L'année 2009 a mis en lumière toutes les ressources des équipes de LNC. L'entreprise a prouvé

sa capacité à résister, à s'adapter puis à reprendre l'initiative. LNC est aujourd'hui en

parfait ordre de marche, sur des bases saines. LNC va pouvoir profiter pleinement d'un marché en

cours de normalisation, grâce en particulier à des zones d'implantation géographiques

porteuses.



1) Mais soyons aussi prudent que Monsieur Olivier Mitterrand et considérons que 2010 sera une

"année de transition" pour LNC. Partons de l'hypothèse que la société ne réalisera pas plus

d'activité qu'en 2007 ou 2008. Cela nous donnerait un CA 2010 de 520 M€ environ, c'est à dire

une baisse d'activité de 20% par rapport à 2009.



Regardons aussi le rétablissement des marges opéré par LNC sur le deuxième semestre 2009 et

appliquons ces ratios (même si ils devraient encore s'améliorer) à un CA de 520M€.



Sur S2 2009 la marge opérationnelle de LNC est remonté à 7% (ROP ou Ebitda = 27,6M€) et la

marge nette à 5% (à 19,7M€)!

Cela veut dire que la société au cours de S2 a pratiquement réussi à rétablir des marges

normalisées d'avant crise. Elles étaient en moyenne de 11% pour le ROP et 7% pour le RN.



Donc si en 2010 le CA est de 520 M€ nous pourrions avoir un ROP (calcul à 7% du CA) d'au moins

36M€ et un RN (calculé à 5%) de 26M€.



Le BNPA ressort ainsi à 1,79€ pour 2010. Ce qui nous donne une valorisation du titre, pour un PER

prudent de 8, de 14,30€.



2) La structure financière est totalement assainie au 31/12/2009 :

L'endettement est revenu à 79,5M€ pour 188 M€ de fonds propres soit un taux d'endettement de

seulement 42% càd 12,4€ de fonds propres par action.

La trésorerie à la même date s'élève à 156,5M€ soit une trésorerie nette d'endettement de

77M€ càd 5,30€ par titre !

Grâce à une trésorerie largement excédentaire et une capacité d'emprunt retrouvé, LNC dispose

d'environ 200M€ pour financer de la croissance organique ou externe.

La société reprend la distribution du dividende et versera (fin mai 2010) 0,50€ par action soit

un rendement de 6,25%.

LNC ne paiera pas d'IS pendant environ 2 ans. cette économie d'impôt représente 14M€.





3) La demande de logements neufs devrait rester à un bon niveau cette année, en raison de ses

sous-jacents structurels, des mesures de soutien et des taux d'intérêt qui devraient rester bas.

De plus cette demande rencontrera une offre limitée. Le gouvernement va continuer à stimuler le

secteur car il s'agit d'un moteur de croissance important pour entretenir la reprise économique

en France.

Le premier trimestre 2010 semble confirmer que l'activité reste soutenue dans le secteur

immobilier (publication le 6 mai).



4) OM est modeste et prudent, mais terriblement efficace. Il est apprécié de ses équipes et sans

doute à cause de cela, elles ont réalisées un superbe effort de redressement. Nous pouvons

continuer à faire confiance à cette entreprise.

et la bourse apprécie ...