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Bouygues : Barclays émet un conseil neutre / télécoms

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(CercleFinance.com) - Les analystes de Barclays Capital sont revenus ce matin sur les valeurs françaises du secteur des télécoms. Dans ce cadre, ils sont notamment revenus sur le holding Bouygues, qui détient Bouygues Telecoms et qu'ils ne suivaient pas précédemment. Leur premier conseil 'neutre' est assorti d'un objectif de cours de 23,50 euros. A propos de la filiale télécoms, ils notent que 'ses gains de parts de marché seront modestes et nous pensons que le marché valorise la branche Telecoms à sa juste valeur'. En Bourse de Paris ce matin, l'action Bougyues cède 1,1% à 20 euros, quand l'indice CAC 40 perd 0,8%

L'arrivée de Free Mobile, filiale d'Iliad, pèse sur les trois acteurs historiques de la téléphonie mobile en France que sont France Telecom/Orange, Vivendi/SFR et Bouygues/Bouygues Telecoms.

Petit dernier, Bouygues a subi 'une forte réévaluation du prix de son titre', qui a perdu en Bourse près de 18% de sa valeur depuis le début de l'année.

Bouygues Telecom, qui a notamment lancé une offre à bas coûts (B&You) en réaction à celle de Free, sera donc pénalisé. Mais 'nous pensons que ses offres en matière de téléphonie fixe vont compenser partiellement' le contrecoup subi par la branche mobile. Les analystes pensent donc que comme Iliad, Bouygues Telecom va gagner des parts de marché au détrment de SFR et de France Telecom. Mais ce gain s'annonce modeste.

En 2012, estiment-ils, 15,7% du chiffre d'affaires de Bouygues devrait provenir des télécoms (soit la 3ème position après Colas et la Construction), ainsi que 34,7% de l'excédent brut d'exploitation (soit la 1ère position, avant Colas).

Alors que la capitalisation actuelle de Bouygues est de 6,3 milliards d'euros au cours de 20 euros, Barclays estime que le marché valorise Bouygues Telecoms à 4,6 milliards d'euros, 'soit un ratio valeur d'entreprise / excédent brut d'exploitation de 4,4' pratiquement en ligne avec celui du secteur (4,5). Barclays est moins optimiste et ne la valorise qu'à 4,2 milliards d'euros.

En fait, le potentiel de hausse décelé par Barclays sur l'action Bouygues provient de ses autres divisions, notamment d'Alstom dont le holding détient près du tiers du capital, et de la construction. 'Nous recommandons donc aux investisseurs de prendre directement position sur ces actions (Alstom et Vinci, cité dans la note, ndlr) plutôt que par l'intermédiaire de Bouygues', indique sans ambages la note de recheche..

Barclays s'attend à un bénéfice par action Bouygues de 2,87 euros en 2012 puis de 3,01 euros en 2013.

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