(Cercle Finance) - Fideuram Wargny relève sa position sur Bonduelle de 'Alléger' à 'Conserver' et son objectif de cours de 80 à 95 euros, dans la perspective de l'acquisition programmée du canadien Aliments Carrière. D'après le bureau d'études, le groupe agroalimentaire français, qui détient déjà une participation de 23%, devrait porter celle-ci à 85% en juillet prochain.

Le broker pense que cette opération sera immédiatement relutive. Représentant un investissement de 101 millions d'euros pour 85% des titres, l'acquisition valorise la société à la moitié de son chiffre d'affaires prévisionnel 2006-2007.

L'opération devrait ainsi permettre d'équilibrer le portefeuille d'activité de Bonduelle en trois tiers entre la France, la zone euro et la zone hors euro, et donc diluer les risques de l'entreprise.

Selon le bureau d'études, le 'plus important transformateur de légumes en conserves et surgelés du Canada' vise un chiffre d'affaires en 2006-2007 de 225 millions d'euros (85% au Canada et 15% aux Etats-Unis) et une rentabilité opérationnelle de 8,9%. En comparaison, Bonduelle table sur une marge minimale de 5,8% pour un chiffre d'affaires de 1 254 millions d'euros. L'analyste explique ce différentiel de marge 'surtout par la part de marché très élevée de Carrière'.

Fideuram Wargny juge 'raisonnable' le prix payé pour Carrière, 'comparé aux ratios de Bonduelle'. Le courtier note enfin que le titre Bonduelle a gagné 42,4% en 12 mois depuis l'annonce de la concrétisation de cette opération le 9 octobre dernier, mais qu'il n'a guère évolué depuis fin décembre. Le groupe estime que l'opération peut réserver 'de bonnes surprises de synergies d'ici à deux ans'.

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