(BFM Bourse) - Le spécialiste des paiements a livré une progression de ses revenus de 22% en données comparables, un chiffre qui devrait rassurer sur les performances de la société, juge Citi.
Il y a encore quelques années, Adyen représentait l'avenir boursier européen, et affichait des multiples de valorisation qui faisait rêver nombre de ses concurrents (Wordline, Nexi) ou de sociétés aux modèles proches (comme Edenred).
Fondée en 2006 par un groupe d'entrepreneurs, cette fintech néerlandaise s'est spécialisée dans le paiement en ligne et compte parmi ses clients Uber, McDonald's, Microsoft ou encore Spotify.
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L'essor du e-commerce et la dématérialisation du paiement en espèce dans de nombreux pays européens, deux phénomènes accélérés par la pandémie, ont conduit la société à enregistrer une hyper-croissance (46%, par exemple, en 2021).
À son firmament, Adyen affichait une capitalisation boursière de 83 milliards d'euros, soit davantage à l'époque que n'importe quelle banque de la zone euro. Son action s'échangeait entre 100 et 200 fois les bénéfices attendus (pour donner un ordre d'idée, Hermès, souvent considéré comme la valeur la plus chère du CAC 40 se situe entre 32 et 35 fois).
Des attentes tenues
Depuis la société néerlandaise a été rattrapée par la gravité, avec des résultats parfois décevants ainsi que des craintes d'une concurrence de jeunes acteurs spécialisés dans de nouvelles formes de paiement comme le paiement fractionné, avec Stripe.
Cette année, l'action a encore souffert, le titre chutant de 22,3% sur l'ensemble de 2026.
Ce plongeon reflète "les inquiétudes croissantes des investisseurs concernant la concurrence, la pression sur les prix et le risque que le traitement des paiements soit de plus en plus banalisé", juge Deutsche Bank. "La forte décote (du cours de l'action) suggère que le marché ne doute pas de la croissance, mais de la solidité des aspects économiques", ajoute la banque allemande.
Citi lie également la chute du titre à "l'intensification de la compétition", mais aussi aux inquiétudes sur les dépenses de consommation en Europe, moteur de l'activités des groupes de paiements, ainsi que sur la politique d'acquisitions du groupe. Adyen a récemment racheté deux entreprises, Orb et Talon.One, pour respectivement 335 millions de dollars et 750 millions d'euros.
La banque écrivait toutefois que la valorisation est, désormais, tellement tombée à terre qu'il suffirait qu'Adyen tienne les attentes voire les dépasse légèrement pour redonner confiance au marché.
In fine, Citi avait vu juste. L’action Adyen bondit de 17% ce jeudi 13 août à la Bourse d'Amsterdam après avoir livré ses résultats du deuxième trimestre et du premier semestre.
Sur la période allant d'avril à fin juin, le spécialiste des paiements a dégagé une croissance de 22% hors effets de changes, un peu au-dessus du consensus (la prévision moyenne des analystes), logé à 21%.
Sur l'ensemble du premier semestre, les revenus se sont établis à 1,3 milliard d'euros en croissance de 21% hors effets de changes. Le résultat brut d'exploitation (Ebitda) a progressé de 18% à 641,5 millions d'euros, tandis que la marge correspondante a atteint 49%. Le bénéfice net a lui augmenté de 13% à 544,1 millions d'euros.
Adyen a légèrement modifié sa prévision de revenus hors effets de changes avec une croissance attendue entre 21% et 23% contre 20% à 22% précédemment. La société table sur une marge brute d'exploitation en baisse d'un point de pourcentage par rapport à 2025, contre une stabilité précédemment. Ces changements reflètent l'intégration des récentes acquisitions.
"Nous voyons (cette publication, NDLR) comme un résultat positif qui devrait rassurer après les récentes inquiétudes concernant la croissance, la concurrence et les marges", tranche Citi.
De son côté, Oddo BHF confirme son conseil à "surperformance" sur l'action, équivalent d'acheter, appréciant que la société parvienne à tenir un rythme de croissance supérieur à 20%.