Mostafa Belkhayate : Les dessous du marché de l'or

(BFM Bourse) - Les dessous du marché de l'or

Le marché de l'or est incontestablement un marché manipulé. Les « bons » professionnels savent « qui » le manipule, « pourquoi » et « comment ».  Dans ce papier, nous n'allons pas traiter ces questions mais tenter de répondre à celle qui est la plus pragmatique :                                       «  Que va faire le marché de l'or à moyen et long terme ? ».

Répondre à cette importante question revient à anticiper l'intention des manipulateurs. Décortiquer et analyser les informations des dessous du marché de l'or. Ces dernières sont de deux types :

• Celles qui sont publiques, révélées par le marché à terme NYMEX
• Celles qui sont totalement indisponibles au public  et qui constituent, comme on va le voir, un avantage décisif pour certains privilégiés.

L'or a un cours au comptant appelé cours spot et un cours à terme donné par le NYMEX (www.nymex.com). Ce contrat à terme, appelé « future » peut servir d'indicateur avancé pour le marché au comptant.

Le gouvernement fédéral américain reporte les positions prises sur pratiquement tous les marchés à terme, devises, taux, indices boursiers et matières premières comprises. Ces positions sont réparties en trois catégories : (graphique du site http://www.tfc-charts.w2d.com )

• La catégorie PL (poids lourd), les barres rouges : qui rassemble ce qu'on appelle les commerciaux. Il s'agit de professionnels qui utilisent les marchés à terme pour se couvrir contre le risque de prix. Ils peuvent être les producteurs, les utilisateurs ou leurs conseillers.
• La catégorie PM (poids moyen), les barres bleues : qui rassemble les grands spéculateurs, gérants de fonds et autres traders. Ceux là tentent d'être dans le sens de la tendance apparente.
• La catégorie PP (poids plume), les barres grises : qui rassemble les petits investisseurs. Ces derniers essayent également d'être dans la tendance du marché.

Pendant des années, j'ai tourné et retourné ces chiffres dans toutes les positions pour essayer de lire ce que les autres ne voient pas. Force est de reconnaître que je n'ai pas trouvé quelque chose de réellement concret …jusqu'à cet été 2004.

En juillet 2004, j'ai compris pourquoi je ne trouvais pas : partant de la même hypothèse que la plupart des analystes - les PL ont toujours raison - je ne pouvais lire quelque chose de différent. Il me fallait donc changer d'hypothèse. J'ai opté pour « les PL ne veulent pas avoir raison ». Et là, surprise !

Tout est devenu clair, limpide comme l'eau de source :

• les PL savent exactement ce qui va arriver sur les marchés, puisque ce sont eux qui font les marchés, justement.
• Non seulement ils se frottent les mains lorsque le marché à terme est contre eux, mais ils augmentent leur position, se mettant ainsi tout le temps contre la tendance.
• Les PL sont presque toujours à l'origine des retournements de tendance.
• Les PL perdent de manière apparente de l'argent sur les tendances mais le récupèrent LARGEMENT sur le marché spot.

Une multinationale productrice d'or, disons Barrick,  va livrer dans 6 mois 100 tonnes d'or à une banque centrale. Elle demande à JP Morgan (catégorie PL) de la couvrir.

Morgan achète des options de vente, ou puts, sur l'or échéance six mois.

Le souhait de cette compagnie est que le cours du métal jaune dans six mois soit le plus haut possible tout en étant protégé contre la baisse. Si l'or chute, le gain généré par la position vendeur (achat de puts) prise sur le marché à terme va compenser la perte sur l'opération au comptant.

Au fur et à mesure que le cours monte, Barrick se frotte les mains et ajoute à sa position vendeur à terme sur l'or.

Une semaine avant le terme de ces six mois, Barrick, sachant à l'avance qu'elle va mettre sur le marché au comptant 100 tonnes d'or, clôture avec perte (et plaisir) sa position sur le marché à terme et vend ses lingots d'or au plus haut. Le cours au spot commence à chuter, entraînant celui des marchés à terme.

Dans cette affaire, les PL ont vendu au plus haut. Peu leur importe qu'ils perdent les primes des options achetées. De même qu'un automobiliste n'espère pas faire un accident sous prétexte qu'il a payé l'assurance.

Bref, les chiffres des positions ouvertes sur les marchés à terme sont d'excellents indicateurs …des retournements de marché. Nous allons le vérifier ensemble en étudiant ce qui vient de se passer cet été 2008 sur le marché de l'or.

Revenons au graphique ci-dessus : au 15 Juillet 2008, les Poids Lourds (barres rouges) avaient une importante position vendeuse (358802 contrats). A partir de ce haut niveau a commencé une diminution de la position comme signalée par la flèche noire. Voilà le signal qu'une quantité d'or conséquente va être livrée quelque part sur la planète. Effectivement, l'or a entamé une belle chute à partir de ce niveau, passant de 990 USD à 790 USD, perdant en ligne droite 200 USD.

A chaque fois que vous verrez la position vendeuse des Poids lourds commencer à baisser à partir d'un plus haut, considérez ce signal comme très fort pour prendre la totalité de vos profits si vous êtes acheteurs. Il ne trompe pratiquement jamais.

Une remarque cependant :

Ces chiffres, appelés « Commitment of Traders », ne sont publiés arrêtés qu'une fois par semaine, le Mardi et ne sont publiés que le Vendredi. Ce qui signifie qu'on a toujours prés d'une semaine de retard. Qui, nous ?

Les catégories PM et PP. Pour moi il ne fait aucun doute que les poids lourds ont cette information, ne serait ce que parce qu'il la créent eux-mêmes ; en détenant 80% des positions vendeuses de l'or, ils décident ce mardi 15 août de vendre enfin les lingots d'or de leurs clients sur le marché spot. L'once d'or perd aussitôt 20 USD, puis 40, 80, 100… Ils clôturent alors leur position (qui leur servait de couverture). Nous n'aurons cette information que le vendredi suivant.

