(BFM Bourse) - La foncière française spécialisée dans les plateformes logistiques et son homologue belge prévoient de fusionner en vue de créer un champion européen doté d'un patrimoine de 13 milliards d'euros.

Un grand mouvement de consolidation est à l’œuvre dans la logistique européenne. Segros, une foncière britannique spécialisée dans l'immobilier logistique a finalement accepté, jeudi 23 juillet, la quatrième offre de rachat émise par son concurrent américain Prologis.

Le soir même, deux autres acteurs de l'immobilier de logistique ont fait part de leur envie de s'unir. La foncière française spécialisée dans les plateformes logistiques Argan et son homologue belge WDP ont annoncé un projet de fusion par échanges d'actions.

L'union envisagée donnera naissance à un leader européen de la logistique, revendiquant un patrimoine de 13 milliards d’euros dans huit pays et générant plus de 700 millions d'euros de revenus locatifs annualisés.

Une fusion amicale

Le projet de fusion présente un caractère amical dans la mesure où il est soutenu à l'unanimité par les conseils d'administration et de surveillance des deux sociétés ainsi que par les principaux actionnaires de référence.

La famille Jos De Pauw (environ 19% des droits de vote de WDP), la famille Le Lan et Crédit Agricole Assurances, par l'intermédiaire de sa filiale Predica (environ 52% des droits de vote d'Argan), devraient détenir respectivement environ 14 %, 9 % et 4 % du groupe combiné immédiatement après la réalisation de la fusion. Le flottant devrait représenter environ 73 %.

"Nous estimons la réalisation de l’opération comme hautement probable. Elle bénéficie d’engagements de vote représentant environ 52 % des droits d’Argan et 19% de ceux de WDP", souligne Oddo BHF.

Selon les modalités de la fusion proposée, les actionnaires du groupe français recevraient trois actions WDP nouvellement émises pour chaque action Argan détenue.

Argan compte aussi verser un dividende exceptionnel de 11 euros par action avant la réalisation de la fusion. Ces conditions font ainsi ressortir une valorisation implicite totale de 79,22 euros par action Argan, soit une prime implicite d'environ 21 % par rapport au cours de clôture jeudi de 65,40 euros.

Une prime attractive

À la Bourse de Paris, Argan grimpe de 15,60%, à 75,60 euros ce vendredi 24 juillet vers 11h20, pour se rapprocher du prix implicite de 79,22 par action fixé pour établir la parité d'échange en actions WDP. Une hausse qui porte sa capitalisation boursière à 1,93 milliard d'euros. Les actions WDP reculent, de leur côté, de 2,1% à la Bourse de Bruxelles, où l'entreprise belge est valorisée 5,32 milliards d'euros.

Oddo BHF affirme que cette opération laisse apparaître une prime attractive et la poursuite d’une histoire européenne pour les actionnaires d'Argan.

Côté WDP, l'analyste d'Oddo BHF Steven Boumans estime que cette opération va renforcer la présence de WDP en France, accroître sa taille et la liquidité du titre Il ajoute qu'elle apparaît financièrement attractive et bénéficie d’un solide soutien des actionnaires.

Conformément au droit français applicable aux fusions transfrontalières, les actionnaires d'Argan se prononçant contre la fusion bénéficieront, lors de la réalisation du projet de fusion, d'un droit de retrait leur permettant de céder leurs actions contre le versement d’un prix en numéraire.

La valeur proposée au titre de ce droit de retrait s'élève à 71,10 euros par action. Elle est fondée sur une valorisation d'Argan et sera ajustée à la baisse afin de tenir compte de la distribution exceptionnelle.

Les assemblées générales extraordinaires devraient se tenir en novembre 2026 pour se prononcer sur ce projet de fusion, la réalisation de la fusion étant attendue au premier trimestre 2027.

Avant la tenue de cette assemblée générale à l'automne prochain, WDP a l'intention d'obtenir une cotation additionnelle sur le marché réglementé d'Euronext Paris, afin de garantir l'accès des investisseurs français à son titre, en complément de ses cotations existantes sur les marchés réglementés d'Euronext Bruxelles et d'Euronext Amsterdam. Puis, au premier trimestre 2027, les actions Argan seront radiées de la cote parisienne.

Une fusion qui va dans le sens de l'histoire

Pour Oddo BHF, cette annonce de fusion va aussi dans le sens de l’histoire. Le bureau d'études rappelle qu'Argan a connu une croissance rapide sur les 25 dernières années mais pour laquelle le marché identifiait plusieurs défis à relever à court et moyen terme.

Le bureau d'études cite par exemple la question de la succession à la tête d'Argan alors que le Président-Fondateur Jean-Claude Le Lan a aujourd’hui 83 ans et cinq enfants ainsi que la poursuite d’une stratégie de croissance significative alors que la famille Le Lan cherchait à garder jusqu’à présent le contrôle de la société avec Predica, ce qui freinait la possibilité de faire de nouvelles augmentations de capital de croissance.

"Nous estimons que ce projet de fusion permet de répondre à l’ensemble de ces questions et de changer d’échelle pour les actionnaires d’Argan", avance Oddo BHF.

Cette annonce ne consitue pas une surprise pour Allinvest Securities qui avait mentionné à plusieurs reprises ces derniers mois l’intérêt des investisseurs internationaux, dont WDP, pour les actifs logistiques français similaires à ceux détenus par Argan. Le bureau d'études avait aussi souligné fin décembre 2025 que l’absence de décote de WDP offrait un net avantage à ses actionnaires en cas de fusion avec Argan.

Sur le papier, cette opération est qualifiée de fusion amicale. Mais il s’agit manifestement d’une prise de contrôle d’Argan par WDP, remarque Allinvest Securities.

La fusion n’est pas égalitaire en termes d’ANR pointe l'intermédiaire financier. La famille Le Lan accepte de recevoir l’équivalent de 79,2 euros par action face à un ANR au 30 juin de 93,8 euiros par action en continuation (NTA) et même 106,3 euros en reconstitution (NRV), détaille-t-il.

"Les minoritaires ne bénéficient donc pas d’une sortie optimale mais bénéficient néanmoins d’un gain substantiel, à un niveau non atteint depuis juillet 2024. WDP monétise son absence de décote boursière (le titre se payant même avec une légère une prime) et permet à ses actionnaires de bénéficier d’une relution sur l’ANR de +10% via cette fusion", ajoute Allinvest Securities.

Le bureau d'études rappelle qu'Argan s’était introduit en Bourse en juillet 2007 au prix de 15 euros. Sur la base de cours d'introduction, il signale que les actionnaires réalisent ainsi un gain de +428%, soit un taux de rendement interne pour le seul capital de 9,1% pendant dix-neuf ans sans compter les dividendes (le dernier dividende de 3,45 euros par action assure un rendement de 23% sur le cours d’introduction).

Ce mois-ci, Argan a révisé à la hausse son objectif annuel des revenus locatifs au titre de 2026 et vise désormais au moins 221 millions d'euros, après avoir enregistré des revenus semestriels de 109,7 millions d'euros.