(BFM Bourse) - A en juger par la forte hausse du titre Veolia Environnement (+3,5% à la clôture%) vendredi, les investisseurs ont apprécié les comptes annuels du numéro un mondial des prestations de services à l'environnement. Mais tout le monde ne partage cet optimisme.

Citigroup vient ainsi de confirmer sa recommandation de « Vendre » le titre (objectif de cours de 17 euros).

Le broker américain fait remarquer que la capacité d'autofinancement opérationnelle de 4137 millions d'euros était certes conforme aux prévisions de la société, mais dans le bas de la fourchette du consensus. De plus, Citigroup attendait un résultat net récurrent de 760 millions d'euros alors que le groupe a annoncé 703 millions d'euros, et fait aussi remarquer que le dividende reste stable, à 1,21 euro, alors que le management s'était engagé à le faire progresser de 10%.

L'objectif fixé par Veolia Environnement pour 2009 d'une capacité d'autofinancement opérationnelle après déduction des investissements nets, d'environ 2 milliards d'euros, à taux de change constant, déçoit également le broker. Sachant que le groupe prévoit une enveloppe maximale de 2 milliards d'euros en 2009 pour ses investissements, cela implique que la capacité d'autofinancement opérationnelle devrait s'établir au mieux à 4 milliards d'euros cette année, contre 4,1 milliards d'euros prévus par Citigroup.

Enfin, s'il juge que la priorité donnée par Veolia à la génération du cash flow constitue un pas dans la bonne direction, le courtier s'attend néanmoins à une année difficile pour la profitabilité du groupe, avec de possibles répercussions sur le dividende. C'est pourquoi il reste « très prudent » sur le titre.