On donne ci dessous une formule simple donnant une estimation de la valeur de l action MP deduite de sa VAN instantanée et du ratio entre le cours de cloture du 22 janvier 2016 et de la VAN instantanée calculée avec la valeur du brent à l heure de cette cloture.
Cette formule est
Cours MP=0.126*BRENT -1.341
Par exemple pour le cours du BRENT de juin 2014 , soit 115$ on trouve 13.2E , presque le cours d'avant baisse du petrole , ce qui est un pur hasard compte tenu de la fusion avec MPIet surtout l'apparition de recettes de gaz chez MP et chez ex MPI
Au dela de la cloture du 22/1 le brent a cloturé à 23/:00 à 32.08$ /baril , le cours de MP correspondant
Cours MP=0.126*32.08 -1.341=2.7E
soit une hausse de 3.9% ,
On donne ci dessous comment on a établi cette formule.
On a vu que la valeur actualisee nette instantanée par action MP etait par rapport au brent exprime en $ donnee par la formule (voir ci dessous valorisation nette instantanée )
VAN MP =4.8+0.86*( BRENT -27.71)/3.06=0.282*BRENT -3
hier a la cloture MP valait 2.61E , a la même heure , 17:30; le Brent valait 31.36$, pour ce cours la VAN instantanée est 5.84E
L'action cotait 44.7% de sa VAN , d'ou une estimation de lien entre le cours de MP et celui du brent en retenant ce ratio de 44.7
Cours MP=0.126*BRENT -1.341
Pour le cours du BRENT de juin 2014 , soit 115$ on trouve 13.2E , presque le cours d'avant baisse du petrole , ce qui est un pur hasard compte tenu de la fusion avec MPIet surtout l'apparition de recettes de gaz chez MP et chez ex MPI
Au dela de 23 h hier le brent a cloturé à 32.08$ , le cours de MP correspondant
Cours MP=0.126*32.08 -1.341=2.7E
soit une hausse de 3.9% ,
Cela donne la tendance sur MP mais les productions de petrole et gaz de MP gabon et Seplat interviennent ; le climat general sur la place de Paris , le cours du $ interviennent aussi , il y aussi les annonces de resultats et chiffres d'affaires .
Valeur actualisée nette instantanée de MP 5.66E par action
Avec le brent de 22 janvier 2016 à 11 :06 soit 30.76$ , soit 3.06$ que le cours avec lequel j’ai fait le calcul hier, 27.71$/b, , la valo devient 5.66E par action .
C est surtout la VAN du petrole du gabon de MP qui augmente , et pour 7 fois moins la valeur de la part d’ex MPI dans Seplat du petrole Nigerian.
Pour d’autres cours du Brent , la valeur actualisée nette instantanée est donnée par la formule suivante
VAN MP =4.8+0.86*( BRENT -27.71)/3.06=0.282*BRENT -3
Ex BRENT =115$/b comme en juin 2014
VAN MP =0.282*115-3=29.4E
Ex BRENT =30.76$/b comme 22/1/2016 11 :06
VAN MP =0.282*30.76-3=5.66E
Calcul detaillé avec brent à 27.71$ par baril.
On valorise MP par la méthode des cash flow actualisés, ont retient pour le calcul de tous les cash flow futurs le cours du petrole d’aujourd’hui , 21 janvier 2016, soit pour le Brent 27.71$ par baril, c’est en cela qu il s’agit d’une valorisation instantanée.
Les sources de cashflow sont les ventes de petrole et de gaz liées à la production de MP et à la production de la part dans Seplat détenue par l ex MPI.
MP detient aussi Saint aubin mais cette société qui s’est mise sur le petrole de sables et le gaz de schiste au Canada 10 ans après les autres ne vaut rien , il serait préférable de fermer cette source de frais , dernière lubie de JFH .
Pour le petrole MP a 171.6Mb de reserves au Gabon en part MP, ces reserves sont exploitées au rythme actuel de 30 000barils par jour , bj, pour 100% et le palier de 35000bj est annonce pour 2016. En considérant une production moyenne de 32000bj soit 25600bj en part MP , soit 18 ans et demi de production, et 24000bj en part MP nette de taxe proportionnelle payée en brut au Gabon (droit à enlèvement)
Au cours du Brent de, soit 27.71$ /b compte tenu de la decote de 14.9% par rapport au Brent observée au 3 eme trimstre 2015, MP vend son brut, 23.58$ par baril,
Les charges d exploitation et de maintien du débit des champs de Ezanga sont de 12$ par baril d’après une déclaration récente , le bénéfice brut de MP est donc 11.58$ /b , ce bénéfice étant partagé 50%/50% entre MP et l état Gabonais , MP paye un impôt de 5.79$ /b .
Le bénéfice net petrole de MP est donc de 5.79$ par baril soit 148 220$ par jour ou 54M$ par an.
Voyons maintenant le gaz de MP
Le gaz pour environ 2.34 millions de pieds cube, MPC , jour est vendu par Wentworth et MP à Tanesco pour la centrale de m twara 5.35$ par 1000 pieds cube, soit 4.57M$ par an pour 100%.