En conclusion, les positions sur le marché à terme de l'or sont de bons indicateurs pour estimer à court et moyen terme son évolution probable. Il suffit d'analyser le comportement des commerciaux (hedgers) car ces derniers sont les véritables pilotes de ces marchés. D'autant plus qu'ils bénéficient d'une autre information à haute valeur ajoutée. Une information qu'ils sont loin de partager.

L'information non disponible sur le marché de l'or

Voici un extrait de ma lettre ouverte à Dominique Strauss-Kahn, directeur du FMI : En tant que gérant d'un fonds Or, spécialisé dans le négoce de lingots d'or, je suis soulagé de vous voir prendre le tête de l'institution financière qui possède le plus d'or dans le monde. Et espérer attirer votre attention sur un phénomène particulier dont vous jugerez par vous-même s'il revêt ou non un caractère flagrant de délit d'initiés. Mes conclusions, après 10 années d'expérience dans le négoce de lingots d'or sont :

• Le cours de l'or est manipulé de manière indiscutable.
• Ceux qui le manipulent (toujours les mêmes) bénéficient d'une information privilégiée à laquelle le public n'a jamais accès.
• Depuis des décennies, cette manipulation leur permet de s'enrichir facilement tout en freinant la hausse de l'or.
• Cette manipulation dérègle totalement le déroulement naturel du compartiment Or dans les réserves de change des banques centrales, et par conséquence directe, les compartiments devises étrangères.

• Le cours de l'or est loin d'être déterminé par le rapport offre/demande
• Il est à 80% contrôlé par le circuit hermétique des prêts en or
• Six banques internationales se partagent le monopole de ce circuit.

Evolution probable de l'or en 2009

Mercredi 27 août 2008. L'once d'or vaut 836 dollars US après avoir plongé de 980 USD à 780 USD.  A quoi peut-on s'attendre pour la fin de l'année ?

A une forte accélération ! La 4ème depuis 2001. Qui va le mener, comme on va le voir à 1280 USD vers décembre 2008. Aujourd'hui, de plus en plus de sites internet et d'experts expliquent en long et en large pourquoi l'or va monter. La plupart des raisons invoquées sont économiques, financières, monétaires, bref des raisons fondamentales. Nous n'allons étudier que l'aspect graphique du cours de l'or pour répondre à trois questions :

• Le roi des métaux a-t-il fini sa hausse ?
• Sinon, jusqu'à quel niveau peut-il encore arriver ?
• Sur quelle échéance de temps ?

Aujourd'hui, le ratio, en venant toucher la zone basse du couloir supérieur, signale que le marché s'est suffisamment dégonflé pour pouvoir s'élancer tel un élastique vers un nouveau couloir encore plus haut. Pour aller jusqu'à quel niveau ? 1280 USD l'once en décembre 2008  La technique des angles de Gann répond facilement à cette question :

En traçant les angles de Gann à partir de la source de la hausse de l'or, nous constatons (non sans émerveillement) que les 3 phases dont on parlait ci-dessus coïncident parfaitement avec les premiers angles de Gann. L'angle (a) correspond avec une précision chirurgicale à la phase (a) de la première accélération du premier graphique. Et il en est de même pour les phases (b) et (c).

Voilà pourquoi j'aime l'analyse graphique. Elle contient quelque chose d'inexplicable en réalité, comme si tout dans notre univers est gouverné par des lois mathématiques et que notre subconscient humain les respecte sans le savoir. Les angles de Gann contiennent la proportion du nombre d'or et permettent de cerner la structure d'un mouvement boursier quel qu'il soit. Il n'est pas facile de savoir les tracer, mais une fois la technique acquise, l'on découvre la puissance presque magique des retracements du nombre d'or. Lire le graphique devient simple : on se dirige vers l'angle (d) qui va probablement être cassé avec force pour aller en ligne droite vers l'angle (e). L'intersection de cet angle (e) avec le mois de décembre correspond à 1280 $.  La 4ème accélération de l'or promet d'être puissante car on va changer d'angle très prochainement. La Chine, excellent indicateur pour l'or Les chinois viennent de connaître cette année ce que les américains ont connu en 2000 avec le Nasdaq : la désillusion du marché boursier. De ses plus hauts de novembre 2008, le marché chinois a plongé sévèrement pour toucher et rebondir sur le niveau des 50% de Fibonacci. Le centre de gravité s'est plié sérieusement après les dernières années de rêve chinois.   Que signifie cette correction pour le marché de l'or ? Tout simplement que désormais le citoyen chinois a commencé à préférer la sécurité plutôt que le rendement. Et avec la récente ouverture du marché à terme de l'or à Shanghai, on assiste à une forte demande de l'or physique en tant que placement long terme.

Nous n'allons pas commenter le pourquoi du dégonflement de la bulle chinoise mais juste le constater pour en tirer la conclusion suivante : nous sommes désormais entrés en pleine ère inflationniste du côté asiatique. La demande d'or physique ne peut qu'augmenter de jour en jour et ce, sur au moins les 5 prochaines années. Presque toutes les banques centrales asiatiques ont commencé, plus ou moins discrètement, à arbitrer leur compartiment dollars américains en faveur de l'or physique. Pour toutes ces raisons, et pour bien d'autres encore que je n'ai pas besoin de détailler, il devient impossible de perdre de l'argent en investissant dans le métal jaune. Par contre, on peut en perdre considérablement en restant passif devant ce qui va arriver prochainement sur les marchés boursiers.

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Mostafa Belkhayate

mostafa@belkhayate.ma