(BFM Bourse) - Pour la première fois en six ans, l'once d'or a dépassé en juin la barre des 1.400 dollars. Mais si on compare la performance du métal précieux à celle de Wall Street depuis dix ans, ce regain n'est toutefois qu'une maigre consolation...
Cela faisait plus de six ans que les "gold bugs" (les mordus de l'or, comme on surnomme aux Etats-Unis les économistes et investisseurs ne jurant que par la "relique barbare" selon ses détracteurs) attendaient cela. Après une forte poussée, l'once d'or a franchi en juin la barre de 1.400 dollars l'once, du jamais-vu depuis septembre 2013, rappelle Johannes Müller, responsable de la recherche macro chez DWS.
Ce jalon est d'autant plus réconfortant pour les investisseurs d'or qu'ils ont assisté pendant des années à la dévalorisation de leur métal favori. Et ce, alors que le relâchement des politiques monétaires a entraîné une hausse de presque toutes les autres catégories d'actifs. Et ce, même si les banques centrales sont d'importants acheteurs nets d'or depuis 2010. Et même si la politique est devenue beaucoup plus imprévisible. Et ce, enfin, même si le bitcoin, ce refuge alternatif autoproclamé, a lui grimpé de plus de 200%.
Un coût d'opportunité qui a baissé
À côté de cela, les investisseurs dans l'or doivent se contenter en guise d'euphorie d'une augmentation d'environ... 10% cette année. À l’origine de cette récente reprise : le retour de la synchronisation avec le taux d'intérêt réel américain. Le rendement des obligations d'État américaines indexées sur l'inflation à 5 ans (considéré comme l’équivalent du taux d'intérêt réel aux USA) est passé de 1,15% à 0,17% au cours de la dernière année. En conséquence, le coût d'opportunité de la possession d'or -le coût inhérent au fait de choisir cet actif refuge plutôt que les bons du Trésor- a significativement reculé. Et avec leurs annonces récentes, que Johannes Müller juge étonnamment consensuelles, la Banque centrale européenne (BCE) comme la Réserve fédérale américaine ont contribué à faire en sorte que ce coût demeure faible dans un futur proche. Une fois de plus, le mantra de taux "plus bas pour plus longtemps" résonne haut et fort.
Mais l'économiste de DWS juge que "plus bas pour plus longtemps" est une description qui s'applique aussi à la performance à plus long terme de l'or. Le métal jaune n'est aujourd'hui pas si brillant lorsque l’on le mesure à son sommet de 2011: son cours est encore plus de 25% en-deçà aujourd'hui.
Battu par les actions depuis 2009
De plus, il y a exactement dix ans, l'or et les actions américaines se retrouvaient au même niveau: début juillet 2009, une once d'or valait 927 dollars et le S&P 500 était à 923 points d'indice.
Depuis lors, comme le montre DWS dans son "graphique de la semaine", les actions américaines ont bondi de 220 % -ce, hors dividendes- pour atteindre près de 3 000 points d'indice. L'or, en revanche, n'a augmenté que de 50%.
On ne peut pas non plus dire que ce gain plus faible par rapport aux actions ait été compensé par une plus grande sécurité, ce que les propriétaires d'or recherchent habituellement. Si l'on considère la volatilité comme mesure du risque, les deux catégories d'actifs ne diffèrent pas beaucoup l'une de l'autre à long terme sur ce plan, selon DWS (qui n'indique cependant pas sa période de référence pour cette comparaison). L'or a donc produit des rendements plus faibles tout en générant le même niveau de risque que l'indice. Qui cela tenterait ? Peut-être les investisseurs qui écoutent les banques centrales qui citent les risques de récession comme la raison de leur dernier revirement sur les taux d'intérêt...