus enduits et des textiles spécialisés".

"Nous estimons qu'une croissance organique (hors changes et variation de périmètre, NDLR) soutenue, associée aux activités acquises, permettra au 'composite polymères' d'apporter une contribution plus significative au chiffre d'affaires et à la marge du groupe d'ici 2028", anticipe la banque américaine.

Cette division de polymère doit aider Michelin à générer 20% de ses ventes en dehors des pneumatiques d'ici à 2030.

Hausse de capacités en Chine

Outre la montée en puissance de cette division, JPMorgan avance que le marché du pneu de remplacement pour les poids lourds "offre du champ pour une reprise significative" dans le segment "transport".

Le segment a déjà vu sa rentabilité opérationnelle progresser pour atteindre 5,9% au premier semestre contre 5,6% un an plus tôt, et ce malgré une baisse de 12% du marché aux États-Unis.

"Plus important encore, la demande de remplacement s'améliore, notamment en Europe (en hausse de 9% depuis le début de l'année), où Michelin constate une activité de transport de marchandises qui résiste bien et une reprise des importations. Nous estimons donc que les marges du segment 'transports' devraient se redresser à mesure que le cycle du transport routier revient à la normale, ce qui générera un effet de levier opérationnel significatif", développe JPMorgan.

La banque s'attend à ce que ce segment parvienne à renouer avec des marges de près de 7% en 2028.

JPMorgan apprécie également la décision du groupe d'augmenter ses capacités sur son site de Shanghai via un investissement de plus de 360 millions d'euros. L'usine se spécialisera dans les pneus de 18 à 24 pouces avec 70% des ventes destinées aux véhicules électrifiés.

Plus que les volumes, qui augmenteront d'un million d'unités pour arriver à 9,5 millions de capacité de production annuelle, la banque estime que cette décision augmentera la "premiumisation" des ventes de l'entreprise.

"Cela devrait permettre à Michelin de prendre part au marché chinois en pleine croissance des pneus haut de gamme et pour véhicules électriques, tout en renforçant sa réorientation stratégique vers des pneus de plus grand diamètre et à plus forte valeur ajoutée", conclut JPMorgan.