Depuis que le gazoduc m nazy dar es salaam est en service, l association , vend aussi son gaz pour environ 517MW de centrales électriques dans la région de dar es salaam, le prix de vente est 3.07$ par 1000 pieds cube
La quantité de gaz vendu par MP au 3 eme trimestre a ete de 460MPC pour MP soit 954MPC pour 100% , soit 10.5MPC par jour mais il est prévu 80MPC par jour en fin d’année puis une montée à 130MPC par jour , en prenant une moyenne de 110MPC par jour pour les prochaines années la chiffre d’affaires de MP serait de :
48.6%*110*1000*3.07*365=60M$ par an
soit un chiffre d’affaire gaz de 60+4.57*48.6%=62 .2M$ par an
en soustrayant le cout de production de l ordre de 15% on obtient le bénéfice net annuel de 56M$ par an.
Au rythme de 112.3MPC par jour soit 54.6MPC en part MP ou 9100bopd, les 35.5Mboe de reserves dureront 10 ans et 8 mois,
En actualisant à 4% hors inflation les cash flow net cad pour le petrole 54M$ par an pendant 18.5 ans et pour le gaz 56M$ pendant 10.7 ans, on obtient la valeur actualisée nette des hydrocarbures de MP
Soit 691M$ pour le petrole et 474M$ pour le gaz , en tout 1165M$ .
Voyons maintenant la participation de 21.76% dans Seplat seul avoir de MPI
Pour le petrole Seplat à, 127Mb de reserves 2p , on suppose qu elle les exploite au rythme du 3 eme trimestre 2015 soit 40 012b/j , l exploitation durera 8 ans et 8 mois.
Seplat vend son brut avec une prime de 1.2$ sur le brent soit 28.91$ /b , les impôts sont 20% de royaltie et 50% d’impots sur les bénéfices. La royaltie est de 5.78$ /b ,le cout de production de Seplat est annoncé à 14$ /b , ce qui laisse un bénéfice brut de 28.91-5.78-14= 8.9$ /b imposé à 50% ce qui laisse 4.45$/b .
En tant que société pionnière Seplat est exempté d’impot sur les bénéfices des sociétés , 30%, et de la taxe de 10% destinée à alimenter le fonds destiné aux habitants des zones d’extraction. Au delà de fin 2017 Seplat ne sera plus exemptée et le bénéfice net par baril subira encore 40% d’impot sur les sociétés , il restera 2.67$ par baril à Seplat. La recette nette annuelle est donc de 65M$ jusqu'à fin 2017 et 39M$ au delà.
Pour le gaz Seplat a 924Bcf de reserves , on suppose qu elle les exploite au rythme du 3 eme trimestre 2015 soit 300Mcf par jour soit une durée d’exploitation de 8 ans et 5 mois , le gaz est vendu 2.53$ par millier de cf , le cout de production est estimé à 15% , la recette journalière est 645 000$ et l annuelle de 235M$ par an , apres fin 2017, avec l impôt sur les sociétés la recette passera à 141M$ par an.
En actualisant à 4% hors inflation les cash flow net cad pour le petrole 65M$ par an pendant 2 ans puis 39M$ pendant 6 ans et 8 mois on trouve une valeur actualisée nette de 329M$ pour le pétrole et pour le gaz 235M$ pendant 2 ans puis 141M$ pendant 6 ans et 5 mois on trouve une valeur actualisée nette de 1175M$ pour le gaz , on obtient la valeur actualisée nette des hydrocarbures de Seplat
Soit 329M$ pour le petrole et 1175M$ pour le gaz , en tout 1504M$ , Seplat a 445M$ de cash et 480M$ de dettes soit une VAN totale de 1469M$ soit 319M$ pour la part MP ex MPI.
Donc pour le cash flow net MP 1165M$ et le cash flow de la part dans Seplat 319M$ soit 1484M$ ou 1372ME .
A cela il faut ajouter la tresorerie disponible de MP au 30 juin soit 102+220-55=267ME et soustraire les dettes bancaires et obligataires (MP) soit 745ME, on trouve
1372+267-745=894ME , comme il y a 195.3 millions d ‘actions et 6 millions d ‘actions autodetenues cela fait 189.3 millions d’actions soit :
894/189.3=4.7E
Ceci est basé sur le prix actuel du brut , on considere aussi que MP a compris et va arrêter de depenser de l argent en exploration infructueuse comme elle le fait depuis 2006 et que la filiale saint aubin qui ne genere que des depenses arrete aussi son activité au moins tant que le brut de sable à petite échelle ne devienne rentable, vers un cours du brent de 120$ par baril.
Aprés le sursaut de l offre Pertamina qui a permis aux actionnaires de gagner un peu plus de 20% quitte à revenir sur le titre aprés apport.
voyons si on est retourné sur le trend d'avant OPA , la formule etait
Cours MP=0.126*BRENT -1.341
aujourd'hui le brent est à 49.12$ le baril
0.126*49.12 -1.341=4.84E , on est à 3.53E ,
mp est plus bas qu avant l opa , c est assez normal, il n'y a plus maintenant de chance d'opa , ni même de chance de dividende car si MP gagnait de l argen, pertamina le ferait remonter vers elle par d'autres moyens que les dividendes , car ce mode de remuneration impose de partager les gains avec les aurees actionnaires alors qu il est facile de tout garder pour la societe mére.
