(CercleFinance.com) - Les analystes de Morgan Stanley reviennent ce matin sur le dossier Essilor après que le leader mondial de l'optique opthalmique ait publié ses comptes 2011. Selon eux, les perspectives de croissance organique du groupe en 2012 sont surévaluées : gare aux conséquences d'un ralentissement économique. Leur conseil de 'sous-pondérer' est donc maintenu, de même que l'objectif de cours de 45 euros qui laisse augurer d'un potentiel de baisse significatif. En Bourse de Paris, l'action Essilor se tasse de 0,5% à 61,4 euros dans un marché en baisse de 1,5%.

Morgan Stanley a passé la croissance du groupe au peigne fin. Si la hausse des ventes publiées de 15% enregistrée en 2011 est 'impressionnante', 'elle ne présente plus la même qualité que par le passé'. Certains concurrents pas plus valorisés proposent des croissances organiques de 6 à 7%, indique Morgan Stanley.

Cette année, Essilor table sur une progression organique de son activité de 5%, 'soit dans la fourchette haute du consensus qui va de 4% à 5%'. Morgan Stanley table, lui, sur 4% : certes, Essilor ne craint pas la récession, reconnaît la note de recherche. Mais 'même notre estimation conservatrice serait remise en significativement cause si l'économie ralentissait'. Les analystes ajoutent que le management semble sous-estimer le risque posé par le concurrent nippon Hoya.

Côté rentabilité opérationnelle, les analystes ne sont pas inquiets et tablent sur le maintien de la 'marge de contribution' à 17,8% cette année, contre 17,9% en 2011 et un consensus un peu trop haut à son goût situé vers 18,3%.

Copyright (c) 2012 CercleFinance.com. Tous droits réservés. Les informations et analyses diffusées par Cercle Finance ne constituent qu'une aide à la décision pour les investisseurs. La responsabilité de Cercle Finance ne peut être retenue directement ou indirectement suite à l'utilisation des informations et analyses par les lecteurs. Il est recommandé à toute personne non avertie de consulter un conseiller professionnel avant tout investissement. Ces informations indicatives ne constituent en aucune manière une incitation à vendre ou une sollicitation à acheter.