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Iliad : Rbs acheteur malgré les investissements

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(CercleFinance.com) - RBS réaffirme ce matin son conseil d'achat sur le fournisseur d'accès à Internet français Iliad, maison-mère de Free, qui se lancera début 2012 dans la téléphonie mobile. Le conseil d'achat comme l'objectif de cours de 110 euros. En Bourse de Paris ce matin, l'action Iliad cote moins de 86 euros.

Selon les analystes, “Iliad a dégagé des résultats semestriels solides et ainsi démontré sa capacité à se focaliser sur ses succès commerciaux [comme la Freebox Révolution] et le contrôle des coûts”, indique la note de recherche. Le taux de dégroupage parmi ses clients ADSL est ainsi monté au-delà de la barre des 90%, ce qui soutient la marge brute. Le groupe continue également à gagner des clients et le revenu mensuel moyen par client (ARPU) est resté stable, tout en soulignant que l'ARPU par client Freebox Révolution est supérieur.

En outre, le démarrage commercial de l'offre mobile est toujours attendu pour le début de l'année 2012. Au 1er semestre 2011, Iliad a dû investir environ 400 millions d'euros, soit 228 millions hors licences. Ce chiffre inclut aussi les dépenses en capital nécessaires pour le lancement de la Freebox Révolution et la FTTH, la fibre optique à très haut débit, dont le déploiement se poursuit.

A noter que si le cash flow opérationnel est resté positif au 1er semestre, la poursuite des investissements et les impôts devraient le faire basculer dans le rouge au 2ème semestre. Mais en tout état de cause, ces investissements serviront la future croissance d'Iliad.

En conséquence, RBS a relevé de 3% par an ses prévisions d'excédent brut d'exploitation (EBITDA) pour la période 2011-2015, ce qui justifie le maintien de l'objectif de cours dans un contexte plus difficile.

Après 5,74 euros en 2010, le bénéfice par action Iliad devrait selon RBS baisser à 4,76 euros en 2011 et encore à 3,89 euros en 2012. Le redressement ne devrait pas intervenir avant 2013, avec 4,25 euros.

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