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Ingenico group : G. Dupont à l'achat après la journée investisseurs

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(CercleFinance.com) - Gilbert Dupont confirme son opinion d'achat sur Ingenico et maintient l'objectif de cours à 56,5 euros, après la journée investisseurs organisée hier à Londres.

Le bureau d'études a retenu que l'objectif d'un chiffre d'affaires de 1,8 milliard d'euros en 2016 sera atteint essentiellement grâce à une croissance organique annuelle à deux chiffres tant des terminaux que des transactions mais aussi par d'éventuelles acquisitions ciblées de petite taille.

Il indique que l'activité terminaux devrait notamment bénéficier du lancement fin 2013 de la nouvelle gamme Telium 3, qui permettra de combiner les fonctions de paiement avec de nombreux services applicatifs (telle que la gestion des stocks d'un magasin).

L'activité transactions profitera pour sa part du dynamisme d'Ogone, la société de paiement en ligne dont l'acquisition a été finalisée hier (croissance de 30% en 2012).

En termes géographiques, la croissance future devrait être particulièrement forte en Asie, dans certains pays d'Amérique latine (notamment au Brésil, où le potentiel reste fort malgré un effet de base défavorable, et au Mexique où seulement 5% des transactions sont électroniques) et aux Etats-Unis (où Ingenico vise un doublement de sa part de marché à la faveur de la migration EMV).

'Au final, le poids des émergents, déjà élevé (48% du chiffre d'affaires 2012), devrait continuer à s'accroître dans les prochaines années', résume l'analyste.

Concernant l'objectif d'une marge d'EBITDA supérieure à 20% en 2016, le management a précisé qu'il s'agissait d'un plancher, mais que le groupe ne voulait pas se lier les mains en affichant un objectif trop ambitieux qui l'empêcherait d'investir en R&D et de conserver son leadership technologique.

Par ailleurs, la politique de distribution définie dans ce plan pluriannuel, à savoir un pay out de 35%, est proche de ce qui était pratiqué avant et totalement en ligne avec les estimations de l'analyste.

Au final, ce plan de développement offensif lui paraît crédible, étant donné le positionnement 'unique' d'Ingenico, seul acteur pouvant se prévaloir d'une offre de paiement multi-canal (physique avec les terminaux, mobile avec la plateforme ROAM, on line avec Ogone) particulièrement attractive pour les commerçants.

Pour cette raison, Gilbert Dupont estime qu'Ingenico devrait continuer à gagner des parts de marché (au détriment de Verifone, qui continue à pâtir des difficultés d'intégration de ses dernières acquisitions), au sein d'un marché du paiement toujours très bien orienté.

Dès lors, les prévisions 2014-2016 du bureau d'études devraient être revues en hausse, puisqu'il ne tablait que sur un chiffre d'affaires 2016 de 1,65 milliard d'euros.

En revanche, ses prévisions 2013 ne lui semblent pas devoir être ajustées.

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